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近两年国际国内各种因素较复杂，去年及今年的行情可以说是多年不遇。加之今年俄乌之战，大宗商品尤其是国内农产品波动较大，整体上来说所有的农产品的整体价格都已经攀升了一个台阶。 之前玉米在北港和产地的价位差不多在1000多左右，东北大豆的价位在3000-4000左右，但是现在玉米在2000左右价位稳住了，东北大豆价格也涨到了6000-7000。我们认为这一次的行情抬升不一定只是阶段性的行情，有可能是整体全国农产品定价机制的上抬。也就是说这种抬升有可能是刚性的，未来不一定还会恢复到之前的价格水平。 这种逻辑形成主要有几个因素，一个是这几年伴随着以美国为代表的货币通胀，然后美元跟其他各国国家尤其是中国这种保持刚兑的汇率，对应也能看到以美元计价的美盘的这些农产品已经整体在价格上做了抬升。 接下来我分成五个部分整体回顾一下玉米的基本面及对未来的预测及展望。
平衡表和缺口分析   1）21/22年产量比20/21年度增加1800万吨左右，产量的增高主要来自于单产的增幅，次要来自于面积的增幅； 2）预计21/22年进口比20/21年度增加800万吨左右，进口由于国外价格高企，与国内倒挂，进口玉米粉碎加工大幅减量，预期21/22年进口量减少； 3）预计21/22年总饲料能量需求比20/21年度减少3600万吨左右，降幅达到13.22%，降幅主要来自于下半年；上半年维持增幅，降幅原因主要是下游养殖疲软，产业链倒挂严重； 4）预计21/22年总饲料饲用玉米需求19500吨，较同比增幅2000万吨，主要来自于能量原料结构的改变，小麦价格的攀升带来替代的大量减少。但是豆粕价格高企，小麦蛋白较玉米高4.5个点左右，可以带来一定的溢价优势。所以仍保存2000万吨的饲用小麦替代需求； 5）叠加深加工等需求，21/22年度单玉米比20/21年度总需求增加2500万吨左右。较19/20年略微下降； 6）玉米产需缺口：20/21年度初期是产需严重缺口，后来玉米价格在20年底大幅上涨后，小麦、进口玉米粉等替代品形成巨大价差替代优势，通过供应链本身的价格调节，大量替代进入饲用市场，得到最终的平衡表数据。 而形成了两拨行情一是平衡表本身缺口带来的上涨；二是大量替代及政策拍卖等带来的平衡表的改变，由缺口到没有缺口甚至过剩，而形成了回调行情。而20年产需缺口5000万吨左右，并且在后期并没有很好的替代品放开，所以行情比较一致。21/22年度有1267万吨产需缺口，逻辑上是偏多的，正好碰到乌克兰战争全球粮食供应担忧，所以给出了当前溢价； 7）年度上看：22/23年产需缺口会比21/22年大，但又比19/20年小，也容易出现上涨机会。个人认为21/22年当前的涨幅已经反映出平衡表里的缺口了，而且现在是作物年度上半年，这种平衡表的反映实际上来自于供需端的预期行为（如建库存）。所以在国际局势推动的期货上涨的情况下，国内现货跟随有限，形成了现货低于期货的负基差情况。
在市场供需的过程中，其实我们最多的看的还是供应、需求、库存以及对未来的供需做预判，然后来推断市场是缺货还是过剩从而判断行情的驱动。 现在的市场节奏还是比往年要快很多，像判断一个缺口可能是存在于两三年的，但是在21年下半年由于养殖太特别多，大量的资本投入到养猪，生猪迅速过剩猪价开始暴跌，迅速的就成了一个倒挂的供应链。 我们一般做行情的时候可能考量到月度级别的行情就不考虑考量几年的行情了。因为几年行情预测其实可推测性相对来说更难，在考量月度的行情的时候我们会用到平衡表以及区域的一些节点平衡表。 1.产量 全国玉米产量这几年比往年有一个很大的攀升，以前可能就1亿多吨，近年已经达到了基本上大家比较公认的一个数字是2.5-2.6亿吨。当然今年因为单产比较好比往年又有一个2000万吨左右的供应的增幅，大概有2.7亿吨产量左右。
因为今年数据还没有出来，这个图用的是去年前年的数据，但是也能比较直观的感受到结构上中国的主产区在集中在东北、华北，部分分布在西北和各区域；继而形成了以东北/华北供应全国，然后新疆其实也会有一点。 南方尤其是沿海地区产量相对偏少，是销区。有的地方像山东它既是产区，但实际上它的需求更大最后形成了一个销区。所以很多人不明白为什么山东玉米产量这么多但还是缺货，就是因为山东他们的需求更多，因此玉米价格高。 2.玉米需求格局 其实东北，华北不仅是供应的集中区，也是需求的集中区，他们自己有一定的内供及内需，这是一个考量的因素。并不是说大家认为东北的玉米就一定要流到南方来，否则就没有消化渠道了。实际上这两年东北的内需越来越大，可供外流量越来越少。因为东北的供需已经不是特别依赖于外部了，所以定价权也有一部分拿在本地。 比如说东北玉米以前的定价有拍卖，以前需求又少，所以那个时候的定价是销区定价为主，本地定价为辅。现在因为本地需求变大了，然后拍卖又没有了，供本地的可供外流量减少，所以就形成了本地定价为主，销区定价为辅，这种情况下就很容易出现产销区倒挂。 3.饲用需求和其他需求
工业需求能看到东北、西北是主体，然后山东那边有一些，然后西南那边也有一点点，是以东北山东为主，然后西北西南为辅的这样一个结构。 4.供应链逻辑 越黄的颜色代表缺口越大，越绿的颜色代表供应的可外流量越大。从图中可以看出，中国玉米需求缺口主要分布在山东、长江、两广、西南。其中山东、两广、西南最大，其次长江沿线的江苏、江西、两湖；强大的需求缺口促进了贸易流的诞生；包含内贸玉米、替代品及进口玉米、替代品。 中国玉米供应富余主要分布在东北、华北；西北也有一小部分；较大的富余量促进了东北、华北的外流。供销区域的地理偏差衍生了长期繁荣且稳定的贸易流。 5.供应链衍生贸易流形式 之前的供应链的衍生贸易流是东北供应东北本地，通过汽车供应华北，然后再通过火车供应西南、华中，再通过锦州船运供应长江供应南方；华北通过汽运和火运，汽运供应华北本身以及这个华中沿长江，火运供应西南及南方；西北比如新疆通过火运供应西南，少量有一点点汽运到四川。 就拿新疆来说，以前新疆一年大概有大几百万吨的可控外流量，现在也只剩几十万吨了。有时候往甘肃销区那流一流，能往外流的比较少，所以产销区长期倒挂就已经出现了而且可能会持续。所以大家包括我自己会开始倾向于很多的替代品，比如说新小麦马上要上市了也会给一些机会。 6.供应链演变趋势
供应链格局不是一成不变的。今年来，东北内需增加，西南需求增加，西北需求增加，导致东北富余可外流量减少，西南需求缺口增大。贸易流动性加强，有利于供应链顺价，贸易采购门槛提高，有利于进口替代。 新疆可外流量进一步减少，云贵川缺口增大，需要接受来自其他区域的玉米；火车物流资源有限，需要接受其他渠道的物流方式，集装箱、散船，这是一个趋势。 品质方面，精品粮有限，部分需要接受大宗粮品质的供应。 东北随着需求增加，供应富余减少，可流出粮减少；而以全国目前的情况，东北不大可能从其他区域调入粮源，所以新粮上市后收储和囤货现象会再度出现。因为年后消化的压力不大，至少越来越难出现卖不出去的踩踏。这点有别于前两年的供需（过剩导致年后难以消化）。 当然，持仓兴趣不仅仅取决于本品种的供需，毕竟玉米还是有很多替代品的。 新疆从前几年供应严重过剩成为全国洼地，可以流到长江口。现在需求增加，富余大大减少，价差已经连川渝都较难流过去。
全国供需情况 1.玉米全球产量分布-USDA
全球最大产量是美国有3.6亿吨，所以其实全球玉米价格上涨的话，对美国好处是最大的。中国产量差不多有2.6亿吨，今年可能会放个2.7亿，俄罗斯的话大概有个6000万吨。 那么重点来了，为什么这次价格会在年后攀升这么多？其实自身供需的促进是比较少的，主体还是乌克兰事件。乌克兰产量2850万吨左右，看起来不是很大但是乌克兰可出口量在全球排名前几。一打仗大家就会认为乌克兰玉米出不来了，全球的外流供应就会少一两千万吨，所以期货盘面就会迅速的反映出这个预期。 包括到5月份如果那个时候还在打仗，影响了新玉米的种植，那么美盘期货的远月合约也会涨起来。现在涨的主要还是近月是现货，因为大家认为俄罗斯会速战速决，但是现在已经有点纠缠着的状态了。当然这个东西对美国来说是最好的，因为美国前几大家族全部是卖军火的，如果这个仗能持续打下去的话美国的军火销量就会很好。 巴西和阿根廷的产量其实也不少，只不过这一部分的量很多都被美国控制住了。所以就这个格局上来说，大家就能理解为什么美国主导着这些行情。中国尽管产量很多，但是基本上都是自用没什么过剩，因此不可能出口，所以中国对于全球的影响的话是不太大的。这个有个最大的好处是中国自己的价格由自己国内定也不至于太依赖于国外的这个价格。 2.玉米全球供需分布-USDA
全球玉米年产量11.44亿；其中美国、中国、巴西、欧盟最大，占比合计达到71%；在全世界玉米成本构成中扮演了重要的角色。 全球玉米年需求量11.5亿；其中中国、美国、欧盟、巴西占比最大，合计达到65%。 3.玉米全球产需缺口对比
产需富余国家主要为美国5900万；巴西4000万；阿根廷3500万；乌克兰2850万；产需缺口国家主要为中国2200万（USDA数据，精确度上仅供参考）；欧盟1700万，埃及1700万，墨西哥1600万，日本1600万，越南1600万。 本国供需富余造成了美国、巴西、阿根廷、乌克兰等国内价格偏弱，并形成一定的出口； 乌克兰产量富余排第四位对于全球的玉米供应起到一个很大的作用，而且这仅仅是玉米。 本国供需缺口造成了中国、欧盟、墨西哥等国内价格偏强，并形成一定的进口；巨大的供需地区不匹配形成了国际间的贸易流，同样贸易流数量上是动态的（随价差、政策关税波动）；流动方向上也是动态的。 此外，各国的富余及缺口还会被国内的储备库存/社会库存影响，国家也可以通过调控储备库存（收储/拍卖)、社会库存(国企收购、销售）的方式来调控阶段性缺口。从而管理市场，管理价格。 4.玉米全球进出量口对比
全球出口量逐年增加，USDA预测今年美国出口为6535万；巴西3700万；阿根廷3400万；乌克兰2250万；基本与产需富余数量相近。相对应，USDA认为美国结转库存会降低约650万；这也是利多CBOT玉米行情的主要因素之一。
东北区域:玉米新上市，丰产，品质好，大家都偏空思路，大量销售优质订单，补库单等等，市场逐步开始少量上市。 销区:小麦价格逐渐上涨，小麦使用价值降低，含着对新玉米便宜且充足的预期，贸易商出空自己的头寸，饲料端压缩库存，并且将配方逐渐往玉米转移。中间过渡使用的是稻麦混合物等等。 南方销区:小麦基本停用，使用稻麦混合物，进口玉米粉，高粱大麦及部分东北玉米等。港口库存很高，环节利润倒挂。 2.21年11月份玉米供应链情况 东北区域:大雪导致广泛品质下降，毒素超标，销售订单无法完成，高价收购；铁路保煤炭，大豆运输，贸易玉米发不出去，产地偏弱。 销区:小麦基本用的少，玉米订单无法及时到达，原本就低的库存面临断货，纷纷高价采购现货。但是对于远期兴趣不大，形成了近高远低的情况。近月发运利润良好。部分区域用稻麦混合物过渡。 南方销区:小麦基本停用，使用稻麦混合物，进口玉米粉，高粱大麦及部分东北玉米等。东北玉米订单因贸易利润好发运增加。 3.21年12月份玉米供应链情况 东北区域:因大量发运利润促使累计了大量火车订单，火车发运顺利后大量装出，产地上涨；并且补库对于优质粮的需求巨大，市场价格快速攀升。 销区:豆粕缺货导致蛋白价值提升，小麦与玉米同价，但仍愿意使用，面粉厂更缺货，小麦涨价；大量玉米集中到达，销区执行开始出问题，提不动货，折价销售，导致供应链利润倒挂。 南方销区：因供应链利润诱导超量发运，堆积大量能量原料库存，价格极度偏弱，倒挂幅度多达100。 4.22年1月份玉米供应链情况 东北区域:销区下跌导致供应链利润倒挂，但东北区域深加工坚挺，因国际原油价格上涨，带动深加工需求变好。饲料玉米产销区无法修复成顺价。ddgs进口政策没有放开，潜在利空因素减少，产地贸易商多建库存。 销区:猪价下跌导致需求端价格压力较大，并且大量渠道库存支持销区压价，长江销区随后发生南方销区的倒挂情况。同时小麦因平衡表缺口，及替代品豆粕蛋白价格升高影响。价格继续攀升。 南方销区:港口库存满，维持倒挂。 5.22年2月份玉米供应链情况 东北区域：基本面利空隐患消失，随着俄乌冲突，世界对粮食供应担忧，期货价格快速上涨。现货基差达到历史低位，北港—170；基于交割安全理论，也跟随上涨。 销区:超低价的货处理基本完毕，价格稍微回弹，但仍然无法兑现北方的涨幅，仍存在倒挂。上涨利润无法赚到。并且各家都提不动货。 南方销区：港口库存满，有所反弹，但仍倒挂 6.22年3月份玉米供应链情况 |
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