最让人担心的事：之前全错了?

第一、贴出来最新的股权风险溢价率指标

第二、“股权风险溢价率”失灵了???

第一部分：主要指数最新股权风险溢价率

很多标的，都具备非常好的长期配价值了！对于被低估的，现在阶段：买对，不买也对，卖则错！

投资看似简单，一买一卖，分分钟的事。而买，需要等待机会；卖，需要仔细端详。在选对股票或基金的基础上，你获得的回报就取决于“买”和“卖”，就是上面那两个分分钟即可完成的动作。

现在该买还是该卖?

有一个指标在一定程度上，能够识别市场估值的高低，比较适合衡量宽基指数，也有人把它叫作“买卖点的提示指标”——“股权风险溢价”，指股票的盈利率，超过国债无风险收益率的程度，其含义是现在投资股票，能获得的超额收益。

 

股权风险溢价率达到历史高位，往往是股市低点，而市场投资价值较高；

股权风险溢价率到达历史低位，往往是股市高点，而市场投资风险较高。

这个指标可以帮助看清市场估值的位置，进而帮助决定是买是卖。目前，各指数处于成立以来的什么位置呢?一起来看数据：有些指数的配置价值已经达到甚至超过今年4月27日触底的时候了！

1、中证全指：该指标显示投资价值较好，配置价值优于过去72.14%的时间，如下图：

数据来源：WIND

2、沪深300：该指标显示投资价值较好，配置价值优于过去84.18%的时间，如下图：

数据来源：WIND

3、创业板指：该指标显示投资价值较好，配置价值优于过去82.68%的时间，如下图：

数据来源：WIND

4、中证500：该指标显示投资价值很好，配置价值优于过去85.44%的时间，如下图：

数据来源：WIND

5、中证1000：该指标显示投资价值很好，配置价值优于过去87.11%的时间，如下图：

数据来源：WIND

6、国证2000：该指标显示投资价值适中，配置价值优于过去65.53%的时间，如下图：

数据来源：WIND

7、上证50：该指标显示投资价值很好，配置价值优于过去86.25%的时间，如下图：

数据来源：WIND

8、恒生指数：该指标显示投资价值非常好，配置价值优于过去91.69%的时间，如下图：

数据来源：WIND

看清主要指数的股权风险溢价率处于成立以来的位置之后，就可以大致了解自己的基金现在是该买或卖了。看完发现，遍地是机会！你一定会好奇，市场每天振幅都不小，可估值表的变化为啥不大呢?以天为单位看，每天都是惊涛骇浪，而如果以十几年为单位看，都是茶壶里的惊涛骇浪。

但：底部不是一个点，而是一个区域，底部的长度没有想象的那么短，抄到底部的人非常多，但能够熬出底部的人却很少，你的耐心能否长过底部?

永远不要忘了下面三点：

1、多年来，股权风险溢价率在衡量市场的估值高低时，基本从未失过手。但投资者在决策时，也请结合其他综合信息。

2、股权风险溢价率告诉我们的是气候，而不是温度；告诉我们的是贵还是便宜，而不是具体点位。没有任何一个指标，可以精准预测最高和最低点。

3、没有任何一笔投资是100%完美的。在市场比较贵的时候，适当减一些仓位，不必纠结于最高点；在市场比较便宜的时候，分批加一些仓位，不必执着于最低点；其他的时候，坚定持有，对于普通投资者来说，这样就很好。

长期持有基金的体验如何?2004年至今各类基金指数走势及收益如下，其中偏股混合型基金指数自2004年至今涨幅为9.23倍，同期上证指数涨幅为1.07倍，如下图：

数据来源：WIND，唐老师笔记

市场忽冷忽热，投资者的感觉经常不准，那就把股权风险溢价率当成“温度计”吧，时常拿出来看一看，或可以帮助我们更好的感受市场的冷热。

在股市中，多数投资者总是来回折腾，在等待大餐和大餐刚刚开始时仓促离席，而到大餐过半，已是残羹冷炙时，又纷纷回来。所以，未来争取每周六都将主要指数的股权风险溢价率指标贴出来，供大家参考。

另：我觉得很多读者的观点都非常好，大家也多多分享；你们想要啥图，就留言，能力范围内的，我会在下一个周六把图做好贴出来。

总结：

1、低估方向行业：券商、银行、地产、保险、港股、互联网、医药、养殖、家电、半导体、基建等。

2、部分长跑老司机基金，仅供参考——

第二部分：怎么办?失灵了?

先来看这个指标的计算公式：

近期，有不少声音说“股权风险溢价率”这个指标失灵了，原因是：由于近期美债到期收益率不断攀升，这个指标的计算公式也应该“与时俱进”，把上述分母的“中国10年国债收益率”改为“美国10年国债收益率”。果真如此吗?

1、从数据回测角度：实践是检验真理的唯一标准，我们就用实践来检验一下。以上证指数为例，来看历次股权风险溢价（中债为基）的高点，是不是都对应指数的低点?不仅如此，而且对应得算是比较精准了，如下图：

如果把分母改为“美国10年国债收益率”会如何呢?来看下图：2005年998点大底，居然没反映出来；2008年1664点大底出现在10月，居然到2009年才反应过来；2019年初2440点大底，整整迟到8个月才显示出来……

从实践结果看，以“美债为基”股权风险溢价率，过去动不动就“失灵”，那么未来就能精准了?

2、从资产定价角度：今年制约A股价格的两大核因素，一是美联储加息，二是国内经济复苏预期。前者对短期确实有影响，而长期主要看后者。股权风险溢价率本就是个长期指标，没有太多必要为了迎合短期走势而调整。况且，沪深两市总市值74万亿，北向净买入合计1.7万亿，其实短期更多是情绪上的影响。

3、从“美债为基”角度看：如果把分母亲改为“美国10年期国债收益率”，这个指标失效了吗?以下节取部分东北证券首席经济学家团队的分析——

以美债为基的沪深300权益风险溢价却似乎没有吸引力，如下图：

数据来源：WIND, 东北证券

“美债为基，模型失效”的论点乍看之下较有说服力，实则存在遗漏变量问题：如果以美债为无风险利率，在对标中国资产时，需要考虑汇率波动所造成的潜在损失，也即在“借美元—投中国资产”的过程中，需要考虑锁汇成本。

与过去一年人民币处于升值周期宏观环境不同的是，从年内人民币汇率变动情况看，由于近期部分风险因素的释放，美元兑人民币掉期点快速走低，锁汇成本是不可忽略的重要变量。在对以美债为基的沪深300股债利差模型调整锁汇成本后，当前股权风险溢价水平已经再次来到历史高位，权益类资产仍然显示出较好的投资价值。

数据来源：Wind,Bloomberg,东北证券