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导读： 国庆以后，PTA在原油端触顶大跌的打压下，期现价格一路走低。近日，在PTA引入境外投资者的利好消息下，迎来久违的大幅上涨，该反弹趋势能否持续？后期的走势又将如何？  11月供需有望平衡，后期面临累库压力 聚酯负荷恢复明显，对PTA有刚需支撑。国庆假期前聚酯因原料过高，纷纷停车减负，节后随着利润的恢复，聚酯装置逐渐重启，开工率从78.9%提升到88.4%，后期有望提升至90%以上。 聚酯负荷不断提升的同时，而PTA装置集中检修不断，供需短期发生错配，11月库存将以低位维持为主。7-8月份PTA现货平均加工费1300元/吨，而去年同期仅860元/吨，在高利润吸引下，原本计划检修的装置纷纷推迟了检修预期或缩短了检修时间，平均开工负荷提升到82%的历史高位水平。随着PTA行情的回落，生产利润恢复到合理水平，前期高负荷运行的PTA装置在9月底逐渐开始检修，10迎来检修的高峰，11月中上旬检修力度依然较大，11月下旬的检修进入尾声，开工率将得到明显的提升，12月将面临累库压力。另外，翔鹭的复产从其PX情况来看进展，预计在11月份重启有困难，在一定程度上缓解了供应压力。
下游拖累成本支撑，行情或震荡偏强 PTA目前现货加工费被压缩至300元以下，已经远低于PTA的完全成本，几乎没有企业能实现盈利，PTA加工费的恢复可以通过抬升自身PTA价格打压下游聚酯的利润来实现，或者通过PX价格下行让利恢复，下面主要对两种可能性逐一进行探讨： （1）下游聚酯目前利润较好，行业集中度低，议价能力弱，对于PTA的提价具有一定的接受能力，但聚酯端本身面临着产销不佳和高库存的压力，可接受的提价空间较小。近期，聚酯产销持续不佳，产品库存的不断累积，使得目前库存在年内最高位，高库存压力凸显。10月份聚酯的平均利润约730元/吨，利润水平处在中高位，但产销持续不佳，库存不断累积。在高库存压力下，聚酯工厂不得不压缩利润，降价促销。 聚酯产销不佳的主要原因在于终端织机和加弹的行情持续低迷，虽负荷基本得到了恢复，但因订单和现金流情况不佳，采购原料聚酯成品的意愿极低，主要消耗前期库存为主。截至当前，终端原料集中在2-5天，停车企业原料库存基本清零。目前市场外贸单子已经在收尾阶段，内贸目前反映或坚持至11月中旬。因此，聚酯高库存压力和终端低迷均需要一定的时间来消除，对PTA上行支撑有限。 （2）PX本身年内供需处在偏紧中，并且是最后的盈利时期，PX工厂主动让利的可能较少，后期随着新产能的投放，PX工厂将不得不降价让利。成本端PX因新产能的投产面临景气周期的拐点，也是影响PTA行情的关键。今年亚洲范围刚投产的两套新装置开工一直不稳定，另外仍然会有部分PX装置计划检修，而下游PTA装置在11月下旬以后基本上完成了年内检修，负荷将维持在高位，因此后期PX依然有望维持去库格局，PX强势也将得到维持，在成本端给予PTA有力的支撑。但2019年一二季度国内PX新增产能较大，PX裂解价差必将受到打压，成本端的下行对PTA也将形成打压。
TA1-5正套具有做扩价值
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