三一重工股份有限公司是一家主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售的公司,属工程机械行业。公司是国内混凝土机械龙头企业,主要产品包括拖式混凝土输送泵、混凝土输送泵车、全液压振动压路机、摊铺机、挖掘机、平地机等。三一重工荣获《财富》2019年最受赞赏中国公司,位列第二,是排名最高的制造业企业;三一重工连续12年荣获中国工程机械用户品牌关注度第一名。 一.企业分析 1、基本情况 三一重工(600031)全称三一重工股份有限公司,于2003-07-03在上交所主板A股上市,位于北京市昌平区北清路8号;安永华明会计事务所(特殊普通合伙)为三一重工出具了标准无保留意见的审计报告。 主营业务:工程机械装备的研发、制造、销售和服务。 由下图可知,按产品分,挖掘机械营收占比为39.34%,混凝土机械营收占比为25.14%等;按地区分,国内营收占比为74.18%,国际营收占比为23.41%等。 二.行业分析 1、三一重工(600031)所属机械设备 -- 专用设备 -- 工程机械 行业。 2、三一重工(600031)所属工程机械行业。工程机械行业经历2011年至2015年的市场深度调整后,自2016年以来,受益于国家加大基础设施建设投资力度,工程机械行业连续四年呈现增长态势,2017年全行业营业收入重新跨上了5000亿元平台,2019年更是达到6681亿元,同比增长12%,创历史新高。中商产业研究院预测,2021年中国工程机械营业收入将达7792.2亿元。 3、高空作业平台行业竞争格局 2021全球工程机械制造商50强排行榜中(《2021 Yellow Table》),行业格局没有发生太大的变化。卡特彼勒和小松维持全球工程机械前二的位置,销售金额分别为248.24亿美元、199.95亿美元,市场占比分别为13.0%、10.4%。徐工机械、三一重工、中联重科的分别位列3-5名,销售金额分别为151.59亿美元、144.18亿美元、94.49亿美元、市场占比分别为7.9%、7.5%、4.9%。柳工研发技术水平已达世界级水平,提升4位排名第15,销售金额为 33.38 亿美元,市场占比 1.7%;国内市场份额约为9%。目前,工程机械整机厂商市场集中度较高,中游格局较为稳定。国内工程机械行业市场竞争格局分为四个梯队。第一梯队中,大型公司三一重工、徐工机械、中联重科、柳工形成四巨头局面,企业营收均高于100亿以上,产品遍布各个细分领域,技术水平领先,多项产品达到国际领先水平。第二梯队为我国工程机械行业的潜在力量,营收规模在40-100亿之间,具有一定的知名度,产品在某个细分领域具有一定的领先优势。 4、未来发展前景 随着高空作业平台市场的规模化扩张,高空作业设备的市场竞争也日趋白热化。后疫情时代更为激烈的竞争和严峻考验背后,伴随着产能大规模释放,行业租金却在持续下降。高空作业平台已经从发展初期的一两年回收投资拉长到四五年回收投资,更有甚者估计目前设备投资回收周期已经到了8年时间。另外近年来市政的工作越来越社会化,相关的职能也是以外包的方式转出去,比如原来的园林养护、路灯维护等方面的工作将由一些个体租赁企业接替执行,他们逐渐成为购买高空作业车主力军。个体租赁对高空作业设备的价格非常敏感,更倾向于选择价格较低的随州系高空作业车生产厂家,这实际上提高了行业价格战的风险。从目前业内企业的发展方向来看,未来的产品将基于互联网和大数据应用变得更智能,同时顺应环保和作业效率的要求呈现能源多样化趋势。智能化、电动化技术和设备的推广应用,一是迎合当下市 场形势,通过智能化、数字化技术降低设备操作门槛,提高作业效率;二也是从能源和环保的角度,为行业发展打通一条可持续发展的道路。 三.商业模式 1、由三一重工(600031)的官网得知,公司的客户主要为建筑工程承包商,相关部门工程建设等。 由近三年各季度营收来看,第二季度为旺季。 2、由下图可知,公司的毛利率处于同行业较高水平。 由下图可知,存货周转率处于同行业比较高水平 3、核心竞争力 四.护城河 三一重工具有品牌优势护城河,独特资源护城河,文化优势护城河。 五.团队 1、由下图可知,实际控制人以及最终控制人为梁稳根(持有三一重工股份有限公司比例:19.35%)。 2、核心成员履历 3、核心团队注重研发且追求高品质,由下图可知。 六.其他风险分析 1、股权架构 2、存在质押与减持且比例较高。需要注意;担保均不存在问题 七.财报分析 1、看总资产,判断公司实力及扩张能力。 近五年来看,公司处于扩张之中,成长性较好。 2、看资产负债率,了解公司的偿债风险。 由近五年来看,偿债风险较小,但在特殊情况下仍有可能发生债务危机。 3、看有息负债和准货币资金,排除偿债风险。 由近五年来看,公司无偿债压力。 4、看“应付预收”减“应收预付”的差额,了解公司的竞争优势 由近五年来看,公司的竞争力较强,具有“两头吃”的能力。 5、看应收账款、合同资产,了解公司的产品竞争力 由近五年来看,公司的产品比较难销售。 6、看固定资产,了解公司维持竞争力的成本 由近五年数据得,公司属于轻资产型公司,保持持续的竞争力成本相对要低一些。 7、看投资类资产,判断公司的专注程度。 由近五年来看,专注于主业。 8、看存货,了解公司未来业绩爆雷的风险。 由近五年来看,存货比例在14%左右。 9、看商誉,了解公司未来业绩爆雷的风险。 由近五年来看,商誉没有暴雷的风险。 10、看营业收入,了解公司的行业地位及成长性。 近五年来看,近年来公司成长较快,前景较好。 11、看毛利率,了解公司的产品竞争力及风险。 由近五年来看,公司产品、服务竞争力一般。 12、看期间费用率,了解公司的成本管控能力。 由近五年来看,公司的成本管控能力较差。 13、看销售费用率,了解公司产品的销售难易度。 由近五年来看,公司的产品销售风险较小。 14、看主营利润,了解公司主业的盈利能力及利润质量。 由近五年来看,公司的主营盈利能力较弱,利润质量高。 15、看净利润,了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。 由近五年来看,公司的净利润现金含量较高。 16、看归母净利润,了解公司的整体盈利能力及持续性。 由近五年来看,优秀的公司,处在成长中。 17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,了解公司的增长潜力 由近五年来看,公司成长潜力较大且风险较小。 18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金,了解公司的现金分红情况 由近五年来看,公司的分红可持续性较强。 八.估值及好价格 1、确定市盈率 根据以上分析并且参考近五年历史市盈率,合理市盈率为11。 2、确定净利润增长率 根据往年复合增长率以及券商预估增长率,确定市盈率增长率为2%。 3、估值 4、好价格计算 经计算得好价格如下表 注:全文不作为投资意见。 接下来六月该如何把握机会?
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