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作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的手抓羊 最近，芯片行业各种消息满天飞。当然，负面居多（比如彼岸的某法案）。不过，芯粒技术的崛起，还是给大家带来了一丝希望。甚至有些声音认为，这种新手段能够突破技术封锁，让我国的芯片产业，迈上一个新台阶。  来源：同花顺-芯原股份 芯粒对行业究竟有多大影响，暂且不说。在资本市场上，芯粒概念股倒是扎扎实实迈了一大步。比如，芯原股份（688521），股价两天涨了44%。连带着AI芯片独角兽寒武纪（688256），也在爆炒的第一天，收获了一个涨停。 不过，概念这种东西，转瞬即逝。能否持续走强，还得看业绩。 那么，芯粒是否真能助力芯片逆风翻盘？芯粒又将对芯原股份和寒武纪，作出多大贡献？回归主业，芯原股份和寒武纪，又各是何种处境？ 一、是进步，但不是颠覆 半导体行业，一直在按照摩尔定律的规律发展。也就是说，随着工艺技术的迭代，每18个月芯片性能就能提升一倍。 不过，技术迭代也有极限。近年来摩尔定律开始放缓，甚至停滞。这种时候，人们开始研究，有没有什么方法，能够让芯片行业继续前进？ 芯粒技术应运而生。 先正经介绍一下。芯粒技术，就是把一些能够实现特定功能的芯片裸片，通过先进的集成技术（如 3D 集成等）集成封装在一起，从而形成一个系统芯片。 通俗理解，就是搭积木。既然单个芯片的技术迭代，已经快走到头了，那就把各种不同的芯片都组装在一起，这样一个多功能芯片就问世了。  来源：芯原股份2022年中报 这种操作，既省时间又省成本。而且灵活。想要什么功能就拿什么功能组装，还不限制工艺制程，先进的落后的都可以拼在一起。 综上来看，芯粒技术确实算是芯片行业的一大进步。 但实事求是的讲，我们的芯片是差在拼接吗？更关键的是差在工艺制程。靠芯粒固然能够提升一定效率，但是拿来搭积木的芯片，该是什么制程仍是什么制程。 只能说，芯粒是进步，但绝不是颠覆。 二、IP业务，核心是客户 那么，芯粒与芯原股份、与寒武纪，又有什么关系，能造成多大影响？ 芯原股份与寒武纪，主业都是芯片研发、设计、销售。同时这俩公司还有另外一个身份，半导体IP供应商，即对外销售半导体IP（严格来讲叫授权使用）。 所谓半导体IP，就是指集成电路设计时所需用到的经过验证、可重复使用且具备特定功能的模块。而前面介绍过，芯粒其实就是能够把这些不同的功能模块，组装起来。 所以，芯粒之于芯原股份、寒武纪，就相当于这俩公司从前只能对外授权单个IP，但以后或可以将各种功能组合销售。 这就是芯原股份所谓的，拓展了商业灵活性和发展空间。  来源：芯原股份2022年半年报 技术进步带来了想象空间，这点没错。但对于IP供应商来说，形式改变绝非关键，关键还得看这种半导体IP有多少受众。 1.寒武纪IP业务濒死 什么人会买半导体IP呢？第一类是想研发芯片，但没有实力。借助成型的IP，可以让芯片研发变得容易。 比如当年寒武纪的崛起，就是靠牵手了还没有AI芯片研发实力的华为。2017年，其终端智能处理器IP创造营收1.17亿，营收占比99.69%。 但到2019年，华为具备自研能力后，直接把寒武纪踢了出去。时至2022年上半年，寒武纪IP收入仅有61.95万元，营收占比0.36%。  来源：iFinD-寒武纪 这说明什么？说明第一，IP客户随时可能流失。第二，拓展新客户相当不易。 试想一下，这么多年寒武纪可能放弃开拓新客户吗？但从结果来看，明显失败了。 有投资人在互动问答平台问过这个问题。寒武纪回答说，因为大多数智能手机厂采用的都是成熟的芯片产品。换句话说，很少有人会来买这种底层的IP？  来源：iFinD-寒武纪互动问答平台 迫于无奈，寒武纪如今的IP业务，已经濒死，聊胜于无。那么这种时候，叠加芯粒技术，又能发挥多大作用？ 2.芯原股份巅峰回落 相比之下，芯原股份还是幸运的。因为它拿到了半导体IP的第二类客户，即芯片设计大厂，比如英特尔、思智浦等。
大厂买IP，就类似于基础工作外包。但芯原股份过度依赖国外大客户，要警惕会不会成为下一个寒武纪。 好在自2020年起，芯原股份的前五大客户收入占比，已从50%下降到了40%左右。境内收入比重、以及半导体IP授权次数都有明显增加。乍一看，芯原股份的IP业务客群正在扩大。 但是，2021年上半年，芯原股份IP授权次数到达巅峰的130次后，就开始直线下滑。到今年上半年，只有84次，同比下降了38%。  来源：公开数据整理 这种大增大减，是不是说明，芯原股份拓展的新客户相当不稳定？半导体IP，与客户需求的匹配性，或许还有待提升。 三、芯片设计，五十步笑百步 本质上讲，芯原股份和寒武纪仍然是一家芯片设计公司，半导体IP授权业务，不过是变现的一种形式。 在这这种形式下，寒武纪输得彻彻底底。芯原股份好一些，至少有稳定的大客户资源。但新客户拓展，似乎也不是很顺利。照现在这个下滑趋势，很可能会辛辛苦苦好几年，一夜回到解放前。 除了提供半导体IP外，芯片厂的本原使命，还是设计芯片。
对比来看，寒武纪规模较小，而且销售不畅。2022年上半年，寒武纪营收总规模1.7亿、存货周转天数高达762天。而芯原股份芯片定制收入7.66亿，存货周转天数还不到35天。 不过，芯原股份也有一个致命缺陷，即毛利率畸低。2020、2021年，芯原股份的芯片设计业务，毛利率分别只有8%、10%。而寒武纪的各项产品，毛利率可达60%，最差的也有30%+。差距相当明显。  来源：同花顺，寒武纪2022年上半年数据 芯原股份毛利率低，有两种可能。 第一，是技术不够成熟，导致芯片研发设计成本高。在研发投入这点上，芯原股份确实不如寒武纪。2022年上半年，寒武纪研发投入6.3亿，而营收规模远胜寒武纪的芯原股份，研发投入才4.12亿。 第二，是产品定价低。芯原股份曾在上市问询函回复中提到，与Facebook、索尼的一些项目，甚至是亏损的。看来在大客户面前，芯原股份基本没什么议价权。  来源：芯原股份二轮审核问询函回复 总体来说，芯原股份和寒武纪，各有各的问题。而且，都很严重。其结果就是，连自己都养活不了。 近3个季度，芯原股份看似已经扭亏为盈，但扣除非经常性损益后，仍然为负。寒武纪更惨，营收规模小，研发费用高。还是第一次见到有公司研发费用率高达366%的！而且，全部费用化。恐怕亏损太多，寒武纪已经懒得去美化了。 撕开芯粒的外衣，芯原股份和寒武纪，五十步笑百步，彼此之间谁也别嫌弃。 注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。 |
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