谁将倒在下一个经济周期

在每一轮经济周期里，被选中的行业都会迎来飞速发展的阶段，在政策和资本的背书下，疯狂扩张几乎是所有企业的策略，而扩张的代价会在下一个周期体现。

从过去几个周期看：

• 2009年的四万亿投资，以钢铁、煤炭、房地产为主大量吸收货币做扩张，在2014年收紧货币后，集体崩塌。
• 2013年鼓励中小创新企业发展，低融资成本同样使企业在一轮进行疯狂扩张，在2018年货币收缩的周期，中小创新企业相继暴雷
• 2016年的棚户区改造，民营房地产企业跃跃欲试，纷纷大力举债扩张，在2021年货币收紧的周期，付出惨重代价。

所有的极端现象都不是由于单一因素直接导致的，而是在过程中叠加政策导向、货币政策、资本市场倾向共同作用下形成的结果。

新能源行业的风险：

假设上述条件是每次经济周期轮换时的必然过程，那在投资上要提前防范大范围行业的尾部风险，就需要看清在过去几年的时间里，哪些行业符合以上的规律。

新能源在减碳的大背景下，必然是过去一个周期里高速扩张的行业，而导致尾部风险是一个渐进的过程。

• 第一阶段：估值下降

今年以稳经济为主的新一轮经济周期已经启动，不少过去受到行业风险而被错杀估值的企业，重新迎来了资本市场的关注。加之今年美国通胀高企，势必执行收紧货币的策略，对于成长性企业无疑是利空的环境，第一步下调估值也是预期之内，实际上从去年12月开始已经经历了3个月的调整。但新能源行业的景气度并没有实际下降，无论是企业或是投资者还没有形成投资预期上的剧烈变化。

• 第二阶段：景气度被替代

随着过去价值类企业利润的稳定兑现，股价也会走出主升浪，估值再一次被大资金认可，在存量的市场环境中，新行业景气提升是对旧景气的利空，跷跷板效应明显，新能源的景气度被价值板块替换。

• 第三阶段：货币收缩

在本轮经济周期的尾部，同样会进行货币收缩的政策，此时在上阶段疯狂扩张的企业，会面临像过去地产行业现金流危机，供应商挤兑的具大风险。

届时经历过一个周期的轮换，能安全度过扩张危机的企业，会赢得最终的胜利，在后续的市场中逐步稳定兑现利润，而资本市场的定价逻辑也逐步从成长类企业转化为价值类企业。

结语：

本周成交量基本维持在万亿水平，市场大幅下跌，外部因素受乌饿危机和中概股的扰动，内因是2月社融大幅低于预期，在美联储加息窗口期，分歧加大成长股被美联储加息压制，价值股被稳增长的数据压制，带动全A向下。

下周重点关注：因2月社融大幅低于预期，而产生再次降息的预期。