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以下内容都有宏观经济学做支撑，没有金融玄幻情节，请放心阅读，可以供大家作为分析货币危机（涉及到资本出逃与汇率爆贬的一种经济危机）的一种推演（仅仅是N种里的一种）。  第一步，资本出逃的原因。 资本不会平白无故地逃走，往往因为是对市场产生了“要出大事”的预期。负面预期有时是根据国家的基本面所形成的，有时纯粹就是捕风捉影。但不管原因是什么，政府不干预或者干预不了都能闹出大事。 我们现在假设要分析的这个经济是位于南美洲或者东南亚的小国，这个经济正处于下行周期，本来经济下行中的税收收入都偏低，但政府又必须要加大开支来提振经济。如此就能导致财政赤字一年比一年高，政府只能不停发债来满足开支。但此时问题就来了，这个国家的经济状态，比如GDP增速降低，人口结构老龄化，产业动力不足，外汇储备削减等关键因素都是国际资本市场看在眼里的，并且在逐渐改变预期（从好到坏）。 如果国际资本市场认为把钱贷给这个国家后，他们还钱时有可能是以他们央行印钞票的方式来还，那么到时候还的债券回报率还跑不赢被征的“通胀税”。 但只要国际资本市场认为这个国家还有点“压榨”（投资）的空间，他们会提出两种要求：
第二步，收了国际贷款，但经济还是恶化。 如果拿到国际资金就能走出经济低谷，而不进行痛苦的财政改革就想平衡预算，那政府工作也未免太容易了。 这个国际贷款利息首先就比正常国家高，这给政府和企业带来很高的融资成本，比如可以高达年化20%，哪来这么高的经济增长率或者企业利润率呢？如果没有经济奇迹，那么经济减缓是在预期之中的，但国际资本市场就要开始警觉了，开始认为不能再贷款给这个国家了，哪怕是用美元计价的债券也不行了，因为他们有可能直接违约。 第三步，国际资本市场关闭。 这里说的关闭不是指的国际资本市场关门了，而是指的国际资本市场会将这个国家拒之门外，不再对其贷款。 估计走到这一步，评级机构（比如标普，穆迪）也应该下调几次这个国家信用等级了，市场对这个国家整体看空预期已经形成了，此时资本出逃压力已经很大了。 第四步，保汇率还是保外汇储备？ 资本在出逃过程中，会对本币造成极大的抛压，市场不会留给政府和央行多少时间来反应。如果恰好这个国家又是个固定汇率制国家，那么央行照规矩是必须要来给本币接盘的。每次接盘都会消耗外汇储备，央行每个月都会公布外汇储备，对冲基金、投行、银行等资金（玄幻金融文把他们统一叫做“国际金融炒家”）都是虎视眈眈地看着的。如果此时这个国家央行透露出丁点“快扛不住了”的信号，这个信号会在几分钟之内传遍全球金融市场，大家都会迅速选择站队到空方。 此时这个国家可以有两种选择：
上面第一个选择，特别是在发展中国家，肯定是做不到滴水不漏的资本管制，反倒会搞出外汇黑市来。虽然关闭金融账（国际收支表下的一个账户）了之后，本国也就有独立货币主权了，但从制度上关闭了国际资本市场这个通道，那手上的债务也只能通过自家内部的通胀来解决了，如果债务量太高，政府选择恶性通胀，最终固定汇率制还是会被自己的恶性通胀搞垮。走上这条路将是漫漫数十年的经济崩溃。 选择第二个，那意味着本币汇率将暴跌。 第五步，汇率暴跌的传导。 如果此时国家要保住仅存不多的外汇储备，就必须放弃固定汇率制了。但也必须要面对一次汇率的暴跌。 如果在央行宣布放弃固定汇率制之前，已经建立好头寸的个人或者机构，那自然是赚的盆满钵满，在宣布放弃之后，市场会以踩踏的方式来贱卖本币，以此形成的暴跌程度有时可以高达30~50%。 表面上看汇率贬值了，那应该促进出口才对，贸易赤字也会好转。但是这是资本出逃导致的货币危机，不是一般情况的贬值。 不要忘了，这类发展中国家有很多美元标价的外债，本币暴跌，到时候还债还是得还别人美元，那么债务成本暴增，在经济已经凋零的情况下，还债务暴增，接着就能爆发债务危机。 我们提到的这类小型开放经济国家里的银行体系往往有很多美元债务，这个贬值直接能就让银行的资产负债表出现严重币种错配，从而资不抵债一大片银行，接着就能出现银行业危机。 银行业危机出现后，市场流动性会很快枯竭，银行间拆借率会一直高企，央行如果不出手的话，银行也没钱放款，企业会贷不到款，实业基本处于自身自灭状态。此时不出意外的话股市估计也跌到土里去了，此时也就出现了股市危机。 一个国家经过上面一些列危机的冲击会丧很多内外部财富，最明显的便是股市，房产等资产的暴跌。整个国民消费与投资都会减少，消费会因为财富缩水而减少，投资会因为抵押品减值而减少。从而引发真实经济危机，这里说的“真实”是跟“名义”相对的，也就是不再是货币符号上的减少了，而是真的生产力丧失，比如供给减少，需求也减少。 这个五个步骤，便是比较常见的货币危机（资本出逃）所引发经济危机的逻辑推演，是比较简单并且有普遍性的一种场景。 |
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