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一个交易者的感悟真谛：牢记8句口诀，盈利十年从未停止！ 韦渊誉论市 2018-12-03 15:21:00 交易心理是一项复杂的人类心理活动，市场的本质是所有参与者的决策行为的波动。人类在不确定的环境中容易犯下系统性错误和作出完全非理性的决策。 交易心理的成熟对系统和规则的执行能力起到了关键性作用。真正的赢家不是去预测市场，而是实时考虑如何去应对市场的不确定性变化。因此，交易的难点不在于概念，而在于应用。学会交易相对容易，但把学到的东西应用在实践中则非常难。 理查德曾公开说过：“你可以把我的交易法则登在报纸上，但没人会遵守它们。而唯有对法则充满信心，你才会坚持这些法则，即使遭遇逆境。海龟们的表现就是对这段话最好的诠释，部分海龟没有赚到钱，这不是我的法则无效，而是因为他们不能也没有遵守这些法则。” 趋势跟踪是在金融市场上盈利的根本途径和基本方法，而趋势跟踪交易的本质是试错。既然是试错，除了强调胜算，尽量减少止损的次数；在资金管理方面，当然应该从轻仓入手，以控制单笔止损的金额。这里的轻仓指的是初始头寸，杠杆交易相对重仓也不是不可以，但那是在浮盈保护下滚动加码的结果，不是一出手就重仓。比如我在期货市场上，经常在短短一两周之内就能盈利20%，并且一年可以重复1～3次，显然不是普通的“轻仓长线”那么简单。 概而言之就是“分散持仓，分批进场；先锋不赢，后续不进；宏微结合，知变应变；赢扩输缩，及时兑现”这8句口诀。 所谓“重仓者必死”的说法，不仅是指重仓者会因为逆势而死在流畅的趋势行情里，或者虽然属于顺大势的一方，但却因为重仓而在凌厉的回撤行情里爆仓——更多的情况，是死在漫无边际、长达数月甚至数年的无趋势行情里！后者才是金融市场上可怕的黑洞，那种煎熬和绝望堪称暗无天日，无数背负沉重盈利压力的基金经理如热锅上的蚂蚁一般焦灼不安。如果遇到可上可下、复杂难做的行情，重仓交易者的生死往往就在一念之间：谁先失去耐心和理性冲出阵地，谁先阵亡！有些时候，长线看涨（或看跌）也许没有错，但它可以直接涨上去（或跌下来），也可以在行情正式发动之前先回撤一次，那样恐怕又会踩死一大批人。所以在复杂诡异的局面下，为了防范这一点，你的仓位必须是动态调整的。 合格的交易员，必须做到当趋势展开的时候，不能掉队；当行情发动失败的时候，不能受重伤，最多只能受点皮外伤。交易员就像盗贼，既要偷到东西，又不能挨打，这就是做贼的最高境界。交易员又像章鱼，所谓盈扩输缩，就是作为一条章鱼，必须知道什么时候爪子要伸出去，什么时候又得缩回来。简单说，就是当行情发动的时候，该伸不伸，则无法取胜；当行情发动失败、预期落空的时候，该缩不缩，小心市场手起刀落，将你的爪子斩断。章鱼的爪子何时伸缩，取决于它敏锐的触觉。用交易界的语言来讲，所谓“赢扩”，就是当浮盈稳健增长的时候果断加码，变小头寸为大头寸，变少头寸为多头寸。所谓“输缩”，就是当浮盈增长遇阻或一开始就亏损时，变大头寸为小头寸、变多头寸为少头寸。 盈扩输缩的结果，是确保浮盈大小与持仓市值相匹配，从而让账户风险得到控制。一般而言，对股票交易来说，总的浮盈不得小于持仓市值的3%（期货是1%），否则就要减仓，而不是加码或开新仓。因此，成熟的交易员总是密切关注浮盈的增减变化，以此作为判断行情发展是否正常的依据。这种资金管理策略也体现了交易的客观性：即浮盈出现意味着交易初步正确，浮盈稳定增长意味着交易正确的证据在增加，同时有了加码的理由和对抗回撤的资本。浮盈增长遇阻说明趋势发展遇阻或市场出了问题，后续部队继续进场的理由消失……这就是交易的客观性原则。 普通散户没有20年的功力，特别是欠缺掌握大资金的历练，要天然地掌握正确的交易系统，同时又搞明白这一套资金管理策略是不可能的。 成功交易员的最终境界跟能征惯战的将帅带兵打仗很像；资金就是士兵，因为只有极少数人适合做将帅，所以绝大多数人做不好交易。交易需要每时每刻做决定，这对普通人来说是极大的痛苦。相对于做决定，人们更希望你直接告诉他们应该怎么做，他们喜欢执行指令甚于自己决策。现实生活中如果遇到一时看不清形势的问题，你大可以推迟做决定，待过去一段时间之后，解决问题的答案自会浮现。 但是金融交易却经常要求你立即做决定：进场还是不进场？持有多大的头寸？已经持有的头寸加码还是减码、持有还是清除？这些问题全都令人头疼，是痛苦的源泉。 总之交易要求交易者直面问题和解决问题，判断和决策快速化而且高质量化，这和普通人判断质量低下并且不敢承担责任的本性背道而驰。 金融交易尖锐的挑战性导致一般交易者在交易过程中会面临巨大的心理冲突，而且就算一个人心理素质强大并且天然地具备快速决策能力也照样无用：因为他们不具备正确的交易系统，也就不知道正确的做法。其直接后果是：这些人会比那些在交易中存在巨大心理冲突的人所造成的亏损还要严重。总之，交易是系统工程，谨小慎微和粗枝大叶的人都不能成功。太在乎钱的人不会成功，不拿钱当钱的人也不会成功，只有兼顾大局与细节的人才能盈利。你要有原则，但又不能太固执；你要能变通，但又必须遵循系统、进退有据。有些人既不想学习，说是洗脑；又不想投资，说是骗钱；还不能坚持，什么都想免费，但是又想赚钱。对他们来说，最好就是这样——拿上一根打狗棒，出门带个碗沿街乞讨就行了。 一个交易者的感悟真谛：牢记8句口诀，盈利十年从未停止！ 市场总会出现意外的变化，一个人的判断也不可能100%的准确。只要你从市场交易中赚取的利润远远大于止损时造成的损失，你的某一笔具体交易是赚是赔无关紧要。 首先，止损策略只是投机者在市场判断失误时的一种保护性措施，用来阻止重大交易亏损的出现。 但是当一个投机者总的交易赢利小于一系列止损所带来的损失，即投机者没有能力在市场交易中赚取足够的利润时，严格的止损措施只是延缓投机资本减少的速度，不能改变投机者最终失败的命运。 其次，止损和投机者的交易理念密切相关。 对于一个长线交易者来说，由于他每年交易的次数很少，每次入市前都做过充分的研究，可以很从容的确定交易失败时的退出位置。止损点位非常明确，执行起来也相对比较简单。 而对于一个短线交易者，尤其是根据市场盘面变化操作的日内交易员，他每天频繁的进出市场，面对瞬息万变的市场波动，只能依靠某种本能、感觉作出买卖决策。 有时候，一笔交易从开始到结束只有几十秒钟，投机者很难有时间在入市交易以前详细策划，设立明确的止损点位。 从入市到止损，一切取决于操作者非常个性化的市场感觉，旁观者很难插手。 赔小钱，赚大钱，这是交易最基本的原则。只要你一直沿着这条正确之路走下去，就会到达成功的彼岸。这么看来，止损也就不再是个问题。 市场经验可以累积，交易技巧和知识可以学习，而一个投机者的修养和境界，是一个长期的培养、追求、领悟过程。 交易不是一种简单的技能、一门熟练的手艺，像中学课文《卖油翁》中所描绘的那个老头，反复练习，就能把油倒进口子很小的瓶子，一滴也不会洒到外面。 一个高明的投机大师的修养和境界往往与艺术家、哲学家属同一范畴。索罗斯的投资名著《金融炼金术》中有大量的哲学思考，一点也不令人奇怪。 市场上高手之间的较量绝不是技术水平上的较量，而是投资哲学的较量，心态和境界的较量。 利润的来源分为两种，一种是方向性收益，一种是波动性收益。理解这两种收益并不难。所谓方向性收益，即在看好方向的情况下，在合适的位置下单等待品种方向的来临，在持有一定的时间之后获取一定的收益；波动性收益，是在合适的位置下单等待盘中波动性的机会出现，一旦出现之后在达到一定的目标即出场，品种的方向不是关注的重点。方向性收益的特点很明显。首先，它对方向的要求很强，投资者只有看准了方向并在合适的点位下单，并且要持有一定的时间待方向来临才能获得收益。在其中，往往盘中的波动会使得投资者摸不着方向，意志不坚定者或者重仓持有者会因此而提早出局。正因为获取方向性收益需要对方向的把握极强，因此如果方向不对的话，好不容易建立起来的仓位可能最终颗粒无收，竹篮打水一场空。其次，方向性收益需要关注的点与波动性交易不同。获取方向性收益的投资者需要更多关注品种的基本面，因为从长期来看，品种的基本面决定了品种的长期走势，所以必然性地要求这类投资者要对品种有较深的认识。 波动性收益的特点亦很明显，而且其特点有些与方向性收益相反。首先，波动性收益它对方向的要求不强，它只需要盘中有足够大的波动就可以，至于品种长期上涨或者下跌可以不用关注太多。当然，这也要取决于波动性收益幅度的大小。对于想要攫取大波段的收益的投资者来说，方向也是要考虑的，否则如果风险控制不好，前面好不容易累积起来的盈利可能被反方向的来临所侵袭；对于攫取小波段的收益投资者来说，方向考虑的自然要小些，只要盘中有符合目标的波动即可获利，方向即使相反也不用太担心。 所以波动性收益对方向的要求取决于对波动收益幅度要求的大小，幅度越小，对方向的要求越低，高频交易甚至不需要考虑方向；反之，幅度越大，对方向的要求越高。其次，波动性收益幅度的高低决定了交易频率的高低，幅度越大的波动性收益要求交易的频率越低，反之，幅度越小的波动性收益要求交易的频率越高。 波动性收益和方向性收益在操作思路上要求不同，但是两者并不相矛盾，二者可兼得，在获得方向性收益的同时亦可获得波动性收益，但前提要求投资者不能混淆，对每一笔交易要有清楚的认识，否则亦有可能事倍功半。 在这里，要求投资者对这两类交易要有清楚的认识，对做的每一笔交易目的是什么，要获取的利润是什么要有清楚的认识，这样就能做到有的放矢，才能集中精力关注你所需要关注的方面。 正如巴菲特所说，宁要模糊的正确，也不要精确的错误。市场充满了随机性和不确定性，我们无法把握精确的入场时机，也无法保证每一笔交易都能赚钱，我们利用概率赚钱，靠长期累积微弱的优势来获胜。由于筹码有限，我们从不对任何一次交易机会下重注。我们的策略都遵循这样的理念，把交易的重点放在头寸的变化而不是出入场的时机。 《孙子兵法》说:多算胜,少算不胜,而况于无算乎！充足的交易计划，才能对未来各种可能发生的风险预先做好准备，良好的资金管理，才能保证我们不会被市场淘汰出局，长期生存才是我们最重要的目标。 投机者的修养和境界并不神秘，也不玄虚，它是建立在两个方面之上的。一是投机者对市场的理解，对市场交易中一些重大的原则性问题的基本态度；二是投机者对自我的认识，这种认识既包括对人类千百年来亘古不变的本性，如希望、贪婪、恐惧、侥幸、自负等的洞察和了解，也需要投机者对自己特殊的心理弱点、性格缺陷、思维、行为习惯等主体身心活动的深刻反省。 交易的难点不在于概念，而在于应用。学习如何交易相对容易，但把学到的东西应用在实际交易中是非常难的。 高风险，高回报：玩这个游戏是需要勇气的。 投资者买东西是为了长远目标，他们相信，在一段相当长的时间（许多年）之后，他们的投资会升值。 沃伦巴菲特就是个投资者。他买的是企业，不是股票。交易者只关心价格，从本质上说，他们买卖的是风险。 市场允许风险从一个参与者转移到另一个参与者。这实际上就是人们创造金融市场的原因，也是金融市场的一个永恒的功能。 市场就是由一群相互买来卖去的交易者组成的。有些交易者属于短线帽客，只是想一遍又一遍地赚取买价与卖价之间的价差；另外一些是投机者，他们试图靠价格的变化来赚钱；还有一些则是以规避风险为目的的企业。 价格变动取决于市场中所有买者和卖者的共同态度。共同态度变了，价格就会变化。共同态度可能会有自促作用。 在交易世界里，人类的情绪既是机会之所在，也是最大的挑战。掌控了它，你就能成功。忽视了它，你就危险了。要想成为一个成功的交易者，你必须理解人类的情感。市场就是由一个个的人组成的，每一个人都有自己的希望、恐惧和弱点。作为一个交易者，你要从这些人类情感中寻找机会。 价格的波动足以把一个克己自制的绅士变成一个大哭大闹的可怜虫。 研究表明，人类在不确定的环境中容易犯下系统性的错误。在紧张情绪中，人对风险和事件概率会作出糟糕的判断。有什么事能比赚钱或赔钱更令人紧张呢？ 其他人的错误判断就是他们的机会，也知道这些错误终将在市场价格的变化中出现原形。 在市场中，很多机会就源自于这些根深蒂固的人类特征。人类的情绪和非理性的思考可以制造出一种重复性的市场模式，这种模式便是机会出现的信号。 更重视已经花掉的钱，而不是未来可能要花的钱。 损失的心理影响可能比赢利大一倍。 对交易行为来说，损失厌恶症会影响一个人使用机械性交易系统的能力，因为使用这类系统的人对损失的感受要强于对潜在赢利的感受，一个人可能因为遵守系统的法则而赔钱，也可能因为错过了一个机会或忽视了系统的法则而赔掉同样多的钱，但前者带给人的痛苦要远大于后两者。 在沉淀成本效应的作用下，一个人在作决策的时候习惯于考虑已经花掉的钱。处置效应是指投资者倾向于卖掉价格正在上涨的股票，却保留价值正在下跌的股票。 投资者不愿意承认过去的决策并不成功。 在交易世界中，即使是正确的方法也可能赔钱，甚至有可能连续赔钱。这些损失会导致交易者怀疑自己，怀疑自己的决策程序，于是对自己一直在使用的方法作出负面评价，因为这个方法的结果是负面的。 人们往往会因为其他人相信某件事就随波逐流地相信这件事，这被称为潮流效应或羊群效应。价格之所以会在泡沫行将破裂的时候仍然疯长不止，部分就是由这种潮流效应造成的。 交易者往往会在一个有效的系统刚要开始发挥作用的时候就将它抛弃。有些交易者对他们的特殊风格推崇备至，以至于其他任何风格都难入他们的法眼。我没有这种偏见。任何有效的方法都是好方法。固执地坚持一种方法、排斥其他所有方法是愚蠢的。 殊途同归，所有有效的方法都有一些非常类似的特征。 趋势跟踪者们常说的一句话是：在趋势结束之前，趋势是你的朋友。趋势的结束和逆转对你的账户和你的精神都是一种残酷的打击。 一般来说，趋势跟踪系统的衰落程度大致接近于它们的回报水平。所以，如果一个趋势跟踪系统的期望回报率是每年30%。那么在衰落期内，你的账户可能从高点下跌30%。 反趋势交易的赢利源泉：市场的支撑与阻力机制。 波段交易本质上与趋势跟踪交易相同，只不过它瞄准的是短期市场动向。比如，一次成功的波段交易可能只会持续三四天，而不是几个月。 当日交易者一般会使用三种交易策略中的一种：头寸交易、抢帽子或套利。 抢帽子是一种特殊的交易方式，曾经只属于交易所里的那些场内交易者。帽客们试图赚取买入价和卖出价之差，也就是差价。 每一种交易策略都有更适合自己的市场环境：也就是说，当市场以某种特定的方式运行或处于某种特定状态时，这种策略更为有效。 趋势跟踪者们喜欢平静的趋势。反趋势交易者喜欢稳定中有波动的市场。波段交易者喜欢波动性的市场，不管有没有趋势。 不要去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。 优秀的交易者不会试着预测市场下一步会怎么样；相反，他们会观察指示信号，判断市场现在正处于什么样的状态中。 掌握优势，管理风险，坚定不移，简单明了。乃至所有成功交易的基础，都可以归结为这个四个核心原则。 一个交易者的感悟真谛：牢记8句口诀，盈利十年从未停止！ 交易者既要让赢利潜力最大化，又要把破产风险控制在可以接受的水平，资金管理就是这样一门艺术。 以长远眼光看待交易，而且掌握了一个有优势的交易系统。可以说，这就是交易法则最重要的一个要素，也是赢家与输家们在方法和观念上的一个最关键的不同之处。 忽略个别交易的个别结果，把注意力集中在整体期望值上。赌场老板们不在乎他们的输局，因为这样的输局只会进一步刺激赌客们。对老板们来说，输局只不过是做生意的成本，他们知道自己才是最终的赢家。 交易思维：以长远眼光看待交易。避免结果偏好。相信正期望值的成功。正是以这样的方式看待损失的：损失只是做生意的成本，并不代表这一次错误交易或一个坏决策。期望值为正的交易在长期内必能成功。 你完全可以凭借那些闻名已久的理念和概念获得成功，但前提是，你必须始终如一地坚持这些法则。这就是交易的秘诀，也是成功秘诀。 1、 掌握优势：找到一个期望值为正的交易策略，因为长期来看它能创造正的回报。 2、 管理风险：控制风险，守住阵地，否则即使你有一个期望值为正的系统，你也等不到它创造成果的那一天。 3、 坚定不移：唯有坚定不移地执行你的策略，你才能真正获得系统的正期望值。 4、 简单明了：海龟方法的精髓其实很简单;抓住每一个趋势。你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能都会化为泡影。 当我们开始实际交易时，我们的特殊方法的细节并不是那么重要，更重要得是坚定不移，不错过任何一个趋势。 是否赢利与赢利多少与掌握的知识毫无关系，完全是情绪和心理因素造成的。无数次地体会到情绪和心理优势才是成功交易的首要因素。风险最大的事莫过于无所作为。 好的交易系统无关乎对与错，只代表正确的交易。如果你想成功，你必须把眼光放长远，忽视个别交易的个别结果。最强者和最差者的区别就源于他们的个人心理特征。 尽管交易方法可以传授给大多数人，但还是有些人比其他人更适合做一个交易者。 要了解一个优秀的交易者，你必须了解他或她的情感特征对交易行为有什么样的影响。如果你天生就有你那些应该具备的素质，你就会更容易学会正确的交易方式。如果你不是那种天赋异秉的人，你就必须培养这些素质。 好的交易者考虑的是现在，而避免对未来考虑过多。新手则想预见到未来。 对于未来，他们认为细节是不可知的，但特征是可以预测的。你确实可以知道趋势即将出现，知道价格变动的规律不会变，因为人类的情感和认知特征是不会变的。 如果你大多数的时间都是错的，赚钱反而容易得多。如果你的大多数交易都是赔钱的，这说明你并没有试图预测未来。正因为如此，你不会在乎个别交易的个别结果，因为你已经知道任何一次交易都有可能赔钱。 如果你连续赔了十次却仍然能够坚持你的策略，那么你做得很不错，只是运气有点差罢了。颇有讽刺意味的是，大多数交易者不光对未来考虑过多，对过去同样考虑过多。他们会念念不忘过去所做的事，过去所犯的错误，还有过去那些失败的交易。 有三种偏差是你必须不惜一切代价去克服的，那就是近期偏好、对正确性的执迷以及预测未来的冲动。 人们会考虑一件事是可能还是不可能，但从不考虑概率问题。 交易中充满了不确定性。你不知道一笔交易会不会赚钱。你充其量只能相信，从长期来看，你的回报将大于你的风险水平。 1、 重要的是现在：不要对过去念念不忘，也不要去预测未来。前者对你无益，后者是徒劳的。 2、 从概率角度思考问题，不要预测：不要试图作出正确的预测，唯有使用概率对你有利的方法，你才能在长期内获得成功。 3、 对你自己的交易负责：不要把你的错误和失败归咎于其他人、市场、等等。要对自己的错误负责，从错误中学习。 秘而不宣的诀窍并不存在。许多人喜欢把自己的失败归咎于其他人，或者归咎于不受自己控制的外部环境。喜欢推卸责任的人必败无疑。能否掌握优势就是专家与业余者之间的区别。忽视了这一点，你就会输给那些没有忽视这一点的人。 一个交易者的感悟真谛：牢记8句口诀，盈利十年从未停止！ 在赌局中，如果你没有优势，从长期来看你肯定会输。交易中的优势是指一种可以利用的统计学优势，它以市场行为为基础，而这些市场行为是会重复发生的。在交易世界中，最好的优势就来自于人类认知偏差所酿成的市场行为。要找到一个优势，你需要找准入市点：在这一点，市场在理想的时间范围内向某个特定方向变动的概率要大于正常概率。然后，你还要为这个入市点设计一个退出策略，这样才能从期望中的变动趋势中获利。 资产组合选择法则能够增强系统的优势。使用趋势组合过滤器大大提高了突破法交易获得理想结果的可能性。如果有可能的话，即使是系统的退出策略也应该有优势。遗憾的是，衡量退出策略的优势更不容易。 优势是在买着和卖者之间的战争上发现的。作为一个交易者，你的任务就是找到这些战场，静观谁胜谁败。交易优势来源于交易者的认识分歧和认知偏差，来源于经济学家们的错误信念，市场参与者是理性的。 大多数交易者都相信支撑和阻力现象的存在，这又进一步加强了支撑力和阻力，因为对这种现象深信不疑的交易者反过来也会促进这种现象。 就像其他许多交易理论一样，支撑和阻力只是一个笼统的概念，不是一个金科玉律般得法则。价格不一定会在前期的高点或地点反弹，只是有这种倾向而已。 如果一个人采用的是反趋势策略，那么支撑和阻力就是优势的直接源泉。 如果一个人用的是趋势跟踪系统，那么支撑和阻力位的突破才是要害。 趋势跟踪者们的优势就在于支撑和阻力位刚刚被打破时的认知滞后。统计证据显示，市场在支撑和阻力位被打破后的惯性前行趋势比在其他时候更为显著。市场一般来说不会原地踏步。价格不稳定点代表着绝好的交易机会。价格突破战不可能既成功，又失败。只有两种可能;要么突破，要么不能突破。 最容易判断战争胜败的时候就是战争即将结束的时候。 理解风险，尊重风险，这就是顶尖交易者们的标志。他们知道，如果你不去注意风险，风险就会找上门来。谁的风险回报率最高，谁就是最好的。每一个人都想在特定的风险水平下赚到尽可能多的钱，或者在特定的期望回报水平下承受尽可能小的风险。人们普遍以为里奇是个胆大包天的赌徒，但在我看来，事实正相反，他非常注意他的风险水平。 在沮丧的情绪下，在看到出事账户遭受了1/2甚至更多的损失之后，交易者终于忍无可忍地退出了。这就是新手们即使使用有效的策略也无法赚钱的原因：他们高估了自己在高风险水平下承受巨大波动的能力。 大多数人都承受不住这样衰落。一个对自己的交易能力、系统和测试充满信心的成功交易者或许可以承受一次巨大的衰落，但是一个谨小慎微的新手应该相应地调整一下风险水平，降低衰落的幅度。 理查德丹尼斯知道，市场回调中的衰落与一连串得败笔所造成的衰落不是一回事。他知道，对趋势跟踪者们来说，返还一些利润只是游戏的一个部分。 系统的历史检验会把衰落风险低估一倍。一个表现不佳的系统究竟只是处于一个正常的衰落期，还是真的不再有效？这对一个新手来说通常很难判断。稳定性并不等于低风险！风险非常高的投资也有可能在有限的时期内创造稳定的回报。在很多情况下，回报的稳定性越高，实际风险水平就越大。 MAR比率等于年均回报率除以最大的衰落幅度，衰落是根据月末数据计算的。这个比率是风险回报比率的一个相当快捷而又直接的衡量指示，我发现用它来剔除表现不佳的策略是非常有效的。 在风险回报比率上拥有傲人纪录的那些策略往往都是容易被整个行业群起模仿的策略。它们刚刚崭露头角，立即就被数十亿美元竞相追随，结果反而自毁长城，因为它们的规模已经超出了市场的承受能力。到头来，它们早早就成了系统死亡的牺牲品。 对一般投资者没有吸引力的系统和策略反而有更长的生命期。破产风险是最需要警惕的风险。如果你对它掉以轻心，它就随时可能降临，像个夜贼一样把你洗劫一空。 资金管理更像是一门艺术，而不是一门科学，也或许更像是一种信仰而不是艺术。 如果你想交易，你必须对大风险和小风险对你来说意味着什么了如指掌。唯有如此，你才能作出合理的决策。 风险实实在在地存在，交易并不是一件简单的事。复利的力量是无比强大的，但前提是你没有中途破产，被迫从头再来。 根据历史模拟检验，衰落幅度最多不能超过你的承受力上限的1/2。交易者被随机性的不利变化打垮的事并不常见。更有可能的是，他们自己犯下了严重的错误。 交易的首要目标应该是生存。时间站在你这边。一个期望值为正的系统或方法早晚会给你带来财富，有时候是你做梦也想不到的巨大财富。但这一切有一个前提条件，你必须留在游戏场中。对交易者们来说，死亡有两种形式：一种是痛苦的慢性死亡，足以让交易者们在苦闷和沮丧中放弃交易；另一种是戏剧性的快速死亡，我们称之为崩溃。 市场本身已经够不确定了，再用蹩脚的资金管理去平添一份不确定性，岂不是荒唐透顶？ 头寸规模限制是海龟系统的一个不可或缺的部分，也是极端重要的组成部分，因为它们是滤除滞后市场的一种机制。很明显，一旦发生这类史无前例的灾难，任何一个激进的交易者都很有可能倾家荡产。当你听到那些鼓吹100%以上回报率的豪言壮语时，请不要忘记这一点。 不要整天去膜拜杂志上的那些梦幻工具。学会如何用好最基础的工具才是第一位的。重要的不是你的工具有多大的成功，而是你能不能用好这些工具。对交易者们来说，没有任何积木是万能的，没有任何神秘公式可以轻轻松松地创造财富。 即使概率只是稍稍对我们有利，我们也能靠这种优势赚钱（问问赌场的老板就知道了）。聪明的自主交易者可能会在多年的实践之后开发出自己的系统。他们观察到了蕴藏着赢利机会的重复性模式。 关于市场的未来趋势，最好的指南就蕴涵在历史中。历史检验并不能预见到未来，但它可以帮助你判断一种方法能否在未来赢利。它并不是最优的方法，水晶球或时光机都比它好，但它是目前可用的工具中最好的一个。 当我第一次测试定时退出策略时，我大吃一惊。它们的表现比我想象的要好得多，甚至比突破法退出策略还要好。如果说一个系统的威力在于它的退出策略，这就是最好的证据。这说明，一个系统的赢利能力并不完全依赖于一个有优势的入市策略。对我来说，如果我在检验了一个理念之后得到了实实在在的肯定答案，我更愿意对这种理念抱有信心。信心有益于你。 如果加入止损点，每一个指标都会变坏。对一个趋势跟踪者来说，放弃在趋势中积累起来的部分利润只是游戏的一个部分。目睹刚刚赚到的钱烟消云散是我们的交易风格中最难忍受的一个环节。 趋势跟踪者们的衰落并非来自于入市风险，而是来自于利润的返还。骗子和无赖们潜伏在黑暗的角落里，等待着不设防的猎物。不要成为他们的盘中美餐。即使是经验丰富的交易者，也常常搞不懂他们的系统在实际交易中的表现为什么远不如历史模拟结果。 历史测试结果和实际交易结果的差异主要是由四大因素造成的：交易者效应、随机效应、最优化矛盾、过度拟合 交易行为本身有可能改变交易赖以成功的潜在市场状态。我称之为交易者效应。 如果你能开发出自己的系统，你的优势就不太容易被其他交易者毁掉，因为他们不会知道你什么时候买入或卖出。 偶尔虚张声势一下是很有用的。实际上，超常的表现也可能源于随机效应，而不是什么卓越的策略。有的基金管理得确实很出色，但运气一般；有的基金管理得很一般，但运气很好。如果只盯着历史记录，你是分不清实力与运气的。 一个交易者的感悟真谛：牢记8句口诀，盈利十年从未停止！ 对一个只相信历史记录的人来说，诸多交易者之中总有某些看起来技高一筹但实际上极为平庸的幸运儿。 一个幸运地拥有高个子基因组合的人可以把基因传给后代，却无法将运气传给后代。拥有良好记录的固然有21个人左右，但其中只有1/4是真正的优秀交易者。时间更加垂青真正的优秀交易者，而不是那些平庸的幸运儿。 好的投资者投资于人，而不是历史记录。当他们观察交易者时，他们知道哪些特征预示着未来的优异表现，哪些特征反映了平庸的能力。这是克服随机效应的最佳方式。 有些交易者之所以认为最优化有害或有危险性，只是因为他们不理解最优化矛盾，而且曾见识过不恰当最优化的恶果;这种不恰当的最优化正是统计学中所说的过度拟合现象的根源。 在我看来，恰当的最优化永远是明智的。之所以说历史测试有预测价值，是因为历史测试结果可以对交易者在未来的表现提供一些指示。 作为系统分析的一种方法，历史测试也有一个很大的问题，那就是未来永远也不会等同于过去。但一个系统确实能利用反映在市场中的人类永恒行为特征来赢利，从这个角度看，过去就是对未来的模拟，尽管不是精确的模拟。 尽管最优化过程降低了预测价值，你仍然应该采用最优化参数，因为最优化参数更有可能带来理想的结果，不管未来如何变化。最优化矛盾已经成了骗局和诡计的温床。有很多不道德的系统兜售者大肆炫耀他们靠特定市场上的最优化所得出的超高利润和不可思议的优异表现。 不过最优化会导致虚夸现象并不意味着我们不应该最优化。事实上，要想建立有效的交易系统，最优化是至关重要的。 人们常常将过度拟合与最优化矛盾混为一谈，但实际上它们不是一回事。有时候，你可以通过添加法则来提高一个系统的历史表现，但这仅仅是因为这些法则影响了屈指可数的几笔重要交易。添加这样的法则就会导致过度拟合。 用拙劣的方法作交易就像是站在暴风骤雨中的一叶小舟上学杂耍。这当然不是办不到的，但踏踏实实地站在地上玩杂耍要容易得多。民意调查者们知道，一个样本对整个总体有多大的代表性是个关键问题。在交易世界中，这也是个关键问题。 指标的不稳定性可能导致测试者过高评价一个理念，或是盲目抛弃一个本来很有潜力的理念。如果对数据稍作改变并不会显著影响一个统计指标，我们就说这个指标是稳健的。但现有的指标对数据的变化都不太敏感，因为都不太稳健。 年轻的交易者特别容易犯这种错误。他们相信他们所看到的状态就是市场整体状态的代表，而往往意识不到市场具有周期性和多变性，经常回归到过去曾经出现过的状态。就像在生活中一样，年轻人往往看不到历史的价值，就因为历史发生在他们出生之前。年轻是好事，但不要太愚蠢;一定要学习历史。 你需要一个足够大的样本才能做出有效的统计学推理。样本越小，推理就越粗糙；样本越大，推理就越准确。 不到20的样本规模会导致严重的偏差；超过100的样本规模更具预测价值；达到数百的样本规模也许对大多数测试来说就够用了。 市场甚至比核裂变反应还要复杂。市场是由成千上万的人组成的，每个人都会根据自己的经验和判断来作出决策，这些决策比中子的运动特征还难预测。 坏日子往往集中出现，接踵而来，这并不是随机性事件的特征。交易不是赛跑，而是拳击。市场会挥动铁拳痛击你，竭尽全力打败你。但要想获胜，你必须在12回合的结束钟声敲响时安然无恙地站立在拳台上。 新手们在设计交易系统的时候，总想靠历史检验找到一个所向无敌的超级系统。在很多时候，我们会因为掌握不到足够的信息而无法作出有把握的决策。原因就在于数据的缺乏。任何稳健的交易策略都有两大特征：分散化和简化。说到这两大要素对稳健性的贡献，我们的大自然提供了最好的例子。 有些法则会加剧对特殊市场条件的依赖性，尽可能地减少这类法则就是简化的要诀。加强系统的稳健性有两大要点，一是确保系统法则能适应各种不同的市场状况，二是让系统保持简明，不容易受市场变化的影响。你可以通过增强系统适应不同市场状况的能力来提高系统的稳健性。这样的系统有超强的适应性，就像是自然界中的那些有能力在多变环境中生存下去的生物体。 复杂的系统之所以变得这样复杂，一般是因为系统开发者们总想添加新的法则，利用他们所注意到的某些市场状况或行为。长久来看，简单的系统更有生命力。选择多个不同的市场是提高交易稳健性的最有效的方法之一。市场越多，你就越有可能在至少某一个市场中碰到有利于你的状态。对趋势跟踪系统来说，你参与的市场越多，其中某个市场存在趋势的可能性就越大。 有些市场可能每隔几年才会出现一次趋势，因此5~10年的短期测试并不能充分反映它们的潜力。其二，有的市场虽然利润水平不理想，但却有很大的分散化价值，而且两者权衡利大于弊。排除某个市场的主要原因在于流动性问题。比起高流动性的市场，交易不够活跃、成交量不够大的市场要棘手很多。你做得越出色，这个因素对你的限制就越大。 你会发现非流动性市场的意外动荡要多得多。 1、 基本面市场：比如外汇市场和利率产品市场。在这样的市场中，价格变动的主要动力并不是交易行为，而是更高层面上的宏观经济事件和影响。 2、 投机者市场：比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。 3、 综合衍生市场：在这类市场中，投机行为是市场的主要动力，但投机程度有所缓和，因为交易工具都是其他市场的衍生物，而这些市场本身也是相应股票的综合体。 一个市场在过去的20年中没出现过大趋势并不代表它不是个好市场。在我看来，只要一个市场的容量足够大，而且不同于你的资产组合中的其他市场，你就应该选择这个市场。 如果同时使用多个交易系统，特别是彼此差别极大的系统，交易的稳健性会大大提高。 市场不会在乎你的感受。它既不会在你得意洋洋的时候吹捧你，也不会在你灰心丧气的时候安慰你。所以，交易世界并非适合每个人。如果你不愿意接受市场的现实，不愿意承认自己的缺陷、恐惧和失败，你就不会成功。 人们往往认为复杂的理念要好于简单的理念。很多人就是不敢相信理查德;丹尼斯能靠那几条简单的法则赚到上亿美元。怀疑他有某些藏而不露的秘诀是很自然的事。我们的自负不允许我们局限于众人皆知的事实。自负的人要的是秘诀。 在系统性交易中，决策依据是机械性的法则，什么时候买入和卖出多少都是由这些法则明确规定的。与之截然不同的是，自主交易能给人自尊感，因为它依赖的是一个人的主观判断。如果你根据自己的判断作了一笔成功的交易，你的自负心理就得到了满足。你大可以向你的朋友吹嘘说你在市场上市如何游刃有余。当然，成功的自主交易者有很多，但失败者要远远多于成功者。 一个交易者的生活真谛：没有冒险就没有收获。风险是你的朋友。不要怕它，要理解它，与它共舞。优秀的交易者会自信地等待机会，但也会做好损失的准备。他们不会犹豫不决，因为他们不怕犯错，这是在大风大浪中培养出的应有品质。他们走自己的路，不怕失败，因为他们知道，失败只是生活的一部分，只是成功和成长的必要前提。 有人曾经说过：你应该感谢你的敌人，因为他们教给你的东西比你的朋友和家人还要多。失败就是这样的一个敌人，而且是个相当强大的敌人。 我承认，相比起我的成就，我从我的错误和失败中学到的东西要多得多。不愿冒失败的危险，你就学不到任何东西。 大多数成功的交易者都使用机械性的交易系统。 如果你知道你的系统能在长期内赚钱，你就更容易在不利时期坚持遵守交易信号。 一个千锤百炼的机械性交易系统能赋予你信心、统一性和纪律性，这就是许多顶尖交易者的成功要诀。资金管理实际上就是控制风险，以免过大的风险让你在迎来好趋势之前就被迫出局。 应该买卖多少就是交易中最重要的一个问题。新手们大多在单笔交易上投注过大，这大大提高了他们的破产风险，即使他们的策略在其他方面是有效的。长期来看，不能及时甩掉损失的交易者不可能成功。要想控制损失，最重要的一件事就是在入市之前就确定退出的标准。 赢利头寸的退出时机对系统的赢利能力至关重要。任何不能回答这个问题的系统都不是完整的系统。 如果你有一个有效的机械性交易系统，而且能严格地遵守它，系统就会为你赢利，而且能帮助你克服连续损失或巨大利润下的那种不可避免的心理波折。如果一个市场的合约价值波动性较强，那么这个市场中的合约持有量就少一些；相反，如果一个市场的波动性较弱，这个市场中的头寸就可以大一些。总之，市场的波动性与头寸的规模是相互抵消的。
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