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事项： 1）国家电网公布1-7 月投资额达2364 亿，同比增长19%，电网投资或将创新高。2）8 月3 日电力公司普涨，截至收盘板块涨幅达+2.03%，在31 个申万一级行业中位列第二位。电力板块在经历了较长时间的底部调整之后，板块景气有所抬升。 评论： 今年电网投资或创新高，叠加碳达峰政策密集出台，绿电、电网均迎来利好。 近期国家电网公布1-7 月投资额2364 亿元，同比增长19%，今年预计再完成近3000 亿元投资，仅国家电网投资就有望突破5000 亿元，今年整体电网投资或将超过近十年投资高点2016 年的5431 亿元，风光运营商及电网设备制造商均迎来利好。此外，近日《工业领域碳达峰实施方案》、《焦化行业碳达峰碳中和行动方案》等多个涉及碳达峰、碳中和的政策出台，我们认为这是在去年“能耗双控”浪潮过后，碳中和又一次重回大众视野。“能耗双控”虽然暂时由于经济发展的客观原因做出一定让步，但各省的“十四五”能耗管控考核依然需要完成。伴随着“能耗双控”的概念再次被重申，同时叠加电网投资不断加码解决风光消纳，绿电、电网有望迎来整体的beta 行情。 “市场”+“长协”双重改善助力火电业绩修复。一方面，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价在1200 元+/吨的高位维持近一个月后，终于在7 月末出现松动迹象。 目前8 月3 日的最新平仓价来到1140 元/吨，较月中的高点1248 元/吨出现108元/吨的降幅。主要原因为上半年下游需求偏弱，电厂补库意愿低，港口库存一路上行，造成目前北港港口库存负荷已经较大，同时高温天气煤炭自燃风险加大，导致煤价出现松动，我们认为后续价格有望继续探底。另一方面，电企长协煤炭的履约率也在加速好转，7 月之后，电厂长协煤的换改签不断推进，煤厂供煤保障逐步加强，电厂长协煤兑现在即。综合来看，“市场煤”价格转降叠加“长协煤”比例提升，双重改善共同降低火电企业的综合用煤成本，业绩修复渐临。 增量信息如约而至，后续绿电有望呈现结构性行情。我们认为绿电板块近期反应较为平淡，主要由于市场缺乏增量信息进行判断：一方面，政策维度上目前暂无更高的风光装机目标对行业进行刺激；另一方面，业绩维度上市场对于电价市场化浪潮下的平价风光项目盈利问题有所担忧。但随着中报季的来临，我们认为市场将不再“摸黑走路”。以目前已经发布中报的华能国际为例：风电22 年上半年风电单位盈利2.7 亿元/GW，较2021H1 的3.3 亿元/GW 下降约0.56 亿/GW；光伏22 年上半年单位盈利1.2 亿元/GW，较2021H1 的1.4 亿元/GW 同比下降0.18 亿/GW，在“优质项目运营能力”+“央企较低的融资成本” 等优势的加持下，平价项目盈利能力并无出现大幅退坡。我们认为随着后续中报的密集披露，“能把握市场化机遇”+“运营能力强”+“融资成本低”将成为部分风光运营商突出重围的制胜法宝，若平价项目收益率依然能维持在较高水平，个股的估值中枢也将有所上移，板块或将出现结构性行情。 投资建议：后续电网投资有望持续走高，在煤价的压力之下火电板块一直处于估值的底部，绿电板块也由于缺乏增量信息导致估值承压。我们认为随着后续煤价不断改善、叠加中报季绿电业绩的逐步兑现，板块景气度有望呈现上升趋势。标的方面：煤价有望重回合理区间，火电拐点逐渐显现，推荐向新能源转型的华能国际，建议关注地方性火电运营平台粤电力A、江苏国信以及火电向海风转型的福能股份；多重政策加持下风光景气或将持续向上，推荐三峡能源，太阳能，同时建议关注省属新能源平台新天绿能；电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 风险提示：碳中和政策推进不及预期，煤价持续高位的风险，发改委政策不及预期，绿电电价扰动的风险，电网投资不及预期等。 |
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