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本文节选自《投资有规律：从商业模式出发》，作者：肖志刚
研究的四个层次 研究是一个立足过去、结合当下、预测未来的过程。通过研究过去的一些现象，找出规律，结合当下的信息，包括已知的已知、已知的未知，然后用恰当的规律去加工信息，并得出结论。 依据对信息和规律的掌握程度，研究水平从低到高可以分为四个层次，分别是信息、经验、逻辑、思维。 1、信息层面 市面上不少公开的研究报告，甚至很多所谓的深度报告，仍停留在信息层面，只是百科式的报告。这样的报告，经常从100年前开始助跑，恨不得从工业革命开始讲起，用于科普还行，用来指导投资就太勉强了。按前面的框架来说，这种报告的错误在于想用已知的已知来解释和预测股价。买卖股票主要靠看新闻来决策的投资者，基本都属于这个层次。 2、经验层面 经验是一些偶然、局部的规律，是全部规律中的一部分。如果投资者利用这些经验来进行预测，有时可能会有效果，有时也可能无效。但预测者不知道为什么有效、为什么无效。这就会导致前面说的归因风险，也就是赚钱不知道是怎么赚的，亏钱也不知道是怎么亏的。 多数卖方的报告，尤其是策略报告，是停留在经验层面的。比如拿过去的大盘、风格，跟当时的经济、国际形势来关联，得到一些推测，这就是典型的经验主义。比如，拿日本的房地产泡沫，来推演中国的房地产；拿2008年的金融危机，来对比2020年的下跌，都属于经验主义。行业研究员，也经常拿上一轮景气周期来论证这一轮周期如何发展，拿欧美的人均消费量、人均保有量来对标国内的产业发展，这也是经验主义。 3、逻辑层面 逻辑是基于严谨的理论分析，试图找出所有的规律，或者规律在所有状态下的情形。找出的这些规律不是偶然的，而是必然的，不是局部的，而是全局的。跟经验层面相比，逻辑层面的特点是全局性、整体性、必然性。 逻辑层面的报告有很多优秀的研究员写过，主要是指一些行业框架性的方法论报告。 4、思维层面 这是基于方法论的层面，有了这些方法论，就能不断地找到新的规律。相比第三个层面（即逻辑层面）的区别是，逻辑层面的规律是静态的，而思维层面的规律是动态的。它是一种不断地找出更多规律的能力，是识别规律对错的能力，或者说是一种建模的能力，即在分析问题的时候，能够快速建立一个恰当的模型。 思维层面其实更多的是一些抽象、思辨的内容。高善文博士写过的“光线是可以弯曲的”，讲的就是这些内容。他说过中国人喜欢打比方，虽然他批评这种思维表达方式，但他自己却又不得不采取这种表达方式。这是因为，打一个恰当的比方，相当于是建立了一个好的模型来解释一件事情或一个道理。建模型的好处是，将分析对象的主要矛盾抽取出来，放到模型里来讨论，这样就剔除掉了围绕分析对象的现实情况与细枝末节，将分析重点聚焦在了主要矛盾上。但凡一个模型都存在边界条件，这个边界同样是为主要矛盾服务的，滥用比方的情况就是重新抓住比方中的次要矛盾进行纠缠，这也是一些人的通病。 思维层面围绕着相关性与因果性、归纳与演绎、存量与增量、总量与边际等问题展开，作用是去判断第二层面、第三层面的规律是否正确，以及提出正确的规律。 前面在投资进阶之路中也提到了四个层次，分别是个股选择、板块配置、大类资产配置、全球宏观配置。而放在研究层面来看，投资进阶的四个层次是内容的难度升级，从个股选择到板块配置，就像是从平面几何升级到了立体几何，学习难度高了，考试难度大了。不断升级下去，还有黎曼几何、拓扑几何等，这都是内容的升级。 这里说的研究的四个层次，则是代表答题水平的。研究水平的层次越高，越能解答疑难超纲题目，越能掌握渔的技术，而投资进阶的不同层次，相当于是不同的鱼类。 比如，处在信息层面的同学，基本上就属于没看题或看不懂题，只能赌答案；处在经验层面的同学，就只能答做过的题目，没做过的就不会答了；处在逻辑层面的同学，考纲范围内的题基本都会，考纲外的也答不出来；处在思维层面的同学，在答题的时候，是能发现老师出题的规律。 如何提高认知 既然研究是为了寻找更多的规律，那么向优秀的投资者学习是一个比较简单高效的途径。因为经济学家们提出的各种理论都是经过时间和市场检验的，可以当作第三层次的框架，采用拿来主义的态度就行。这个时候需要注意的是，要在正确的时间、正确的地点采用正确的规律，否则也是南辕北辙。 作为股票市场的参与者，在参与实践过程中，对一些经济学家们来不及进行总结的规律，仍需要自己来进行总结。即使是一些理论学者早就有了定论的规律，也广为人知，但投资者仍需要自己经历过，才能有更为深刻的理解和掌握。正如那一句“道理都懂，却仍过不好这一生”，其实我们可能是只懂了道理的表面含义。如果是经过几次血泪教训换来的道理，估计更能起到人生指导的作用。 有一句话说的是，“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如高人指路，高人指路不如自己领悟。”这是一个提高认知与研究水平的现实路径，读万卷书、行万里路、阅人无数都是在积攒素材，用于印证自己领悟到的规律，素材越多，自己领悟的效率就越高。 随着投资者懂得的道理或规律越来越多，在投资实践中就会运用这些规律来进行预测与决策。同时，伴随着越来越多的实践，会积攒更多的素材与案例，然后进一步提高自己的认知，掌握更多的规律。这就是理论联系实践的过程，在实践中不断总结理论，然后用新的理论去指导新的实践，不断循环往复，使得理论得到了螺旋式的上升。 在认知提高的五个阶梯中，读万卷书、行万里路、阅人无数相对容易做到，第四个高人指路有点难度，最难的可能就是自己领悟了，这个可以跟独立思考挂钩。 经常见到很多人简历里写的优点是独立思考，如果严格点说，我理解的独立思考是能够完成自己领悟这一步。现在买方研究每天面临的信息与报告数量都是爆炸式的，很多人的研究基于卖方观点，看卖方逻辑是否严密，然后看自己是否认同，再看看预期差，这些都很难算是独立思考。虽然很多人总觉得自己找出了卖方报告的漏洞就算独立思考了，显然这个标准偏松，因为这种独立思考悟不到什么新思路。 严格点说，只有提出新思路、新逻辑的卖方，才是独立思考的，其他各方都不算独立思考。
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