 中信保诚基金《一路书香》栏目 每周五与你共读一本好书 与智者交谈，受凡启迪 上期《一路书香》中，我们曾解读了路易斯·纳维里尔在《怎样选择成长股》中提到的四个选股基本指标，本期我们将继续解读剩余四个指标，希望能和大家一起学习这位投资大师的获利公式。 判断能否持续获利的指标：自由现金流 充足的自由现金流可以使企业在进行决策时享有更大的灵活性和自由度。从内部扩张角度看，企业可以自主创办新业务、增加新产品线或是开发新市场，而不需要向银行借款或是通过出售股份筹集资金。在路易斯·纳维里尔看来，如果一个企业不能通过创造自由现金流而实现资金自给，很有可能会出现增长停止，无力借款，股价太低以至于根本无人愿意购买增发股，因此需要一直密切关注自由现金流，行事谨慎有加。 自由现金流可以使得企业采取很多有利于投资者的措施，比如发放股利、回购股票，这些行为都能够展现公司管理层对自身能力和未来形势的信心。在这里，路易斯·纳维里尔选择了自己投资生涯中的两个案例，PW Eagle和Holly Corporation公司，通过积累现金流，分别进行了回购股票和发放股利，使得股价维持增长态势。 选股模型“三剑客”：斩获利润的快刀手 盈利增长，这个指标主要用来观察公司收益是否连续保持着强劲的增长势头。在收益逐年递增的情况下，企业价值自然而然也会与日俱增，与此同时，股票价格通常会同步增长，以反映企业价值的提高。以2005年中期到2007年5月的Google为例，其披露的每季度收益连续增长，引起了市场的关注，并最终在强大买进压力下，股票价格呈现连续上升的增长态势。 路易斯·纳维里尔的目标不仅是收益的逐年增长，更希望实现收益的同比增长，即超过去年同期水平，如果上个季度收益同比增长10%，那么我们就希望这个季度能实现更高的同比增长，而这就是选股公式中的下一个指标——盈利动量。如果一只股票要在这个指标上获得高分，必须每个季度都保持加速增长的盈利水平。在某些情况下，盈利动量很可能成为整个模型中最重要的指标之一，比如当市场处于牛市时，盈利动量经常成为股价背后最强劲的驱动力之一。 权益报酬率是八要素公式中的最后一个，等于净收益与股东权益的比值，它反映了企业管理层利用股东投入现金所实现的投资回报率。通过这个指标，我们可以了解企业利用经营所得现金的有效性。路易斯·纳维里尔在书中表示，如果权益报酬率持续保持增长，就可以认为管理层始终在对经营与投资进行卓有成效的改进和完善。同时，路易斯·纳维里尔指出，应该以行业为框架对权益报酬率进行横向比较，而不是以股市大盘为标准。一个咨询公司更有可能实现高权益报酬率，原因很简单，因为它根本不需要太多实物资产，所有的资金支出更多用于广告营销和新增办事处，而这一切不会出现在权益项目里。因此用咨询公司和不得不在厂房、土地、原材料等方面保持大量投资的钢铁厂进行比较，显然有失公允。 在介绍完八个重要指标之后，路易斯·纳维里尔再次强调，为了找到能战胜市场大盘并能增加投资组合价值的优质股票，必须综合考虑他所介绍的每个指标。市场上的潮流总是转瞬即逝，它的持久性甚至还不如冲击南佛罗里达州大西洋海岸的夏季热带风暴。综合运用八个重要指标，让情感远离股市，让数字成为选股重要的领航灯。 真正的成长股既有基本面的支持，又有广阔的成长空间，是穿越经济周期波动的秘密武器。在最近几个月里，《一路书香》栏目与各位相伴共读菲利普·费雪与路易斯·纳维里尔两位成长股投资大师的投资智慧，也希望能帮助读者们进一步了解成长股投资，并找到适合自己的投资策略。 |
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