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你真的会止损吗?一文让你成为专业的止损高手

 发现探索 2022-11-27 发表于天津

快速识别错误并采取措施。

——查理·芒格

目录:

- 什么是止损?
- 投资与交易的两个角度
- 止损是一个简单的数学问题
- 止损与盈亏比
- 如何设置止损点?
- 设定盈亏比
- 盈亏比的黄金比例
- 空间止损与时间止损

什么是止损?

在交易中,止损是最关键的策略。

其原理可以归结为一句话:我们无法控制盈利,但是我们可以控制风险。

而事实上,止损是我们面临亏损时唯一能控制的事情。

想要在金融市场获利,要先学会怎么亏损,并将亏损当作交易这们生意中必要的成本。

《金融怪杰》的作者杰克.史瓦格(Jack Schwager) 问天才交易员艾德.赛可塔:

“交易要成功需要具备哪些要素?”

赛可塔回答:

“1 止损、2 止损、3 止损。如果你能遵守这三个原则,你的交易就有成功的机会。”

“良好交易的要素是:1) 减少损失,2) 减少损失,以及 3) 减少损失。如果你能遵守这三个规则,你可能会有机会”

——埃德塞科塔

止损是保护资本最有效的方法,资本是交易最重要的工具,保护资本为交易的首要目标,盈利则是其次。

一般来说,一笔交易最多承受2% 总资金的损失。

比方说,交易的账户有30,000 的总资金,其2% 的止损就是600元,超过这个金额的损失就要止损离场。

若是单笔交易损失超过投入总资本的5%,则无论如何都要止损出来。

赛可塔用总资金的5% 作为止损,这个损失范围视个人风险承受能力,可以设定1–5% 的范围。

要记住跌幅损失与涨幅回本并不是线性关系。若帐户损失50%,则需要100% 的成长才能回本,我们会在下一节详细探讨这个概念。

在股市中赚钱的关键是在交易的过程中不要亏大钱,长期有纪律地投入股市,去换取收益的期望值。

为了要分散这个止损的风险,我们亦要做好仓位管理,依据股票的波动性来调整其仓位的单位,让每一支股票占10–20% 的仓位。

假如一支股票占10% 的仓位,当其价格下跌至20% 时,才会触发2%总资金止损的条件(10% * 20% = 2%)。

适当的仓位分配让我们的个股跟总体资金更有承受风险的能力。

投资与交易的两个角度

价值投资派主张若是看好公司的发展前景,价格每次下跌都是打折的好机会。

价格下跌代表能买到更便宜的股票,愈跌愈买、逢低加仓,用这样的手法来降低平均持有成本。

这样的操作在许多时候也确实让投资者赚到了钱,但是这里有一个前提,那就是价格的走势是一直向上的,而每次下跌只是回调,价格运动并没有改变上涨的趋势。

也就是说,价值投资者看准一个公司的股价在未来某个时间点有一个目标较高的价位,在此时间点以前,用低价买入的方式降低整体持仓成本,借以获得更高的利润。

持有这样价值投资理念的人可以说是没有止损的观念,他们的核心价值是追求最大报酬率,但其前提是假定公司股价在未来肯定会上涨。

你看到的是老太太还是年轻女士?这决定于你先入为主的观念

但我们知道没有任何基本面数据是完美的,也没有人能预测市场涨跌。

再厉害的公司,其股价也经历过大幅度的回调或是长期的下跌走势。

所以这个问题如果从不同的角度去看,可能会有不同的看法。

对趋势交易来说,由于不去预测价格未来可能的位置,也并不会在趋势下跌时买进,止损是控制风险最重要的工具。

下面我们用数学的角度谈一下止损的观念为什么重要。

止损是一个简单的数学问题

有一个止损的基本概念,或许很多人大概知道,但是忽略了背后的深层逻辑。

那就是,涨回同样的跌幅,不等于可以回本。

也就是说,一但价格跌下来,需要涨回去更多,才能回到价格原本的位置。而这层关系是由数学定义的,我们能做的只能是好好去观察这个数学公式,做出最有利的判断。

这代表什么意思?

比方说,一笔交易损失了20%,要回本到不亏钱,则需要价格涨回25%,或者是下一笔同样资金的交易获利25%。

为什么会这样呢?

这是因为计算回本涨幅与跌幅时,其分母不同,若要计算回本涨幅,需要把分母换成跌后的价格。计算回本涨幅与跌幅,其公式如下:

回本涨幅% = 跌幅% / (1 - 跌幅%)

详细算法:涨幅% = (涨后的价格- 原来的价格) / 原来的价格= (k - x) / x
跌幅% = (原来的价格- 跌后的价格) / 原来的价格= (x - i) / x回本涨幅% = (原来的价格- 跌后的价格) /跌后的价格= (x - i) / i = L / (1 - L) = 跌幅% / (1 - 跌幅%)

因此跌了20%,回本涨幅= 0.2/(1–0.2) = 0.25,也就是25%。

我们可以进一步把跌幅从1% 到99% 的情况,全部图像化显示出来,来仔细观察回本涨幅与跌幅的关系。

这一个回本涨幅与跌幅的关系,其实是一个指数关系,跌得愈多,所需的回本涨幅也愈高,而且不成比例地高。

比方说,一支股票如果跌了80% ,需要涨回400% 才能回本,回本涨幅是跌幅的五倍之多。

短时间内跌80% 的股票很常见,但是短时间能涨400% 的股票却不常见。

这也是价格分布呈现肥尾分布的一大特征,暴跌出现的机率要比暴涨来得高,股市大部分时候价格都是缓慢上涨,但是一下子跌下来就可以跌去数日甚至数周的涨幅。

回到关系图,若把涨跌幅曲线50% 以内的跌幅放大来看,我们会发现这个曲线在跌幅20% 左右开始大幅偏离1:1 的比值。如同前面提到,若跌幅达到20%,则需要25% 涨幅来回本。而跌幅达到50% 时,涨幅需要100% 才能回本,是原本跌幅的两倍之多(图1b)。

图1

图1 | 回本涨幅与跌幅的关系曲线( a ) 回本涨幅与跌幅呈现指数关系( b ) 回本涨幅在跌幅超过20% 之后大幅飙升偏离1:1 的比值( c ) 跌幅在10% 以内与回本涨幅呈现线性关系,为风险可控范围

再更进一步放大10% 以内的跌幅,我们发现虽然回本涨幅还是比跌幅要大,但是两者之间差异变小,两者处在一个线性的区间里面(图1c)。

在这个线性范围内,跌了多少若是涨回来,就差不多回本。于是在这个跌幅范围内,风险变得相对可控。

看到这里,相信大家了解回本涨幅与跌幅的关系,也了解到了止损的重要性。

这也是为什么许多交易高手都说单一交易止损要控制在总资金的2%、单一个股的损失要控制在20% 以内、而总资金跌幅超过5% 则一定要止损。

因为跌幅超过20% 之后,回本涨幅会大幅偏离跌幅,而导致资金处在一个高风险、回本概率极低的不利状况。

由此可知,止损本应是个简单的数学问题,是人的思考逻辑跟情绪把它变得复杂。

尤其是把情绪牵扯进去交易,会导致损失超过20%,进而偏离回本的线性关系。

一旦让跌幅进入让回本涨幅指数成长的范围,风险就会失控,进一步让心理承受更大的压力,产生更多的情绪,恶性循环,最后深度套牢。

其实,止损这个数学问题就交给数学解决,不需要把自己的情绪牵扯进来。超过线性跌幅的范围就是止损离场,不需要思考。

下面我们来看看交易中涨跌幅如何影响帐户表现与何谓盈亏比,也有人称作风险报酬比(Risk/reward ratio)。

止损与盈亏比

前面提到由于回本涨幅与跌幅的指数关系,涨回同样的跌幅,不等于可以回本。为了要弥补这个差距,我们这里引入盈亏比(Profit/loss ratio) 的概念。盈亏比是一笔交易中设定盈利与亏损的比值。比方说,一笔交易可能盈利20%、可能亏损10%,则盈亏比为2,而其中这个10% 的跌幅则是止损所需要接受的损失。

止损能直接控制住跌幅的大小,进而将风险控制在可承受范围之内。接下来我们看一下当盈亏比为1,如果设定不同的止损(2%、10%、20%、与40%),并假设下一笔交易可以盈利回来止损的跌幅,看看在这个情况下资金经过20 次交易之后会发生什么情形。

从图2a 可以看见,设定2%、10%、20%、与40% 的止损,在经历20 次的交易涨跌之后,资金分别变成原来的99.6%、90.4%、66.5%、与17.5%。止损设定在10% 之外的情况就算是把跌幅再赚回来,也就是盈亏比设定为1 的情况下,在20 次交易之后就大幅下跌,资金严重缩水。

图2

图2 | 止损与盈亏比的关系图( a ) 盈亏比为1 的情况下,不同止损与盈利的关系变化( b ) 止损为2% 的情况下,不同盈亏比的关系变化

另外,从这个观察也可以发现,当盈亏比为1 时,使用2% 的止损起到保护资金的效果,资金几乎是没有减少。我们接下来看一下若是把盈亏比提高会有什么情形发生。

从图2b 可见,盈亏比若是大于1,经过20 次交易之后,资金呈现稳定上涨,1.5 倍与2 倍盈亏比分别成长了109.8% 与120.9%。由此可知,利用2% 止损保护资金,并提高盈亏比,是交易获利的关键。

不过这只是很简单的假设条件,假设每亏损一次,下一次就盈利回来这样的模式,基本上是不符合市场现实运作的。接下来我们让这个测试更真实一点,带入一个出现0 到1 之间的随机参数,让每次上涨下跌变成是一个随机分布的情况(图3a),看看跟上述一样的条件之下,交易100 次之后资金的变化情形。

价格涨跌并不呈现随机常态分布,而是根据幂定律呈现肥尾分布,出现极端值的机率要比常态分布高得很多。这里为了简便,使用随机常态分布来模拟结果。

结果由图3b 可以发现,当盈亏比大于1 时,有很大的机率可以实现长期盈利。

由于这里设定涨跌是随机值,每次计算结果不同,所呈现回撤的力度也不同。这里显示的是一个大致趋势的代表性结果。

图3

图3 | 设定2% 止损并加入随机涨跌的盈亏比关系图( a ) 上涨下跌的随机分布( b ) 止损为2% 并且加上随机涨跌下,不同盈亏比的关系变化

由以上的分析可以看得出来,一个交易系统要稳定盈利,需要设定一个低于10% 的止损与大于1 的盈亏比。

大多数成功的交易系统会设置1–5% 的止损与至少1.5–3 的盈亏比。

因此,在「做多交易」中稳定盈利的关键是把亏损限制在线性关系的范围(<=20% 跌幅),而反过来说,在「做空交易」中则是在赚取跌幅与回本涨幅指数关系的部分(>20% 跌幅)。

这部分需要依照交易系统的特性、个人的个性与风险承受程度做调整。以均线交易系统做趋势交易,大致上来说,使用2% 止损点与设定盈亏比为3 的效果较好

有了止损的观念,下面我们来谈谈如何使用技术分析来设定止损点。

如何设置止损点?

要回答这个问题之前先要清楚知道自己的交易模式,不同的交易模式需要设置不同的止损点,前面提到的2% 总资金止损,是硬止损。如果是做中长期交易(至少数个月至数年),则可能只要不跌破硬止损就一直拿着,这部分需要依照个人交易风格作出调整。

这里我们主要讲短期趋势交易设置止损点的方法,而这止损点会比2% 总资金止损要来得小。设置止损之前,首先要先能观察出趋势。这部分需要对趋势的运行有一定的了解,需要知道什么是支撑与碎形,还有斐波纳契回撤和真实波幅均值。

下面我们会对这些概念一一解说。

这里假设我们已经有一个交易系统,这个交易系统主要以突破为买入讯号,由于突破常出现假动作,这时候依据走势设置止损点就显得很重要,因为一旦跌破止损点,表示当初买入的理由已经消失(突破失败)。

设置止损点的根本意义是当交易没有跟随到趋势时,要马上反应并且行动。

投资心理学家Van K. Tharp 说

考虑有效的交易规则:

1)顺势而为

2)让你的利润奔跑

3)减少损失;和

4)管理你的钱(即风险),这样你就可以留在游戏中

如果你围绕这些规则设计一些东西,你会赚很多钱。但是当一个伟大的交易者说,“这就是我所做的,”普通人回答说,“是的,但告诉我你真正的秘密是什么。” 这都是关于交易心理学的。

突破失败常出现以下情况:

· 跌破短中期均线

· 跌破支撑

· 跌破下碎形

· 跌破斐波纳契回撤

· 跌破2 倍真实波幅均值

以下我们用BABA 最近的走势来分别解说这些情形。假设我们依照交易系统,发现BABA 的下跌趋势产生反转讯号,流体均线从红色转灰色, MACD 上穿零轴,多方控盘(K 线转绿),并且突破下跌趋势线,可能开始上涨,我们设定此一点位为买入点。

跌破短中期均线

短期均线一般设定是20 均线,而中期均线则是60 均线,使用SMA 与EMA 皆可,看个人偏好。当价格刚开始突破并开始一波上涨趋势时,通常不会很快跌破短期及中期均线,跌破可以视为突破失败。但这个方法需要观察均线走势随机应变,在买入时没有一个既定的止损点(图4)。

图4

图4 | 假突破之后一举跌破短期与中期均线,跌幅约为5%

以下我们来看在买入当时可以设置出来的止损点。

跌破支撑

支撑通常是上一个顶峰的位置、上一个上涨缺口的上沿、或是上个流体均线密集处。当跌破支撑线时,代表上涨趋势并没有形成,此为止损点(图5)。

图5

图5 | 以前高为支撑线,止损跌幅约为5%

跌破下碎形

下碎形为趋势转折发生之处,在该位置,市场意见反转,价格由跌转升。当价格跌破起涨点前的下碎形,代表市场意见再度反转,趋势再次产生变化(图6)。

图6

图6 | 以买点前一个下碎形为支撑,止损跌幅约为7%

跌破斐波纳契回撤

接下来我们用固定范围成交量分布图(Fixed Range Volume Profile) 加上斐波纳契回撤(Fib Retracement) 来观察下跌可能的支撑位。

斐波纳契数列(Fibonacci sequence) 是一个以黄金比例1.618 为倍数的一组数列,其背后的意义代表了一个稳定的分布比例。以价格与成交量来说,斐波纳契数列代表主要成交量所在的位置,也就反映了支撑的强度。

斐波纳契回撤其最重要的位置有0.236、0.382 与0.618。为了让这个回撤位置更为反映出成交量的重要分布,我们首先利用固定范围成交量分布图,画出一段上涨趋势的起点与终点,借此看出其中筹码的分布情况。

接着我们在一样的上涨起点与终点位置画出斐波纳契回撤,并以将斐波纳契回撤线与固定范围成交量分布图的主要支撑线对齐(这里0.618 对准了主要筹码分布的红线),得出具有成交量数据支持的斐波纳契回撤支撑线(图7)。

斐波纳契回撤线是趋势转折的地方,若是跌破0.382 的支撑线则止损。

图7

图 7 | BABA 走势图,以 0.382 斐波纳契回撤线止损,停损跌幅约为 1%,实际止损跌幅约为 4% (价格一下子大幅跌落回撤线)

跌破2倍真实波幅均值

最后我们来看海龟交易法则里头提到的止损方式,当价格跌破2 个日线级别的真实波幅均值(Average True Range) 时,清仓离场。

真实波幅均值是TradingView 内建指标,以BABA 为例,买入点当日日线级别的真实波幅均值是10.27,两倍真实波幅均值是20.54。价格下跌超过20.54 时触发止损(图8)。

图8

图8 | BABA 走势图,以2 倍真实波幅均值为止损,止损跌幅约为8%

设定盈亏比

前面提到,一笔交易最好设定小于总资金2% 的止损,并且设定大于3 的盈亏比。我们现在了解到止损点的设置,那要如何设定盈亏比?

我们可以利用TradingView 的内建工具「多头部位(Long position)」来帮助我们设定这个比值。

利用上面介绍过的止损设置,这里提出三个设定盈亏比的方法:

1. 支撑盈亏比

2. 斐波纳契回撤盈亏比

3. 2 倍真实波幅均值盈亏比

我们底下利用FSLY 近期的走势来做介绍。

支撑盈亏比

这里的支撑包含流体均线支撑与下碎形支撑。首先,依据交易系统来找出趋势上涨的讯号,接着利用支撑线以及下碎形来找出一个止损范围。根据这个止损的百分比,再往上三倍来画出盈亏比(图9)。买入后,不跌破止损就不出来,一直拿着,预期一波22% 以上的涨幅。

图9

图9 | FSLY 走势图,以支撑为止损,止损跌幅为7.6%,预期涨幅22.9%,盈亏比为3

斐波纳契回撤盈亏比

接下来我们来看一样的位置使用斐波纳契回撤来设定盈亏比。使用固定范围成交量分布图加上斐波纳契回撤,找到止损的回撤是在0.618 的位置,其止损跌幅为10%,预期涨幅为30%,盈亏比为3 (图10)。

图10

图10 | FSLY 走势图,以斐波纳契回撤为止损,止损跌幅为10%,预期涨幅30%,盈亏比为3

2 倍真实波幅均值盈亏比

最后我们使用海龟交易法则的2 倍真实波幅均值来设定盈亏比。FSLY 买入点当天的日线级别真实波幅均值为5.51,2 倍真实波幅均值为11.02。其止损跌幅为12.61%,预期涨幅为38.02%,盈亏比为3 (图11)。

图11

图11 | FSLY 走势图,以2 倍真实波幅均值为止损,止损跌幅为12.6%,预期涨幅38%,盈亏比为3

从上面三种设定盈亏比的方式看来,会给出一个止损7–13% 的范围,而根据这个范围往上寻求三倍的盈亏比,则有22–38% 的盈利。

最大10% 左右的止损代表我们可以投入20% 左右总资金来做这一笔交易,其总资金止损为2% 左右。

从上面三种方法的展示可以看得出来,使用不同方法来设定盈亏比会有一个止损与预期盈利的范围,但其差异不大。我们可以根据适合自己的方式来设定适当的止损与盈亏比,让每笔交易的风险在可控的范围内追求最大利润。

以下我们来探讨一下盈亏比的比例其背后代表了什么意义。

盈亏比的黄金比例

前面我们介绍了设置止损点与盈亏比,接下来我想谈谈为何许多人都会将这个盈亏比设定为3?这难道是什么神奇的数字?

这要回到斐波纳契数列,前面提到斐波纳契数列是一个以黄金比例1.618 为倍数的数列。其背后的意涵代表了自然界万物在一个协调状态下的分布,而在金融市场中,则代表了价格与交易量处于平衡时的分布。

黄金比例的公式,其近似值为1.618

若我们预期一个波段其未来的涨幅终点会达到1,起涨点为0,那么从1 开始除以1.618,我们会得到几个关键位置:

1/1.618 = 0.618

0.618/1.618 = 0.382

0.382/1.618 = 0.236

如果把这些位置放在一个上涨趋势上面,会看到一个有趣的结果。

以FSLY 近期两波上涨趋势为例,在其趋势由下跌转为上涨,并给出买入讯号时,其价格位置约为上涨波段0.236 的位置,而最终波段上涨到约为1 的位置(图12)。

若是计算买入点与最终波段终点的比值,为(1–0.236)/0.236 = 3.24,于是得到了这个盈亏比为3 的数字。

这也代表了若是跌破了趋势反转的起点,则这个趋势反转失败,损失为0.236 到0 之间的价差。跌破了0 就是止损点,以FSLY 近期两次上涨的例子来看,分别为13% 与8% 的损失。但若是上涨趋势确认,则可以分别有45% 与25% 的利润。

在牛市行情,更多时候,这个上涨趋势可能远远超过1,而达到更大的倍数。盈亏比的设定会迫使买入的策略去掌握趋势刚开始反转的起点(0.236 处),最终让整个交易系统获利能力提升。

总结来说,设定盈亏比为3,是确保一笔交易有最大机会跟随一波上涨趋势的黄金比值。

图12

图12 | FSLY 近期两段上涨波段出现黄金比例分割,当买入点设定为0.236,最终波段涨幅到达1 时,出现(1–0.236)/0.236 = 3.24 的分割比例

空间止损与时间止损

前面讲的其实都是空间止损,最后我们来谈谈什么是时间止损。时间止损的基本意义是时间也是成本,若是买入之后股价不涨,长时间盘整或是一直微幅下跌但没有跌破空间止损,则资本有一个失去其他更好投资机会的机会成本。而且这也可能显示当初并没有跟到趋势,买入的理由已经不在。

一笔成功跟随趋势的交易,通常是在买入的当天就获利了。之后一直上涨获利不断增加,就一直持有。在这样的一笔交易中,就算持有之后有时有回调,因为买入的时机正好在上涨趋势刚开始的阶段,回调若没有改变趋势,持有的心态也会轻松很多。

举一个最近U 下跌的例子来看时间止损的问题,这里我们使用固定范围成交量分布图加上斐波纳契回撤来观察趋势反转的点位。假设我们在一个上涨趋势的尾部趁小幅回调时买入,之后这段上涨结束,开始另外一波较大的回调。

持仓从原本浮盈10% 到浮亏14%,但是之后趋势又有一波反弹分别站上了0.382 与0.236 的位置。此时若没有跌破0.236 就可以一直拿着,但若是跌破,并且也正好触及斐波那契趋势时间(Trend-Based Fib Time) 在0.618 的位置,表示趋势会有反转,不宜再一直持有,浮亏6% 止损出场(图13)。

图13

图 13 | U 走势图,设定时间停损,斐波那契趋势时间约在 0.618 的位置,停损跌幅约为 6%

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