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近日，被网上传得火热的某球论坛大V散户乙的帖子汇总所吸引。闲下心来仔细阅读，获益良多。虽只有6万字左右，区区152页的记录，但文字里所蕴含的宝藏远不是这几万字所能承载，关于投资，人生以及一些暗藏的哲学观都让人叹服。果然，优秀的人在多数方面都是优秀的，虽然他自己不承认。散户乙，13年1000万重仓泸州老窖，十年间，他大概获得了30倍的收益，做到了3、4亿元，年化收益率在35%-40%之间，这样成功的个人投资者可以说很少了。我没有验证他收益的真实性，但通过对他的文字的阅读，我相信，他没必要来做如此虚假的描述。还是来看看他的真知灼见吧，相信对投资的人都有帮助。 今天，我总结了我自己有感触的几点，多以投资为主，算是对自己的一个头脑风暴吧。 买股票就是买公司 这是散户乙投资的根基，也是他的逻辑出发点。我们很多都听过这句话，也知道这是巴菲特，段永平等投资大师所反复提及的，但有没有真正理解这句话，或者说理解的程度与角度的不同，就造成了我们投资的差距与方法的不同。 在这里，散户乙提到了他对这句话的理解。 一、买股票就是买了企业的一部分。要用买企业的心态去买，用做实业的的心态去做投资，这是关于心态，大家应该没有异议。 二、主要的是他的第二层意思：投资回报。散户乙不是以把所买股份转让出去来计算他的投资回报。他是以所投资企业的长期平均回报率为基准，重点考虑分红率来决定他的投资。他早已不把市值作为他的盈利看待了，只把分红看作盈利。他是以“十年里，通过分红能收回投资成本”的理念来进行投资。当他知道他是在赚什么钱时，那很多的理解就理所当然了。看看他的原贴吧，感觉应该更深。 “ 为什么对我来说：买股票就是买了公司的一部分。这句话最重要？因为这句话对我来说，意味着走到了另一条路上。我的所有思考将发生改变。把目光从聚焦市场改为聚焦公司。 我买了公司的一部分，就是真正的股东，这时我的思维重点就是：公司长期能给我带来多少回报。第一：公司所在行业长期会如何？第二，公司长期会如何？（很多公司与行业不同步甚至反向哦）第三，公司长期股东权益回报率是多少？第四，目前股价买入（唯一与市场有关的因素）何时可以低于净资产？第五，公司负债率多少？毛利率多少？公司是以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈利能力是否脆弱。第六，很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实。所以我很看重分红率。第七，既然以公司盈利为自己回报。那你持有一年，就得到一次，持有两年就得到两次，持有N年就得到N次。当然是持有越久得到回报越多。第八，上述这些都看懂了后，得出的回报率比你目前目所能及的其他投资回报率高，就买入。看不懂的，也就有了：不懂不做。这一重要原则。第九，现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则：别人恐惧我贪婪。第十，当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也就有了另一个重要的原则：股价波动不是风险。总之，你所能说出的价投所有重要原则，都由此派生出来的。” 个人感觉用散户乙的思维来理解实业，来理解实体投资，如房产，可能更适合，也比较实用。都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。 发现了一种商业模式 这里必须得帖上散户老师的原贴，才能阐述我的想法。 我坚定长期持有泸州老窖的理由（2018.8.18）。主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的的特点以及分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。（排名不分先后）你一定会说：你这都什么理由？这理由根本不是选股重点。该行业可选择的好公司很多。有人说：难道最重要的事不是近几年他的业绩吗？你应该选ROE持续高的。有人说：你应该选有护城河的龙头。有人说：你应该选业绩增长更快更稳定的。价值投资的主要一条就是：确定性。等等请听我慢慢道来大家还记得@宁静的冬日M曾经回复我的那篇著名的帖子吗？就是那篇用老窖做例子来分别计算，上市以来如果股价涨，和股价不涨用分红再投资哪个收益高的帖子（如果哪位朋友存有那篇帖子，请在回复中贴出来，我将不胜感激）。那篇帖子的结论大家还记得吗？结论的原话我记不住了大概意思是：1，长期收益，分红再买入的比例远高于差价所得。2，由于资本偏好回报高的股票，而使得该股票股价上涨，而这种现象，恰恰大幅降低了长期投资者的收益（分红再买入的股数少了）。重要的事情说三遍：1，股价上涨，降低了长期投资者的收益,2，股价上涨，降低了长期投资者的收益。3，股价上涨，降低了长期投资者的收益。这个重要的事情，它的重要前提是：分红再投入。所以，分红率的高低（不是绝对值）就是重要的条件。当然，你这公司不能十年八年的就消失了。可以永续经营就成了重要条件之一。最近有人转了唐书房中唐朝关于这件事所写的文章，他100%同意宁静兄的结论，并在此基础上加以详细阐述。他也强调了：高股价是损害长期投资者收益的。但他却有这样的描述：“老窖的经营并不怎么样，历史上股价腰斩多次。在深沪两市中比老窖经营好的公司还有很多。老窖尚且有如此收益（分红再投入）那找出比老窖好的公司并不难。”他这样的描述，显然是还没有深刻理解宁静兄这篇帖子的深刻含义。市场是个称重机，你如果统计几个公司的长期净资产收益率，长期来看，收益率高的公司，股价一定比收益率低的公司涨的高。这是确定的。但是，如果是长期持股分红再投入，那么，这个收益谁更高？就不一定！如果你长期持股，大家公认的好公司，发展最快的好公司，经营最好的好公司，股价都是高的。这是损害长期投资者收益的一个因素。我不善表达，说不出宁静兄那么漂亮的道理。我就以道琼斯百年来分红再投资回报最高的公司做例子吧。那是家有历史的烟草公司，他之所以回报最高的条件是：第一，他时间够久。第二，他永续经营且分功率较高。第三，他长期处于烟民的诉讼官司中，投资者害怕他巨额赔偿，而长期股价涨幅不大。 从他持有的理由和唐朝老师的和而不同上，我觉得主要还是体系的不一样，特别是在第三点理由上，似乎还有点在意市场对公司的看法上，有点去猜测市场的意愿。当然，散户老师是去提前利用这种猜测，需要去猜测市场的猜测。而唐朝老师却觉得不必去猜测，等待猜测的结果发生，利用它的结果就好了。在这点上，我个人还是倾向于老唐的看法。 另外，散户老师持有泸州老窖的三个理由与他举的烟草公司的例子极为相像。我感到他似乎是发现了一种模式，一种在投资领域里的商业模式。这使我想到了《更睿智，更富有，更快乐》里两个投资大师尼克·斯利普，扎克·扎卡里亚的投资哲学，就是发现一种可复制的能长期盈利的商业模式，然后寻找到适合这种模式的公司，进行投资。他们发现了规模效应，发现了成本利他模式。通过对好市多的投资与研究，发现了亚马逊与它的相似之处，而投资亚马逊大获成功。若是巴菲特，就必然会错过亚马逊了。 这也再次说明了投资市场中，有不只一种赚钱的方法。价值投资也有很多种理解的方式，我们可以求同存异。适合自己的才是最好的。不必羡慕他人，也不要小看自己。但毕竟不管怎样，他们的底层逻辑都是一样的，就是买股票就是买公司。 如何总结与计算投资收益 散户乙的观点是以企业本身赚的钱来计算，但他的周期是长期，不要在意那些一两年，两三年的波动。他注重的始终是长期平均回报率。 其实，看巴菲特的股东信，就知道巴菲特一直以来都以透视盈余，帐面价值来做自己的投资总结，没有提过股价。就知道看重公司本身的价值才是投资的本质。但计算投资收益这事，我觉得只要心中有锚，始终知道收益的构成主要是靠公司本身的成长就足够了。如何计算都是可以的，因为若真的是长期投资，相信你的收益率最终也会是所投公司的收益率。当然，若能两种方式都做一个记录，可能更好的能帮助我们理解投资与市场。如果要接受以企业本身赚钱来计算收益的方式，那就可能意味着，要接受一点点专业知识，接受分工协作的风险（并学会如何处理），接受慢慢变富。 关于预期的看法 这里散户乙举了中石油的例子，说明“把当下视为合理”是一个错误的前提。所以在其上市和其股份下跌时，市场的不同声音，在当时似乎都有道理，但事后却无法自圆其说。我们总是把当下的房价，和股指，作为合理的。在这个基础上去推理未来。这就和当初对原油价格推理是一样的. 这一点，很值得思考，因为人们总有近因效应，总会把最近发生的事情当做评判的依据。这里有两个容易引起错误的逻辑点：一是，最近发生的事，很可能是意外事件，是长期发展过程中的一个突变，但它不会影响事物的真正发展过程，只会影响关注它的人的情绪。这种情况，好的解决办法可能是理性，需要一种历史的视角，需要基于长期统计的正确判断。二是，这件发生的事，本身就是虚假的。而被包装成了事实，使我们无法分辨。这样的情况，我们的洞察力，阅历就很重要了。这没有办法，只有靠我们不断的学习与进步。 而且预期一种物品价格的上涨，会催生出短暂的爆发式买入需求，例如房子、石油、白酒、股票等。这只是市场提供给我们比较的机会，不要把它们当成一种模式方法去执行，因为它很难且鲜有成功。 以上，都是对散户乙文字的思考，主要是关于投资的。但其实里面还有很多关于生活的看法很值得参考，如“内卷”，“不要期待改变他人”，“运气”等，值得抽时间认真阅读。这些都是我自己对散户老师文字的思考，若有理解错误，一切责任在我。 |
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