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“新三板”作为科技型企业上市的孵化器，具有挂牌门槛低、挂牌费用少、挂牌效率高等特点及优势，不仅能帮助企业树立良好的公众形象，增加企业品牌的价值，更重要的是能为企业提供更多更便捷的融资途径。请看汉鼎咨询深度分析 定向增发渐成新三板挂牌企业主要融资渠道 三板市场最早成立于2001年7月16日，旨在为退市后的上市公司股份转让提供继续流通的场所，以及为解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通的问题。然而，因退市后的公司落入三板市场后交易量非常少，几乎无人问津，难以发挥资本市场的融资作用，以至后来三板市场被业界戏称为“垃圾桶”。 目前随着新的交易制度的颁布实施，虽然由于投资者准入门槛偏高等原因，新三板企业的股票转让成交量仍然较为清淡，但其通过实施定向增发、引入新投资者等方式，也可较好满足公司的融资需求。“新三板”作为科技型企业上市的孵化器，具有其挂牌门槛低、挂牌费用少、挂牌效率高等特点及优势，不仅能帮助企业树立良好的公众形象，增加企业品牌的价值，更重要的是能为企业提供更多更便捷的融资途径。 定向增发 根据《非上市公众公司监督管理办法》和《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》等规定，新三板简化了挂牌公司定向发行核准程序，对符合豁免申请核准要求的定向发行实行备案制管理，同时对定向发行没有设定财务指标等硬性条件，只需要在公司治理、信息披露等方面满足法定要求即可。在股权融资方面，允许公司在申请挂牌的同时定向发行融资，也允许公司在挂牌后再提出定向发行要求，可以申请一次核准，分期发行。如蓝天环保登陆新三板的同时获得500万元投资，开创了新三板挂牌融资同步的先例。此后，又有晟矽微电、博易股份等多家企业跟进，分别在挂牌同时实现924万元和350万元融资。以武汉尚远环保为例，自从在新三板挂牌之后，该公司虽然还没有股票转让的成交记录。但其成功实施了定向增发方案，向七家机构投资者合计募资约3000万元，主要用于补充公司流动资金、建设研发中心等。募集资金到位后，将使公司股本、净资产、每股净资产等财务指标有较明显的提高，降低公司财务风险。同时，还将大幅提升公司产品和服务的技术含量和核心技术水平。 中小企业私募债 私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快。没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途，如偿还贷款、补充营运资金，若公司需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。同时，私募债的综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。 银行信贷 随着全国股份转让系统的开展，银行针对众多轻资产企业因无固定资产抵押无法取得银行贷款的融资需求特点，推出了挂牌企业小额贷专项产品，就质押股份价值超出净资产部分提供授信增额。挂牌企业股权实现标准化、获得流动性之后，向银行申请股票质押贷款也更便捷。目前，新三板已经和多家国有商业银行、股份制银行建立了合作关系，将为挂牌企业提供专属的股票质押贷款服务。 优先股 优先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，且创始人和核心管理层不愿意股权被稀释，而财务投资者又往往没有精力参与公司的日常管理，只希望获得相对稳定的回报。优先股这种安排能够兼顾两个方面的需求，既让企业家保持对公司的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。 资产证券化 资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。 除此以外，新三板还为挂牌企业发行新的融资品种预留了制度空间，以丰富融资品种，拓宽挂牌公司融资渠道，满足多样化的投融资需求。 目前来看，在多种融资渠道中，定向增发已经日渐成为新三板挂牌公司重要的融资方式，并呈现爆发性增长态势，新三板挂牌公司乐于使用该融资渠道的主要原因是定增周期短，风险投资、私募股权投资等机构对公司未来转板上市的预期等原因。 从2013年以来发布预案并完成发行的挂牌公司情况看，发布预案到完成发行平均用时为约3个月，其中金润科技仅用时58天。根据经营的需要，企业对于资金的筹集效率要求要远远超过对资金价格的要求，谁先拿到资金，就可以掌握市场的主动权。因此，与主板上市公司长达一年多的发行周期相比，新三板挂牌公司定向增发节奏明显加快，大大提升了融资的便利性和及时性，有助于提升公司的经营效率。 全国股份转让系统依据“暂行办法”的规定，对定向发行的申请及主办券商推荐文件进行审查，出具审查意见。中国证监会按照“管理办法”的规定，对符合核准情形的定向发行申请进行核准，在20个工作日内做出准予或不予行政许可的决定。根据“管理办法”的规定，对于定向发行后股东人数累计不超过200人，或者12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的20%的两类情形，豁免申请核准，采取事后备案的方式。挂牌公司在发行完成后的5个工作日内申请备案，如果备案材料齐备，合法合规，即可完成备案。对符合条件的定向发行实行备案制管理，切实降低了挂牌公司的融资成本，提高了融资效率。 全国股份转让系统尊重公司自治，对定向发行的新增股份不强制限售，由企业自主决策。在发行方式上，为了适应中小企业快速、按需的融资特点，“管理办法”规定了“储架发行”制度，挂牌公司可以通过一次核准、一年内分期发行的方式募集资金。为了便于公司灵活选择融资时间和融资金额，相关制度对每次发行间隔也不作强制规定，公司可以“小步快跑”的方式实现按需融资。在发行定价上，为了确保定价的公平，探索现有股东与新投资者在发行定价上的博弈制衡机制，在保护股东权益的基础上，挂牌公司可以通过询价等方式确定发行对象和发行价格，也可以与特定发行对象协商谈判，确定发行价格，定价结果完全由市场机制产生。在认购方式上，为了更好地兼顾灵活多样的投融资目的，发行对象除可以用现金认购外，还可以用其他非现金资产认购。 同时，参与新三板定向增发是提前布局新三板市场的快捷通道。新三板企业普遍规模较小，定向增发融资规模一般不大，募集资金总额一般在千万元级别。而按照新三板规定定向增发对象人数不超过35人，比现有主板市场不超过10人相比，参与主体数量明显增加。因此，参与新三板定向增发单笔投资金额最少只需十几万元即可参与，极大地降低了投资门槛。同时新三板定向增发不设锁定期，定增股票上市后可直接交易，避免了锁定风险。 一直以来，融资功能不活跃是新三板的短板，但随着新三板市场的发展，企业实施定向增发的数量明显增多。在新三板市场还处于培育中的2006~2010年，挂牌企业数量较小，也没有明确的定向增发细则，五年间仅有16起再融资，平均融资规模和融资市盈率均不稳定；2011年来，新三板挂牌公司融资情况开始改善，2011年融资首次达到10起，平均募集资金接近6500万元，平均市盈率达到21倍；2013年挂牌公司全年完成60次发行融资，募集资金10.02亿元，分别比2012年增长150%和16.65%。尽管总体规模有所增加，但是2013年全年，新三板挂牌公司总数已达356家，总市值为553.06亿元，同比分别增长78%和64.55%，与其市值相比，融资规模占比仍然较低，只有不到2%，未来仍然有较大的发展空间。 （原文标题：新三板企业融资技巧与投资价值，来源：国际融资杂志，2014年8月13日） |
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