|
2019年我国云计算市场规模达到1334亿，增速 38.6%，其中公有云为689亿，同比增长57.6% 2019年我国公有云市场中IaaS层为453亿，同比增长67.4%，PaaS和SaaS占比相对较小
云计算市场的高速增长将带动数据中心的大量建设需求，因为云数据需要存储在数据中心当中 为保证配套措施的发展，阿里云和腾讯云大幅加大相应的资本开支，以保证云计算业务的健康发展，阿里宣布未来3年投入2000亿，腾讯也宣布未来5年投入5000亿用于新基建布局
年2020移动互联网接入流量消费达1656亿GB，同比增长5.7% 全年移动互联网月户均流量达10.35GB/户·月，同比增长32%
2019年国内IDC市场规模1563亿，同比增长27.2%，2011-2019年行业规模复合增速高达35.4%，中国数据中心数量大约有7.4万个，约占全球数据中心总量的23%，但超大型数据中心占比仅有8％（美国是44％）
在用IDC数据中心数量2213个，超大型、大型数据中心数量占比达到12.7% 在新基建相关政策刺激下，吸引大量业余玩家进入，因此中短期市场存在局部供给无序的风险，规划在建数据中心320个，超大型、大型数据中心数量占比达到36.1%，IDC行业整体是往大型、超大型数据中心发展 2019年数据中心耗电量占全国总用电量比例为2.42%，同比提高0.23个百分点，因此国家开始大幅提高数据中心能耗控制，工信部2019年指导意见要求新建大型数据中心PUE1.4以下，各地方对IDC的PUE也提出明确指标，因此能耗控制成为IDC厂商的重要竞争指标，随着环保趋严，后续将有大量不符环保指标的数据中心被淘汰 由于运营商对于宽带资源的垄断，拥有大量机房、骨干网络宽带和国际互联网出口宽带资源，2019年运营商在IDC市场份额合计达62.3%，并且多数是以自用为主，但运营商专业性不强，市场响应慢，因此第三方IDC才是驱动我国IDC行业市场发展的主要动力
1.控股股东优势：宝钢集团在2012年签署工业转型框架协议后将产能整体搬迁，空出的厂区出租给宝信软件，租赁成本较低
2.建设成本优势：宝信软件是目前市场上唯一从设计（拥有独立梅山设计院）、建设、运营（市场上唯一在IDC领域进行信息化、自动化全面自主研发的企业）等全部自主独立承担完成的企业，并且厂区前期已建成大量的厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源，宝之云项目能够充分利用已有的资源进行改造，因此宝之云的PUE不到1.3，能耗控制处于一线梯队水平，进一步降低项目的建设成本，因此宝之云1-4期的单个机柜平均建设成本仅有13.78万
3.地理位置优势：地处上海罗泾厂区，距上海市中心仅有40公里车程，厂区面积282万平方米，包括各类厂房建筑325551平方米、仓储设施71905平方米、生活设施55579平方米、空地面积128.19万平方米、主干道路 31.98万平方米、绿化78.8万平方米，具备可拓展40万个机柜的潜力
宝之云一/二/三/四期项目分别提供4000/4292/9500/9000机柜数，累计达到2.68万个机柜
宝之云1期和3期客户是阿里云，2期和4期客户是腾讯云，合约时长超10年，属于批发型数据中心
当前在建项目有宝之云5期，以及武汉和梅山项目，合计在建机柜达2.5万个，这些项目都将在未来2年左右完工
除当前在建的三大项目，还有太仓，安徽和山西项目 由华能集团、中信集团、宝武集团3家央企共同投资100亿建设太仓清洁能源数字产业园项目，目标建成全省一流、国内知名的利用清洁能源运营的数字产业园，后续华能出地和电力资源，宝信软件出技术，中信出资金的模式去建设配套IDC，初步规划建设3万个机柜 宝武集团收购安徽马钢和山西太钢，为公司后续切入安徽和山西IDC市场成为全国IDC龙头埋下伏笔，其中山西太钢已规划建设1万个机柜数的数据中心
单个机柜建设成本是近14万，需要折旧15年，每年大概9000元，每个机柜在PUE为1.3的水平下每年需要耗电3.5万度，每度电是6毛5，则一年电费需花费2.28万元，单个机柜得益于公司的租金成本较低优势，只需要2100元,（其他公司每平方租金一般为2.5元），人员和日常运维费用2000元 因此公司机柜日常运营成本=9000元折旧费+2.28万年度电费+2100元年租金+2000运维费=3.59万元运营成本 由于21年20公司的IDC项目主要出于在建当中，当前收入主要由前期完工上电的机柜贡献收入，预计在21年20年底-2022上半年宝之云5期完工投产，机柜数将达到3.7万个
根据宝之云1-4期可知公司平均单个机柜月收入是5840元，则单机柜年收入为7万，内部收益率达18％以上（同行多为12-14％），净利率为30％（由于公司研发出更好的散热方式和冷却技术，宝之云4期的净利率明显提高，所以宝之云实际净利率可能会高于30％） 单个机柜年收入7万-运营成本3.59万=3.41万毛利 3.41万/7万=48.71％，因此公司机柜毛利率为48-50％区间 宝之云5期机柜收入=7万×1.05万个机柜=7.35亿收入 宝之云5期净利润为2.205亿 宝之云1-4期净利润为6.79亿 则宝之云1-5期净利润=6.79亿+2.205亿=9亿 数据中心业务应采用企业价值倍数法，给予25-40倍EV/EBITDA估值
从上图可知，公司数据中心运营主体所得税税率多为15％ 税前利润=9亿/（1-15％）=10.6亿 所得税=10.6亿-9亿=1.6亿 折旧费用=9000元单个机柜折旧费×3.7万个机柜=3.33亿 公司年2020利息费用仅有135万，因此利息支出暂不考虑 因此EBITDA=10.6亿+1.6亿+3.33亿-15.53亿 截至21Q1财报，公司负债总额为65.08亿，货币资金41.07亿 数据中心业务估值 当EV/EBITDA为25时（悲观）：25倍×15.53亿+41.07亿-65.08亿=364.24亿 当EV/EBITDA为30时（中性）：30倍×15.53亿+41.07亿-65.08亿=441.89亿 当EV/EBITDA为40时（乐观）：40倍×15.53亿+41.07亿-65.08亿=597.19亿 由于国内估值定价不成熟，偏向于采用PE法，给予40倍PE估值 则2022年数据中心业务估值为360亿 市场存在互联网大厂自建数据中心会造成对第三方数据中心的租赁需求减少，宝信软件的情况与其他第三方IDC企业情况不同，他自身也是云计算公司，工业互联网平台后续产生的数据就自带需要存储的需求，因此互联网大厂是否租赁宝信软件的数据中心不必过于担忧 公司的数据中心所用土地来自于控股股东中国宝武，属于自有土地，我国目前正推行reits，发行reits首先需为自有资产才可发行，公司后续可通过发行reits让公司的数据中心业务从重资产转为轻资产模式运营 本文坚决不做任何形式建议，数据和内容不具备任何参考价值，我仅呈现产业研究内容，仅服务于产业研究需求、学术讨论需求 |
|
|
来自： 新用户2512jbHL > 《宝信软件》
