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1。前期研究表明风险偏好快速下降的市场，短期风险企稳时，首先演绎“超跌反弹”。 2.行业结构上，我们关注盈利预期上调并且9月以来跌幅下行的行业，本轮“超跌反弹”行情或较好。主要行业包括：通用设备、半导体设备及材料、医疗仪器及CXO等。 3.近期观点：(1)剩余流动性初现拐点，但仍较为宽裕，从估值状态、基本面预期来看，市场已接近底部区域，应积极布局参与。(2)风格上，短期，历史上过去纯跌风险偏好的市场来看，一般企稳时，先启动的都是偏交易逻辑的“超跌反弹”；中期，四季度仍需围绕风格再平衡。(3)行业配置，传统产业，关注油运、农化、地产、家电。新兴产业，关注军工、半导体及新能源中上游。 周度交流：反弹的结构 流动性+信用框架：(1)9月社融数据来看，信用端短期有所企稳，M2同比增速则小幅回落，剩余流动性初现拐点。(2)在四季度较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。 市场风格：短期，历史上过去纯跌风险偏好的市场来看，一般企稳时，先启动的都是偏交易逻辑的“超跌反弹”；中期，四季度仍需围绕风格再平衡。 我们的总结：(1)剩余流动性初现拐点，但仍较为宽裕，从估值状态、基本面预期来看，市场已接近底部区域，应积极布局参与。(2)风格上，短期，历史上过去纯跌风险偏好的市场来看，一般企稳时，先启动的都是偏交易逻辑的“超跌反弹”；中期，四季度仍需围绕风格再平衡。 本周讨论：过去的一周中，市场逐渐回暖。基于历史研究，在反弹初期，“超跌反弹”或是市场主线。本周，我们结合宏观及市场数据，浅析本轮反弹的结构，供投资者参考。 ROE视角下的行业选择：1)企业经营预期边际好转，消费预期仍处于低位。A股市场的盈利预测仍小幅下修，但下修幅度已经边际好转。当前市场的经济预期和风险偏好开始调整，后续或迎来一轮“超跌反弹”行情。2)经济预期及风险偏好改善下，市场行情多为“超跌反弹”。市场底部反弹主要分为两个阶段：“超跌反弹”阶段和“景气验证下结构分化”，其中“超跌反弹”持续时间约为一个月。3)针对当前“超跌反弹”的进一步行业配置，我们认为有两种思路：盈利预期调整视角和交易结构视角。盈利预期上调并且9月以来跌幅下行的行业，本轮“超跌反弹”行情或较好。主要行业包括：通用设备、半导体设备及材料、医疗仪器及CXO等。交易结构视角下，超大单净流入情况较好的行业，反弹幅度及持续性或较强。 图：盈利预期上调的超跌行业  风险提示： 1. 疫情传播或病毒变异超预期； 2. 近期地缘政治问题持续恶化。 文章来源：长江证券 |
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