书房拾遗第78期

收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。

大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第78期。

等待和希望：古井B就是我的喜诗，持股过程，没有糾结，没有恐惧，只有躺赚，无限舒适！对比曾经持有的融创，持股体验差距之大，投资结果差距之大，一辈子都难忘！幸运遇到老唐，感谢，感谢

唐朝：我搜了下我的古B 记录，最早一笔是2017年6月16日或者17日买入的，价格是31港币附近。

看了分红记录，期间分红是每股8.3元人民币，大约折合近10港币吧，没卖过，所以谈不上红利税。

此时股价是116.8港币，不计算分红再投入回报，简单将红利和股价相加，是五年126.8/31=4.09。五年四倍，年化回报率超过32%。

期间我记忆里几乎没有什么波动，就是拿着一路赚赚赚，唯一的麻烦就是每年只能买5万美元等额。

不算不知道，一算吓一跳，没想到印象里几乎不怎么大涨的古B，年化回报率会这么高吧？

阿立：弱弱问一句，换外汇这么难，古井哪儿翻腾这么多港币给我们分红的呢？

唐朝：B股是国内上市特种股票，其分红所需外汇可以按需向银行合法兑换，不需要“翻腾”或者“去弄”。

2022年6月15日

jack.bruce.zheng：老唐，请教腾讯2021年年报中的一个问题：在游戏业务中有358亿归入社交部门，请问下这358亿的推广费用是给予社交部门推广游戏的虚拟道具产生的费用，还是推广游戏广告产生的费用呢？

若是游戏广告费用，那不是和网络广告中的部分收入重合，算了两次？我个人认为是推广游戏虚拟道具的收入。不知是否正确，谢谢。

唐朝：简单理解，就是社交和游戏两个部门都出了力的游戏，当玩家付费100的时候，部分算成游戏部分的收入，部分算成社交部门的收入，比如八二分账，三七分账，就这么个事儿。

2022年6月17日

XY：请问唐师，分众财报上股本3.28亿，和实际股本144亿，这两个怎么理解呢？

唐朝：一般上市公司，股本看合并资产负债表股本科目，但反向收购、借壳上市的公司，股本看母公司资产负债表股本科目。

分众股本是母公司资产负债表股本数据：14442199726.00元，每股面值人民币1元，股份总数就是14442199726股。合并报表里的3.28亿，是个虚拟数字，不用看。

2022年6月17日

每天：老唐，请问分众2021年报开始批露使用权资产金额，资产的折旧是归类到哪项费用，现在凭空多了项资产折旧，是不是有隐藏利润。还有分众的成本是不是就是点位租金。

唐朝：①就是营业成本里。②没有什么凭空多，以前是租金，现在改成使用权资产折旧+融资费用，逻辑上二者是最终是相等的。

③主要是。另外还有海报印刷费用、媒体设备运输和安装费用、安装维修的物料消耗费用、相关人工费用及电视广告流量费用等。

2022年6月17日

致远：之前看到有人问您，说在这个瞬息万变的时代，您如何只用财报判断一家公司呢？您的回答大概是“我只选择那些用财报就可以判断的企业”，这是指商业模式足够简单吗？

唐朝：是。

2022年6月17日

樂之：茅台公司有没有披露茅台1935归在系列酒里？如果有，那么2022年的系列酒的收入，会不会在茅台1935的带动下，实现超过50%的高增长？

唐朝：是在系列酒里。50%应该很难。

2022年6月17日

Samson：茅台卖雪糕，这个怎么看？是不是准备开启多元化食品销售啊？

唐朝：挺好的尝试。

2022年6月17日

陈宁远：唐老师，请问执照上的股本和真实股本有关系吗？

唐朝：同一个法律主体的话，如果是上市公司，执照上的股本（注册资金）=公司股份总数×股票面值。

2022年6月17日

泽璋珺：腾讯预计啥时候能腾飞啊？

唐朝：研究这个，对在股市里长期生存和获利，只有害处没有好处，一丝丝好处都没有。

这么说吧，凡是能回答这个问题的，不是傻子就是骗子。所以，你在网上向别人咨询这类问题，相当于向骗子招手，快来骗我呀，快点啊，我已经等不及了。

2022年6月17日

刘锦山：老唐在工作和生活中有比较烦恼和不顺利的事吗，是怎么排解自己的呢？

唐朝：烦恼和不顺心，每个人都会有。但我的确是很少有不开心的时候，尤其是最近二三十年，这个也是事实。排解嘛，秘诀就四个字“多看一二”。

2022年6月18日

Peter：从长远角度来讲，煤炭会不会有退出市场的一天？会不会以后像汽车行业一样，不卖燃油车了。

唐朝：份额会萎缩，全退应该是不大可能的，利用方式会变。

2022年6月18日

星辰：老唐，洋河古井能用年度预算来估当年净利润吗？如果不能的话，原因是什么？

唐朝：可靠性略差一些，原因是这些企业的产品并非供不应求，销售要看市场需求、看努力程度，还要看同行竞争力度，并非企业管理层想如何就如何。

2022年6月18日

宁静：老唐你好，茅台财务公司的利息收入，是不是茅台特色?我在五粮液和洋河的合并利润表里都没有找到这一条。

唐朝：五粮液财务公司是集团控股，不归上市公司五粮液并表。洋河旗下没有财务公司。

2022年6月18日

君凡：唐老师，我想请教您一下，去年您在苏州买房，恰好是茅台大涨的时候，如果当时股市并不好，您打算怎么办？

我抄您的作业，重仓了腾讯，洋河，分众，陕煤，除了腾讯，其他都是浮赢。现在家里人想买房，目前这个价格哪些留哪些卖实在纠结。

唐朝：消费第一，投资第二。如果消费需要，我不会看股票涨没涨的。

2022年6月18日

习惯风吹：其他流动资产里的“增值税借方余额重分类”是怎么来的？谁能帮忙解答下，谢谢！

唐朝：就是字面意思，原来在“应交税费”科目下的应交增值税，出现了负值，也就是说交的增值税超过了应交的税款（进项过多，销项抵扣不足），从应交税费里，重分类成资产，归入其他流动资产里。

优质企业里很少见，即便有金额一般也不大，是一个无关紧要的冷门知识。

2022年6月19日

唐朝：刚刚有弹出新闻，说比特币跌破19000美元/枚，多少多少人爆仓。这东西去年11月是6.9万美元/枚，创富无数。半年后的今天是1.9万美元/枚，死伤无数。

但这些涨涨跌跌其实都不是投资的障碍，真正的障碍是你不知道它值多少钱，所以你无从确信它不会跌到1.9美元/枚……

修锦：之前那个luna币..跌倒0.01之后还能再跌99%，不知道值多少钱的东西没有底呀！

A灿：涨跌不是投资的障碍，真正的障碍是不知道它值多少钱。

周明芃：投资是一辈子的事情，即使一开始赚了钱，错误的方向错了，最后赚的钱还是会还回去的……

随性而往：所以价值投资者不碰它。我们是在做价格与价值比较这项工作的，不知价值为多少，比较没有了锚，会让我们失业的，不干不干。

Que：以前一个同事和我借了点钱买比特币，后面赚了一倍（最多就几万块），把钱还我了。借钱的时候他说是家里有急用，其实是他老婆不让他买比特币，把钱全收走了。

这次赚钱之后，他就觉得比特币好能赚钱，仿佛找到了致富密码。公司也经常有人讨论，某某投资好厉害，最近赚了一倍，巴拉巴拉。后面估计是膨胀了，还带动其他几个同事买。现在和他们联系少了，不知现在可好。只希望他们老婆能看好家里的存款。

2022年6月19日

Leo周：我的腾讯都亏成狗了，什么时候能轮到我的企业宝宝飞天？快拿不住了坚持不住了怎么办？

唐朝：企鹅能亏成狗，也是生物界的一大乐趣吧。什么时候轮到你，我也不知道。估计要等你坚持不住以后吧？

许多大师换着花样说过，行情会跌到你受不了之后……

2022年6月20日

圆周：预测煤价和茅台涨价，这两件事情有什么区别？

唐朝：云泥之别。

茅台需求稳定，严重供不应求，出厂价969，批发价长期在2700以上，提价是100%确定的事情，唯一不确定的只是时间，茅台是茅台公司提供的独一无二的产品，公司是价格的制定者，这决定了预测其必将上调价格 是一件几乎不需要能力的事情。

煤炭的需求随着经济因素、其他能源使用情况、国际政治关系等多种因素大起大落，其价格变化难以预测，而煤炭作为无差别大宗商品，煤矿只是价格的接受者而不是制定者，因此预测煤价变化相当于是预测前面所说的各种因素的综合结果，难度接近于不可能。

2022年6月20日

LL：唐师，《价值投资实战手册第二辑》273页倒数第7行”花红”是否应该为“分红”？

唐朝：花红，袍金，这些都是香港公司常用语。原文正确。

2022年6月20日

憧憬：老唐怎么不买新能源？

唐朝：主要是能力不足，不懂。去年倒是看过隆基的财报，但实在看不出来确定性，只能作罢。

2022年6月20日

大道：请教一下老唐，腾讯控股的投资很牛，但在退出的时机把握上，感觉很一般。是有新股上市，老股东的股票有限售期的问题吗？

唐朝：时机把握上，“一般”足够了。时机把握能力“二般”的人或机构，大部分都赚不到什么大钱。

2022年6月20日

直呼其名：关于公司定向增发（非公开发行A股），有一条是价格不低于近20个交易的80%（好像），锁定期限6个月。对于很硬的公司，又是在相对低位增发而言，岂不是百分百赚钱？是不是对小股东不太公平呢？

唐朝：百分百赚钱的增发，就会有人抢着参与，抬高价格。之所以折价发行，就是因为锁定半年是有风险的。

2022年6月20日

懒羊羊：宁愿买贵，不能买错。糖糖，那我们判断管理层是否优秀的途径有哪些呢？

唐朝：其实和你判断身边人是否靠谱，途径差不多。

看看个人历史，过去吹过的牛是否都实现了？看看做事原则，遇到小便宜的时候会怎么做？看看日常，遇到困难的时候会怎么办？看看待人，是得志便猖狂还是谦虚谨慎尊重他人（尤其是不如自己的人）等等……

懒羊羊：谢谢糖糖，懂了，您总能把复杂的问题说的简单通透。

看历史，就是看能力，看他是实干家还是只会放空话；看遇到便宜怎么办，就是看品德，管理层是否在乎小股东权益；能力品行要兼具。这确实跟看人，交朋友一样。

2022年6月21日

周洪涛：老唐，善意的问一下，什么情况下你会停止更新文章？比如再过十年你的业绩初步封神，过二十年再在股民心中成为中国巴菲特，会影响你更新文章么？很多人成为大神之后就看不到他及时的投资决策和个股研究了。

你会在什么情况下淡出网络呢？是功成名就人生高光的时候，还是面对很大争议或者质疑的时候，又或者连续数年投资失败、资产大幅缩水的时候？

唐朝：不知道。我乱来的，做事凭兴趣，并没有什么规划。

周洪涛：一边是凭兴趣乱来，一边是绝对的投资纪律，您是怎么维系这两种矛盾的内心特质的？

唐朝：不存在矛盾呀。纪律是内心的一部分，论语有句话叫做：随心所欲不逾矩，说的就是这种情况

2022年6月21日

青文亦雪：老唐您好，我是新手。如果我只想投资指数基金，适合看您的价投二吗？

唐朝：只想投指数基金的话，我觉着买我的书属于浪费钱，记住一句话就够了：定时定额定投宽基指数。句号。

2022年6月21日

乌托邦：老唐请问分众是不是属于按巴菲特说的“给我一百亿，恐怕都不能击败它的那种”，如果不是为什么这个对手还没有出现，如果出现了江总能胜出吗？

唐朝：壹佰亿，真不行。一千亿或许可行，但有一千亿击败分众不如买入分众，你说是不？

乌托邦：就是说有那么多钱的不会跟分众硬来，没有那么多钱的你还真干不过我！可以这样理解吗？

唐朝：可以。

2022年6月21日

阳：老唐，我有个很苦恼的一件事，就是做事情持久力不好有啥好办法没有？比如，读书起了很多头，之前的那个书还没有看完，但是读一读就不知不觉的换了一本。

唐朝：没关系，我也经常同时看好几本书。跟着兴趣走就是了。

2022年6月21日

Ly：唐老师，您说的道琼斯17年没涨，您还大概记得是什么年份么？

唐朝：1964年底到1981年底，道琼斯指数从874.12点到875点。

2022年6月21日

Zhuxd：请教唐老师一个估值问题：符合三大前提企业按净利润*25倍市盈率，这种方法似乎只跟利润有关系。

但每个公司资产结构不一样，例如有些在报表上严重低估的资产，需要单独拎出来考虑吗，我看有人估值是经营类值多少，股权投资值多少，类现金有多少等，然后把他们加总，这是另外一套估值方法吗？

唐朝：也有这样做估值的，但我通常不这样干。偶尔遇到算兜底价值的时候也会用，比如前段时间算两万多亿的腾讯，有万亿投资资产什么什么的，就是类似这种。

2022年6月21日

Mr.Z：老唐，请教一下，买卖点要考虑分红因素吗？

比方说一个股自己设置的理想卖点是1000亿，现在到了950亿了，但是分红100亿后变成850亿。那么应该是到900亿（分红后）卖还是继续到1000亿（分红后）卖呢？

唐朝：我一般不考虑。

2022年6月21日

Joker_：唐老师，请问洋河2021年年报上其他流动资产项里待抵扣消费税是怎么产生的？

唐朝：进口红酒分装业务导致的。金额很小，可以忽略不看。

Joker_：谢谢唐老师回复，但是还是想不清楚进口红酒分装业务为什么会产生这个项目，能不能请唐老师解释一下。

唐朝：为避免重复征税，外购应税消费品和委托加工收回的应税消费品，用来继续加工生产应税消费品销售的，可以将外购应税消费品和委托加工收回应税消费品时，已缴纳的消费税给予抵扣。在继续生产产品还没能实现销售时，采购时已缴纳的消费税金额就记录在这里。

2022年6月21日

Lee：您如何看待技术分析？

唐朝：回看《书房拾遗第35期——技术分析专题》

2022年6月21日