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我们今天来看这个光伏项目的计算结果-股权收益率  图一 投资摘要 图一的表格是项目的股权结构，两个股东一共出资了22,355,530，这个模型测算的结果仅仅是股东B的收益率。  图二 股权自由现金流和收益率 一、可用于分配的现金 第133行到145行，是套用的股权自由现金流的公式，计算可用于分配给股东的现金流。 通常计算自由现金流，可以分别以净利润、息税前利润、息税折旧前利润或者经营活动现金流为起点来计算，四个公式的计算结果是一致的，根据模型的数据或者个人习惯选择使用即可。 在第135行到143行中，除了我们在计算股权自由现金流时常见净债务增加，资本性开支以外，这里多出来了股东获得的或需要支付的绿电利息补贴收入、场地押金、预提税和其他费用。 绿电利息补贴收入是当地政府给予的贴息，直接支付给股东，所以股权自由现金流要考虑进来。 预提税是指利润分配时，股东需要承担的股息税。 场地押金和其他费用，是预留的计算内容。如果根据项目的经营安排，股东需要负担这些费用，就可以直接计算而不需要再修改模型。 需要注意的是，这个模型里没有考虑售电收入的应收账款和费用的应付账款，所以流动资金的变动仅考虑了偿债准备金的变动。我在上一篇文章中提到，这个模型中偿债准备金是选取的固定值，并不是根据每季度的还本付息金额来确定的，这样一来就不会出现偿债准备金的增减变动情况，金额也就是0。 从这一部分的计算可以看出来，股权自由现金流在实际应用中并不完全是照搬教科书的。但凡是股东能收到的钱，或者股东需要支付的钱，在计算股权自由现金流的时候就需要考虑进来，其实这种算法通常称作现金投资收益率(cash-on-cash IRR)。 二、股权收益率 在133行到145行中计算的仅仅是本项目可以产生多少股权自由现金流，但没有考虑股东的投入。 在154行到157行，补充了各方股东的股权投资，这样就确定了初始投资金额，下面就可以直接计算内部收益率了。[我们如果做一个收购的项目，就可以参照这种做法。先计算拟收购项目产生的股权自由现金流，然后再从自己作为股东的角度去计算实际支付和收到的现金，例如收购款和相关费用，资本预提税等] 在这个项目中，股东A是项目发起人，股东B是投资人，这里就只计算了股东B的投资收益率（因为这个模型是拿给投资人看的）。股东B的投资收益率只有4.63%，因为我有修改数据参数，实际的收益率当然没有这么低啦。 |
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