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今天周三，发个真●简版，选一些发了业绩的代表性的公司聊聊。 1、通威。 半年度实现营业收入603.39亿元，同比增长127.16%，扣非归母净利润 124.93亿元，同比增长317.19%。虽然在预告区间内，但是业绩实在是炸裂，光伏里的扛把子。 市场从去年开始，就一直预期硅料价格会下降，但是不断被打脸。
昨天文章里对比了“供给侧投资”和“需求侧投资”的不同，后来又有一些新思路，分享给大家。 供给侧稳定的公司，大家都知道要看需求，比如传统的价值股，需求来了又是一条好汉。但这类行业，需求通常会低于大家的预期。 因为绝大多数行业的需求是一去不复返的，对应到市场里，大家想想是不是踩到的价值陷阱，比买到的困境翻转股，要多得多？ 需求端爆发的公司，大家都知道看有没有新的竞争对手进来，竞争格局会不会破，但是这类行业的供给，大家通常会低估它的壁垒。 以硅料为例，从宣布扩产到真正良率达标，中间差不多是九九八十一难。 好比我们经常说我要在十二点之前完成工作，但是不是新电视剧更新了，就是中间多聊了会儿天。对应到实业投资里，就是碰到的限电、设备调试、天气原因等等，各种耽误事。 我认为高价硅料，还会维持比较长的一段时间，乐观的话23年上半年硅料价格都不会大幅降低。 另外，通威宣布40万吨硅料新投资，2024年内竣工投产，以及 8.5GW TOPCon 电池产线，预计将于 2022 年底建成投产。现在真是财大气粗，先巩固原有优势，电池片则在技术路线未定之前，小心翼翼扩产。 通威可能是光伏里最稳的公司之一了，硅料不跌它的业绩不会太下滑，硅料跌了有两种情况，下游需求不好了，那大家都完蛋，各产品线价格也应该会提前反应，还有一种情况是同行扩产比它多，目前没看到。 所以通威的就呈现很特别的“怪圈”，抛开市场整体不好，每次跌都是因为预期硅料降价，结果发现硅料真坚挺，再涨回来，涨回来之后又预期硅料再降价，然后再涨。 但是这个规律好像已经被市场所发现了，导致股价波动幅度越来越小。 2、腾讯。 二季度营收1340亿，同比下降3%，毛利578亿，同比下降8%，经调整净利润（类比是扣非净利润）281.39亿，同比下降17%，单季度业绩下滑程度略好于分析师一致预期。 三大块业务，游戏（营收占比53%）、网络广告（占比14%）和金融科技与企业服务（占比32%）里，后两块基本是跟宏观经济高度相关，游戏业务不确定性是最大，但是最好跟踪。腾讯要是出了扭转业绩的爆款的游戏，那估计只要上网的人都会知道。 二季度公司继续推出非核心业务，压缩营运费用，未来新的收入来源是视频号中的信息流广告。 我的观点还是没变，由于腾讯的业绩周期的核心变量是宏观经济周期，左侧判断难度太大，当下还是基本面下行期。 这是一个经验总结，做投资决策时，如果需要判断宏观大事，我一般也是等右侧。相反如果是对中微观的判断，那可以适当左侧，比如说公司的项目投产、新产品拓展等。 3、银行股。 选择几家代表性的银行股： 平安银行，上半年营收同比8.7%，净利润同比25.6%。拨备覆盖率288%，同比环比都是增加。不好的地方是净息差下降较快，零售金融业务下降较快。 常熟银行：上半年营收同比18.8%，净利润同比19%。拨备覆盖率同比环比增加，净息差小幅度提升，但是比不上20年。 南京银行：上半年营收同比16%，净利润同比19.7%。拨备覆盖率维持持平，净息差维持提升，不良贷款率小幅下行。 如果看银行股的走势，常熟银行和南京银行整体正常，维持了原来趋势，看平安银行感觉要倒闭了，去年6月份24块，现在12块多。 银行股的走势，并不能一概而论，不同银行，股价属性很不相同。 比如招行、宁波、平安和兴业，本质上带有公募重仓股的属性，在业绩不拉胯或者不大超预期的时候，它们的情绪比较跟随茅指数。 常熟银行和南京银行，比较受到注重冷门打法的公募的青睐，只要业绩不滑坡，股价一般都按照原有的趋势走。 但是类似于招行、宁波和平银等的业绩跟股价背离的走势，还是让我感到有点惊讶。对比了20年上半年疫情的时候，发现各家的业绩在20年的确是小年，但是并没有明显的“业绩滞后”的规律，也就是并不是说业绩会滞后反应疫情的影响。 有一种可能，是疫情之后，各家银行的经营效率都得到了大幅度的提升，拨备率都提高了，不良贷款率都下降了，业绩也都上升了。 这个良好的趋势一直持续到了今年，也就是后续如果宏观经济不改善，伴随着央行降息，银行股整体的经营质量短期难以创新高，只能走下坡路。 这个逻辑我是认同的。 但是我也认为银行股之间的差异很大，各家主打的业务并不相同，发展阶段也并不相同，在市场一致预期差的时候，大概率会有错杀的机会。 后续如果有城商行和农商行的经营质量，能够保持一两个季度，我认为它们就是这一轮里被错杀的公司。 ...... 就聊这么多，留言区见~ |
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