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有感于巴菲特减持比亚迪引起的市场震荡以及最近比亚迪论坛很多具有巨大分歧的观点涌现，我认为非常正常，有时候感觉不值得讨论，有时候又感觉应该说点什么。又不知道如何说起，只能试一试把自己浅显的对投资的理解说一说。 投资的本质是什么？ 我认为是假设。为什么是假设，其实就是逻辑 假设成立则逻辑成立，假设不成立则逻辑不成立，逻辑最重要，远比估值重要的太多太多。 简单说，你看一份投资报告，其中最重要的根本不是里面的以往和预测的数据，而是报告末尾最重要的风险提示，其实这个风险提示就是对假设的根本的逻辑阐述。 比如：两年来互联网大企业投资逻辑，恰恰是国家政策变化引起的行业巨变，一些赛道股的逻辑恰恰是壁垒不够行业集中度不顺利，更可况17年开始市场想象的地产集中化另行业巨大冒险财务风险的扩张。这些最关键的投资要害，恰恰是假设问题。 回到比亚迪这个公司，市场的担心是什么？1.竞争加剧，无法保证未来胜出，2.即使 未来胜出这个估值也体现出来了，3.市场渗透率达到28%，比亚迪未来获利的空间并不大。这是空头的几个假设。 然而，认真分析起来，这些看空的假设是不成立的，' 第一：.竞争加剧，无法保证未来胜出 中国市场本来就是全球竞争最充分的市场，日德美韩，合资自主，也使得中国汽车市场是全球价格最低的市场（占比不高的豪华车型除外，关税和智商税使然），过去曾经有两个观点很流行，一个是新势力打垮传统大厂，一个就是传统大厂发力一定会胜出。目前看来这两个判断都是不成立的，显然船夫哥的技术成本规模才是胜出的关键因素，无论是新势力还是传统大厂，难逃这三个最关键的因素。从美国市场特斯拉独大，到中国市场比亚迪一打十，显然市场初步形成了比较优势，特斯拉和比亚迪已经胜出。那些竞争者面对的首先就是这两座大山，还是最关键的技术成本和规模，从订单数量和扩产的节奏看，在相当一段时间里双寡头的局面已经形成并且会维持很长时间，最大的变数就是苹果的介入。 第二：即使 未来胜出这个估值也体现出来了。 很多人已经承认了比亚迪未来的胜出的可能，同时也测算出比亚迪在中国市场，即使市场占有率很高，也反映了估值。从目前的态势看，比亚迪的中国整个汽车市场占有率已经将近10%，而在新能源的占比更高，达到30%，这个数据在过去传统的任何一家企业都是前所未有的的高度，并且这个占比上升的趋势还在强化，为什么汽车市场无论是车型对比，还是价格对比，比亚迪不知不觉已经成为核心的标的，这还没有考虑外供形成的事实上的比亚迪INSIDE，如丰田，创维等等 ，单从数据看，比亚迪不仅仅是胜出了，甚至处于相对垄断的地位，这个估值该怎样给？ 最关键的是这个假设完全没有考虑比亚迪的国际化进程，如果能够客观看待 比亚迪的国际化，显然产能限制了这个 局面，从香港，新加坡，澳大利亚，新西兰等市场反馈看，比亚迪已经成功了，只待产能释放后的出口数据验证了，更何况欧洲日本等地尽管没有交付，但市场反映也很高，甚至出现特斯拉当年热议 的情况。 这就是比亚迪投资者看到的第二增长曲线。 所以，基于单一中国市场谈比亚迪的估值，逻辑本身就是错的。 第三；市场渗透率达到28%，比亚迪股价未来获利的空间并不大 这个假设对很多市场投资标的来讲是绝对成立的，但是问题的关键是那些投资标的同样面临着巨大的不确定性，而投资比亚迪的逻辑目前恰恰是确定性。 中国市场的渗透率达到28%，不能说明任何问题。1.中国汽车企业面对的全球性市场，全球的市场渗透率非常低，美国只有5-6%的水平，即使由于政治原因或许中国企业无法分享美国的市场，但是对应的别的国家，比如韩国的企业显然会放弃中国市场而专攻美国市场，事实上这是正在发生的事情。打一个 很不恰当的比喻，韩国的手机和汽车在中国没有存在感，不妨碍韩国手机和汽车在全球的的地位，同样的即使没有美国市场，也绝对 不妨碍中国的优势企业在全球的发展成巨头的可能，而今年在经济不景气的不利局面，中国汽车行业的出口出现爆发式增长，显然历史已经来到了中国车企这边。2.中国电动车市场渗透率达到28%，结构上A00.A0级别的占了很大的比例，也几乎可以说这个级别的车型已经完成了电动化，而最重要的市场A级，市场渗透率并不高。3.毫不夸张地说，这个渗透率比亚迪的贡献占了半壁江山。显然这个占比对比亚迪来讲是市场竞争力的体现，对其他竞争者和新进入者才是他们的噩梦。 客观，理性看待比亚迪，比亚迪的利润拐点才出现，股价本身的确按传统的思路看存在一定的泡沫，这个良性的泡沫会在比亚迪高速增长来化解，作为比亚迪的投资者，我认为目前的比亚迪的逻辑是确定性非常高，这是市场给与比亚迪的溢价，对我来讲，这笔投资的逻辑恰恰在此，即使未来三年，比亚迪股价只翻一倍，达到丰田的市值高度，我是愿意的 这是我没有跟随巴菲特减仓的最根本的原因，更何况电池外供，储能，比亚迪腾势，高端，新技术的应用、比亚迪之路，远不是一些人想象的。 因为，比亚迪是科技公司，汽车只是载体，她的价值含量，市场无法预计。 |
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