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内蒙古欧晶科技股份有限公司作为自治区2022年度首家深交所主板上市（股票简称：欧晶科技 股票代码：001269）的国家级高新技术企业，成立于2011年4月，位于内蒙古呼和浩特市赛罕区，公司立足于单晶硅材料产业链，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务，具体包括石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。下设五家全资子公司，分别分布于天津市、无锡市、宁夏等地。 未来，公司将坚持“新能源产业和半导体产业双向驱动”，以石英坩埚为主线，硅材料清洗、切削液处理为两翼，石英材料加工生产为龙头，智能制造为有益补充的全方位发展格局，专注于细分领域和细分产业，实施专业化、精细化、规模化的发展路线，实现各优势产业既相互独立又集约发展，必要时优势互补的闭环发展新模式。通过紧跟内蒙古高效光伏单晶晶体制造基地的产业布局优势，公司集中研发和生产大尺寸直拉单晶硅用电弧石英坩埚，并积极拓展国内外新客户。通过技术创新驱动服务升级，在自动化技术应用、硅片切削液生产循环回收技术应用等方面不断提升竞争壁垒。通过拓展和深化营销体系及网点布局，巩固并提升公司的市场份额，致力成为新能源产业配套产品和配套服务的解决方案服务商。 欧晶科技十大看点： （1）光伏半导体高频率耗材品 在单晶硅片生产流程中，石英坩埚是光伏单晶炉的关键部件， 是拉制大直径单晶硅棒的消耗性器皿，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。 基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚一次或几次加热拉晶完成后即报废， 需要购置新的石英坩埚用于下次拉晶， 因而在单晶硅产业链中具备较强的消耗品属性特征。 （2）石英坩埚细分龙头公司 目前在光伏石英坩埚领域，凭借着价格优势， 我国企业已占据绝大部分的市场 份额；在半导体石英坩埚领域，伴随着国外半导体产业逐渐转移至国内，作为 其重要配套原辅料供应行业，石英坩埚制造领域获得了较快的发展， 产品正逐 渐实现进口替代。 与发达国家相比，我国石英坩埚行业起步较晚，虽然经过多年的生产经验积累， 部分工艺已达到国际先进水平， 但总体而言， 行业内的工艺技术和产品与国外领先企业仍有一定的差距，例如在石英坩埚尺寸方面， 少数外国企业已经可生 产直径为 40 英寸的半导体用石英坩埚， 而目前我国仅少数行业内领先的企业具 备生产最大直径 40 英寸石英坩埚的能力。 （3）石英坩埚唯一上市公司 在石英坩埚采购方面，中环股份虽有多个供应商， 但发行人在石英坩埚领域形 成的技术领先优势，是中环股份及其关联方向发行人采购占比约为 50%的主要 原因。2021 年，由于发行人在大尺寸石英坩埚领域的成本优势和产品优势， 受限于发行人的产能且同时为避免发行人在大尺寸石英坩埚领域单一占比过高从 而引发中环股份的供应链安全， 中环股份引入3 家光伏级石英坩埚供应商小批量供应大尺寸石英坩埚， 上述三家企业合计占比在 10%左右。 （4）石英坩埚行业团队标准的主要起草人 作为牵头单位，公司是《光伏单晶硅生长用石英坩埚》、《光伏单晶硅生长用石英坩埚生产规范》、《半导体单晶硅生长用石英坩埚生产规范标准》、《半导体单晶硅生长用石英坩埚标准》等多项行业团体标准的主要起草单位。 （5）公司与北京大学科技开发部签订了《产学研合作协议》 公司在多年从事石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务的研发、生产过程中,积累了大量的先进生产技术和工艺,拥有一支由多名经验丰富的技术人员组成的研发团队,同时公司与北京大学科技开发部签订了《产学研合作协议》,旨在共同开发石英坩埚相关研究项目。截至2021年12月31日,公司的研发部门共有人员103人,研发团队负责产品工艺技术优化、原辅材料试验、设备改造等任务,通过不断研究新项目和新工艺,将技术研发成果转化为产品品质及服务质量的提升。截至本招股意向书签署日,发行人共取得96项专利,其中5项发明专利。 （6）公司长期保持着与全球最大的高纯天然石英砂供应商美国西比科公司战略合作伙伴关系,是美国西比科公司亚洲地区重要客户。 凭借对单晶硅材料行业的深刻理解及在相关配套行业的深耕细作，公司在太阳能级石英坩埚领域的市场份额较高。为保证上游核心供应商的稳定性，发 行人与北京雅博、 连云港太平洋半导体材料有限公司签订了五年期战略合作 协议，建立了长期的战略合作伙伴关系，保证了高纯度石英砂供应的长期稳定。 （7）内蒙古充足的电力资源和低廉的电价有效降低了公司生产成本。 发行人为降低运输成本及燃动成本,选择将主要生产经营基地建在内蒙古自治区。内蒙古自治区是全国首个省级电网输配电改革试点,随着大工业用电输配电价改革和市场化交易的推进,成为我国电价洼地。公司石英坩埚采用电弧法制造,电力成本占非石英成本的比例较高。内蒙古充足的电力资源和低廉的电价有效降低了公司生产成本。最后,发行人近年来开始逐步推行自动化建设,对主要产品及服务的部分工序进行自动化升级改造,发行人将在上述自动化改造过程中持续受益。 （8）与中环股份等建立了深入的合作关系，逐步积累形成了较强的规模优势。 通过多年以来在单晶硅材料配套行业的耕耘，公司已与中环股份、有研半导体、 鑫天和、 天津环欧等多家客户建立了合作关系，为公司长期可持续发展奠定了坚 实的基础。 （9）光伏景气延续，硅料投产拉动石英坩埚直接需求，坩埚增速超预期。 受益于光伏产业链成本持续下降和全球碳中和提速，2021年全球新增光伏装机容量超175GW。根据CPIA乐观估计，2022年全球新增光伏装机250GW，2021-2025年复合增速达28.69%，光伏产业链有望延续较高景气度。 2022年下半年新建硅料产能开始逐步投放，根据百川盈孚统计，2022年国内多晶硅有效产能将达到99.55万吨，同比增加78.89%，硅料新建产能投产将直接拉动石英坩埚需求。 单晶硅片在光伏领域渗透率逐步提高。中国光伏行业协会数据显示，国内太阳能级硅片市场的单晶硅片（P型+N型） 渗透率由 2016 年的 19.5%提升至 2021 年的 94.5%。 与之相反， 多晶硅片的 市场份额由 2016 年的 73%下降至 2021 年的 5.20%， 未来仍将呈下降趋势。 相对于多晶硅片， 单晶硅片性能更加优良， 同等条件下发电量更高， 长期使用过程中功率衰减更少， 弱光响应更强。 特别是在金刚线切割技术革命之后， 单多晶硅片在生产成本上的差距大幅缩小， 使之度电成本与发电效率相对于多 晶硅片具备明显的竞争优势， 进而太阳能硅片的产品格局发生改变， 预计未来 单晶硅片的市场份额仍将成上升趋势。 根据CPIA数据，2021年N型单晶硅片渗透率约4.1%，随着下游对单晶产品的需求增大，单晶硅片市场占比也将进一步增大，且N型单晶硅片占比将持续提升。从生产要求看，N型硅片对于控碳、含氧量和纯度要求高，因此对石英坩埚等材料性能要求提升；从耗材角度看，基于N型硅片对纯度的要求，石英坩埚更换频率加快，高性能坩埚需求激增。 （10）对标同行业可比公司石英股份（高纯石英砂国内龙头）估值可给60倍pe市值500亿。 对标光伏配套的细分行业龙头如今年上市的快可电子宇邦新材等市场都可给到60倍pe。连部份配套光伏设备控制电源英杰电气也给到60倍pe，做软磁材料部份用于光伏的铂科新材也给到60倍pe等等，反正与光伏配套相关的企业基本都给到60倍pe。 欧晶科技是纯正的光伏耗材石英坩埚第一股，立足单晶硅材产业链，多业务板块联动，提供石英坩埚、硅材清洗服务、切削液处理服务；石英坩埚核心业务量利齐升；硅料清洗业务销量高速增长；切削液业务多年稳定供应中环。公司未来或将收购或参股高纯石英砂企业，打通上下产业链一体化。 公司作为光伏半导体高景气赛道的耗材细分龙头，高端制造进口替代自主可控，小盘小市值次新募投发力有美好发展长景巨大成长空间十年十倍最确定标的等价值优势估值可给更高溢价。 结论：再过二个月就是明年，明年保守业绩预计2.18元对标保守估值60倍pe六个月内目标价应为130.08元或更高，欧晶科技或将迎跨年度行情。 备注：由于N型等高效单晶硅片进入爆发式增长期，带动欧晶明年业绩2.6元也很正常，估值给70倍pe也很正常，六个月内目标价182元也不足为奇。 所以，在阿尔法策略贝塔空间思路下，把欧晶科技作为2023年组合投资标的之一，逐步分批逢低买入欧晶科技。 |
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