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近期，影视行业迎来新一轮调整。最明显的迹象是时隔多年，再有四家影企现身个股IPO。在一个月内，博纳、柠萌、乐华影视、耐看娱乐四家影视公司接连冲刺IPO，共同出现在资本市场中，为历史所罕见，头部影视公司的密集动向，是否预示着影视行业即将迎来新的景气周期？ 
曾几何时，文娱行业是轻资产、重回报的领域，亦是资本青睐的热土。而近年来，随着行业政策多变、监管趋紧。明星“塌房事件”频发，文娱行业逐渐迈入大浪淘沙的整合时代。特别是在影视清朗行动、疫情、二级市场股价下跌传导等多重因素叠加的大环境下，影视公司业绩不确定性增高，爆款产出不确定性加大，资本作为市场中嗅觉最灵敏的参与方，入局也愈发谨慎。根据IT桔子数据显示，2018-2021年文娱传媒行业分别发生84起、34起、24起和23起投融资事件，融资金额分别为181.51亿元、24.24亿元、32.28亿元、33.47亿元，无论是融资次数还是融资金额都较2018年有大幅削减。影视行业所获得的投资大幅度减少，特别是来自于影视圈外的资金极速锐减，使得一些影视企业的处境较为尴尬，资金短缺将极大影响项目的开发制作。为了维持项目的良好运转，不少影视企业纷纷谋求出路，通过上市进行资金筹措便是一种选择。然而在降本增效成为行业共识的情况下，A股对文娱公司的IPO申请愈发谨慎严格，譬如在博纳影业等待IPO的这5年期间，开心麻花、和力辰光、华视娱乐等公司都曾提交过IPO申请，最终无疾而终。
伴随近几年国家持续推进服务业扩大开放，进一步缩减文娱行业外资准入限制，部分从业者开始将目光转向境外，通过积极赴港快速IPO等方式，以取得更大力度的资金支持。四家企业中，除了老牌影企巨头博纳坚守冲击A股上市外，柠萌、耐看、乐华均选择赴港进行IPO。一方面香港本身便是影视产业发展较为成熟的地区，产业实力强劲，融资环境更为专业；另一方面香港在链接国际方面优势明显，赴港IPO可以帮助企业更好地连接国际投资者。而从深层次来看，成功IPO, 不仅是影视企业的角逐，同时也是视频平台及其背后资本的角力。毕竟，影视行业近几年“黑天鹅”事件频频，是IPO的一大痛点。在以爱优腾芒为首的长视频平台成为当下影视消费中心的情况下，获得这些强有力的平台支持，则可以有效对冲风险。四家影视企业，均与腾讯、阿里、字节跳动等大型平台有着不同程度的合作关系。根据招股书显示，乐华娱乐在上市前由公司董事长杜华持股50.18%，东阳阿里巴巴阿里影业与华人文化分别通过InterformConstruction Supplies Limited和CMCSports Investment Limited，各自持股14.25%，字节跳动由旗下公司量子跃动通过Afflatus Limited持股4.74%。耐看娱乐背后同样有阿里影业的支持。2020年，耐看娱乐曾获得了阿里影业入股，阿里影业最初的持股份额是11.11%。在上市之前，阿里影业持股比例降至10.35%，仍是第一大外部股东，阿里影业总裁李捷担任耐看娱乐非执行董事。根据招股书显示，2019年至2021年，耐看娱乐来自优酷的收入分别达到2000万元、4579.8万元、1.74亿元。其中2021年，来自优酷的收入占总收入的比例达到50.4%，而此前年度仅为17.6%。优酷在2020年成为耐看娱乐的第二大客户，并在2021年成为第一大客户。
作为老牌影企，博纳的“股东团”更是众星云集，其中既有阿里影业、腾讯科技、万达电影这样的知名公司，同样也不乏韩寒、张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等知名导演、影星。
伴随视频平台日趋发展到影视产业链上游，影视公司的盈利模式也与长视频平台之间存在着深度绑定。不可否认，金融业是一种顺势而为的行业，在行业政策收紧、市场泛起波澜时，资本无疑也会平衡利弊，收缩投资规模。能够IPO成功的企业本身背后便有资本的助推。不过，对影视企业而言，稳健的业绩才是上市最大的信心来源。在影视寒冬情况下，四家企业在各自的细分领域赛道依然成绩突出，业务聚焦、领域单一这种传统意义上的风险，在当下反而成为了一种优势。老牌影企博纳的上市之路并不一帆风顺，早在2010年博纳影业就与资本市场结缘，成为国内首家在美股上市的中国内陆影视集团。随后，博纳影业2016年从美股退市，2017年在A股提交招股书，经历漫长五年才终于登陆成功。而本次上市成功毫无疑问得益于公司近年来的良好业绩。据公司招股书披露，博纳2017年至2019年营业收入分别为19.97亿元、27.84亿元和31.16亿元，净利润分别为1.99亿元、2.64亿元和3.15亿元。《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》《长津湖》《长津湖之水门桥》等成为近年中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范。
柠萌影视则是近年来电视剧行业中的爆款制作机。这家成立于2014年，仅出品17部电视剧的影视企业成绩斐然，无论是2022年大爆的《猎罪图鉴》，还是《小别离》等 “小”系列家庭生活剧，《三十而已》等“年龄”焦点的都市成长剧，都引发巨大的追剧狂潮。据弗若斯特沙利文报告，自2019年至2021年，柠萌影视已播映的八部版权剧中有六部属于高收视率剧集，高收视率剧集率高达约75.0%。这六部高收视率剧集在网络平台首播期间共获得谕163亿播放量，同期在电视台渠道全年收视率均超1.0%。
姿态、体量灵活的分账剧，则是耐看娱乐瞄准的发展曲线。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年制作及发行网剧所收入计，耐看娱乐在众多网剧公司中(不包括主要制作及发行电视剧的公司)排名第二，市场份额1.8%。而在财务方面，2019年、2020年、2021年，耐看娱乐的营收分别为1.35亿、2.60亿、3.46亿，净利润则分别为1927.3万、2584.5万、1795.2万元。在过去一年耐看娱乐分账剧的代表作为《亲爱的柠檬精先生》和《扑通扑通喜欢你》，其中前者票房达到将近5,000万元。
而走向台前，为年轻观众所熟知的乐华娱乐，则主营艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大业务板块，王一博、范丞丞等均为乐华旗下艺人。根据弗若斯特沙利文报告数据，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%。而根据公司招股书显示，2019~2021年，公司收入分别为人民币6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元，年复合增长率为43.0%；净利润分别约为人民币1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，年复合增长率为67.6%。整体来看，2019-2022年持续稳健的营收能力，是四家影企的共性特征之一。而这一数据亦是企业能够顺利IPO的重要原因之一，深耕某一细分品类，赢取优质内容口碑无疑是企业在影视寒冬中的“御寒”法宝，这既是企业获得观众认可的重要因素，同样也是敲开资本市场大门的关键。作为头部影企，四家企业的一举一动同样也牵动着行业的关注目光，其发展路径也为其他影视企业贡献思路与蓝本。经历漫长寒冬的影视市场，期盼甘霖已久。四家影视企业纷纷IPO成功，也让业内不禁纷纷猜测这是否是文娱市场回暖的一个信号？回顾四家影企的上市之路，均可以用披荆斩棘来形容。除了前文提到的博纳，其他三家也都不是资本市场的新面孔。即便是在艺人经纪领域如日中天的乐华娱乐也经历了一波三折之旅，自杜华创业以来，她曾以此前公司乐华文化成功登录新三板继而退市，后又以乐华娱乐为名冲刺过A股，可惜最终终止。本次冲击港股，也已经是杜华的第三次发力了。耐看娱乐也曾于2022年1月递交首次IPO资料，而这次申请已经于7月初失效。经历坎坷的追梦之旅，博纳等影企IPO最终获得核准，这对于观望的资本而言无疑注入了一针强心剂，有望进一步提高资金押注影视行业的风险偏好，提振影企情绪，对于引导资本助力影视行业复苏也将发挥积极作用。而从四家影企上市后传递的信号来看，资本“开闸”的趋势明显。柠萌影视8月10日赴港IPO，短短两日市值便已经突破百亿大关。博纳影业上市首日股价大涨近44％ ，最新市值99.52亿元，极大提振了市场情绪。IPO成功也为企业未来发展提供了更多元化的选择。柠萌影视在招股书中表示，上市后募集的资金主要用于进一步扩展 IP 库、为版权剧制作提供资金、开拓新商机、寻求战略投资及收购机会。在低迷与挑战并存的行业环境中，用上市融到的资金，实现资源源源不断的储备，拓展更多市场份额，不失为一种跨越寒冬的长期战略。此外，政策方面也有利好消息传来。影视娱乐行业的发展，同样获得政策层面的助力。7月18日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，提出深化文化领域改革开放、培育文化贸易竞争新优势、激发市场主体发展活力、完善政策措施，涉及文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等各个领域。影视产业去泡沫化仍在进行，而夹缝中生存下来的文娱从业者已然经历过百般锤炼。影视企业想取得长远发展，关键因素仍然是靠硬实力争夺存量市场。秉承“内容为王”的制作思路，找准差异化赛道，才是不变的良策。
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