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私募股权基金退出是私募股权基金在其所投资的企业发展到一定阶段后，将股权转化为资本形式而获得利润或降低损失的过程。资本的退出是私募股权投资循环的核心环节,不仅直接关系到投资人及私募股权基金投资机构的收益，更体现了资本循环流动的活力特点。因此私募股权基金退出方式的选择及操作显得尤为重要。目前，私募股权投资基金的退出方式主要有：上市转让退出、在场外交易市场挂牌转让退出、协议转让退出、清算退出和发展迅猛的S基金方式。 一、上市转让退出 当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票公开发行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场的转让实现投资退出和资本增值。上市转让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回报率上市转让退出方式可以使私募股权投资基金获得最大幅度的收益，是最理想的退出方式。 二、通过挂牌转让的方式进行退出 挂牌转让的平台包括两类，即全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板），两者都是场外市场。 对于符合“创新型、创业型、成长型”标准的中小微企业来说，私募股权基金可以通过新三板市场挂牌转让退出，转让方式可以选择做市商转让方式、协议转让方式或者其他转让方式。区域性股权交易市场（四板）是具有区域性特征的，主要提供地方中小微企业的股权债券转让和融资服务，例如北京四板市场，即北京股权交易中心，立足并服务于北京的中小微企业，同时也承担着北京地区的私募股权转让业务。对私募股权投资机构或个人投资者来说，非上市股权挂牌转让的准入壁垒更低，协议转让和做市转让制度更灵活，能更快实现退出。但是挂牌转让的价格通常远远低于公开市场上市或借壳上市退出的价格。 三、协议转让退出 协议转让退出通常是包含并购和回购，其中，并购退出时股权投资基金向目标公司投资后，其他收购方购买股权投资基金所持有目标公司的全部或部分股权，使股权投资基金实现退出。回购退出是被投资企业大股东或创始股东、管理层、员工等出资购买股权投资基金持有的企业股份，从而实现股权投资基金实现退出。 并购退出程序简单、所需时间短，适用于各类性质、规模和发展阶段的企业。对私募股权基金来说，并购退出没有禁售期，可以立即变现，而且能实现一次性退出。 最常见的是私募股权基金与企业签订对赌协议，当企业经营达不到约定目标时，私募股权基金就可以强制要求原始股东或公司回购其股份，从而实现退出。对于私募股权基金来说，回购退出方式安全、收益稳定、程序简便，是一种保底的退出方式。 四、清算退出 清算退出指私募股权投资基金通过对被投企业清算（解散清算、破产清算）从而实现退出的一种途径。其中，解散清算时公司因经营期满，或因经营方面的其他原因致使公司不宜或不能继续经营时，自愿或被迫宣告解散而进行的清算。清算退出是基金公司最不愿意采取的方式，只有在目标企业前景堪忧或者客观上已经资不抵债的情况下，基金公司才会不得已而为之。 五、S基金方式 相较于传统的私募股权基金直接出售或转让被投企业股权实现退出的方式，基金份额转让（即S基金交易）既可以通过资产打包（基金重组的方式）的方式实现被投企业的股权转让，也可以通过转让所持基金份额的方式实现退出，而后一种转让方式并不涉及基金底层被投企业的股权变更。在交易对象上，S基金与传统私募股权基金也不同，传统基金直接收购企业股权，交易的对象是企业；而S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。 S基金主要优势在于改善私募股权基金的流动性。对于投资人而言，折价向S基金变卖所持基金份额，能够迅速回补主业的现金流，是缓解资金紧张压力、对目前资产组合进行主动管理以及处置问题基金的有效渠道。S基金的是目前仍处于初步发展阶段，整体规模较小，但增速十分迅猛，未来值得期待。 厚募fund-ian |
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