回顾2022年，在地缘冲突的影响下，欧洲能源价格高企，通胀不断刷新历史新高，欧洲生产与消费活动均有所放缓。展望2023年，前所未有的高通胀或难以快速回落，欧央行多位管委坚定的加息决心也让欧洲经济前景更加黯淡。未来欧洲经济前景如何？作为我国出口的第二大目的地，若欧洲经济放缓会对我国出口带来什么样的影响？又会对哪些行业带来较大的冲击？本篇专题试图对以上问题进行梳理。
能源价格飙升是欧洲高通胀的主因。当前欧洲通胀处于历史罕见的高点。其中，能源价格高企是推升欧洲通胀的核心动力。而本轮欧洲能源危机的主因则是在地缘冲突下，俄罗斯输送至欧洲的管道天然气大幅下滑导致的天然气短缺。荷兰TTF天然气期货价格在2022年8月一度飙升至339欧元/兆瓦时，是2021年1月的17倍。通胀显著回落或仍需要时间。10月27日以来，欧盟天然气库存填充率基本维持在94%以上，天然气价格近期也显著回落。但要看到能源通胀的明显降温或仍需要一定时间。一方面，由于能源供应商通常会提前准备用户所需电力，能源批发价格的变化向消费者零售价格的传导具有一定时滞。
另一方面，能源价格或仍将具有一定的不确定性。尽管当前欧洲天然气库存填充率较高，但其库存总量仅占全年消费的23%左右。而12月与1月一般为用气高峰期，消费量占全年的25%。随着冬季用气需求释放，库存将逐步下滑。并且在地缘冲突尚未结束的情况下，俄罗斯天然气供应量仍具有较大的不确定性，或仍将给欧洲能源价格带来额外扰动。
高通胀下消费或将持续低迷。剔除通胀影响后，欧元区人均实际可支配收入环比增速已持续三个季度为负。此外，2022年二季度，欧盟家庭净储蓄率回落至13.2%，已与疫情前水平相当（2019年4季度为13.2%）。在实际收入下降以及超额储蓄消退的影响下，居民消费意愿与消费能力或受到一定的压制，当前欧盟27国消费者信心指数处于历史低位，10月零售销售指数的同比增速也处于负值区间。
从欧盟的经济结构来看，居民消费支出占欧盟GDP的比重高达51%，是GDP最大的贡献项，消费的疲软或将使欧盟经济承担较大的下行压力。
企业的生产与投资也将承压。在前所未有的通胀压力下，欧央行自2022年7月以来已加息250BP，其中9月和10月连续加息75BP，较为少见。并且由于当前欧洲通胀形势仍较为严峻，欧央行鹰派立场仍然坚定，多位官员均表态未来还将进一步加息。
加息带来的金融条件收紧会推升企业的融资成本，抑制投资意愿；高通胀也会提高企业生产成本，压缩盈利空间，使得企业投资和生产活动下滑。从目前的数据来看，欧洲制造业与服务业景气度均不断回落，其中制造业PMI已连续6个月处于荣枯线之下。
能源密集度较高的行业景气指数下降更大。具体行业来看，大多数制造业的PMI指数在2022年三季度有所恶化（与2022年二季度相比）。其中能源密集度较高的行业，如基础金属制造业、化工与医药制造业和橡胶塑料制造业等承受了更大的成本上升压力，PMI下降的幅度更大。服务业中，同样较为依赖能源的交通运输业也面临了较大冲击。
2023年欧洲滞胀格局或将持续。较多机构预测2023年欧洲经济增速将明显放缓，但尚且不会陷入明显的衰退，经济增速仍能保持小幅的正增长。其中欧委会认为2023年欧洲GDP增速将从2022年的3.3%回落至0.3%。但在对通胀的预测上，多数机构认为欧洲通胀在2023年或仍将维持相对高位，难以回落至2%以下的政策目标。
欧盟在全球贸易中扮演着举足轻重的角色。美国、中国与欧盟是目前世界贸易的三大主要参与者。2021年，欧盟27国进口占全球总进口的比重为13.9%，出口占比为14.7%，仅次于中国。因此，欧洲经济放缓带来的需求下滑，或将对世界贸易带来一定的负面冲击。
欧盟与我国的贸易联系较为紧密。我国是欧盟第一大贸易伙伴。2021年，欧盟从中国进口商品占其总进口的22%，远高于其他国家（第二名美国进口占比仅为11%）。此外，欧盟也是我国出口的第二大目的地。2021年，我国对欧盟27国出口约占总出口的15%左右。仅次于美国。因此，欧洲滞胀格局持续或也将对我国出口产生明显拖累。
其中，机电产品是我国与欧盟贸易的核心部分。从欧盟进口结构来看，计算机、电子和光学产品，原油和天然气，化学品和化工产品等是其三大主要进口商品。其中，2021年计算机、电子和光学产品占总进口的比重达到了14.0%。我国向欧盟出口的商品也主要以机电产品为主，2021年在对欧盟总出口的比重达到了44.9%，远高于其他出口的商品。
根据我们的测算，2023年欧洲经济放缓，对我国出口的拖累或在2个百分点左右。具体测算细节如下。
测算方法一：利用欧盟GDP增速来推算与我国对欧盟出口。由于我国对欧盟出口主要受欧盟自身需求影响，这一需求可使用欧盟GDP增速来近似替代。从历史数据也可以看出，欧盟27国现价GDP同比增速与我国对欧盟出口金额的同比增速之间具有较高的相关性（由于出口为名义值，因此使用名义GDP增速进行对比，以保持对比口径一致）。因此我们利用1998年-2022年的欧盟名义GDP增速对中国对欧盟出口增速进行线性回归测算。
回归结果发现，欧盟名义GDP增速下降一个百分点，对应中国对欧盟出口增速回落2.7个百分点。假设2023年欧盟实际GDP同比增速如欧委会所预测，从2022年的3.3%回落至0.3%（下滑3个百分点），通胀增速由2022年的9.3%回落至7.0%（下滑2.3个百分点），在此情况下，我国对欧盟出口增速或将下滑14.3个百分点。由于我国对欧盟出口占总出口的15%左右，则2023年欧盟经济增速放缓或拖累我国出口2.1个百分点。
测算方法二：利用欧盟进口增速与欧盟从中国进口比重变化来推算我国对欧盟出口。我国对欧盟的出口金额可以表示为：欧盟进口金额 * 欧盟向中国进口占比。其中，在欧盟进口额的预测方面，WTO认为，欧洲高企的能源价格会对居民消费支出产生挤出效应，并提升制造业生产成本，使其进口面临较大的压力，2023年欧盟进口增速或将从2022年的5.4%下降到2023年的-0.7%。
在中国进口比重方面，由于海外供给在疫情初期受损，我国得益于生产的快速恢复，在全球中的出口份额快速提升。欧盟从中国进口的比重也在2020年与2021年明显增加。但随着海外供应链的逐步恢复，欧盟从中国进口的份额逐渐回落，且这一回落趋势在明年或仍将持续。我们假设2023年欧盟从中国进口的比重回落至疫情前水平（18%左右）。
根据对欧盟2023年进口额以及欧盟从中国进口占比的假设，我们可以计算出2023年中国出口欧盟金额以及同比增速。测算发现，2023年，我国对欧盟出口增速或较2022年下降10个百分点，拖累我国出口1.5个百分点左右。
但以上测算也有不足之处。其仅考虑了欧盟需求放缓对我国出口的直接影响，并未考虑欧盟需求下降情况下，一些与我国贸易联系较为紧密的东盟国家出口也将回落，从而减少从我国进口的商品的这一间接影响，因此可能会低估欧盟对我国出口的冲击。
机电产品的出口下滑幅度或较大。由于欧洲经济放缓时，对不同行业的需求收缩程度可能不尽相同，因此不同行业出口受到的冲击也将存在差异。我们利用2014年WIOT全球投入产出表，测算了欧盟27国对我国各行业的生产诱发系数，即欧盟最终需求变动一个单位所诱发的我国各行业生产的变化。
通过计算发现，计算机、电子和光学制造业，纺织服装与皮革制造业以及电气设备制造业的生产诱发系数均较高。这也意味着当欧盟经济放缓时，对这些行业的需求收缩也会更加剧烈。同时，这些行业在我国对欧盟出口中占据着较高的比重，其中电气设备制造业占比最高，达到了19.8%左右。因此，在明年欧盟经济放缓的情况下，机电产品这类受外需放缓影响较大且占出口比重高的行业，或将对我国出口产生较大的拖累。
而造纸、焦炭和石油以及食品饮料制造业生产诱发系数较小，且占我国对欧盟出口的比重相对较低，未来对出口的影响或相对有限。
具体来看，不同类型的终端需求对我国各行业的生产拉动也存在差异。其中，消费需求变化对我国生产影响最大的三类行业分别是纺织服装与皮革、计算机，电子和光学以及化工产品。而投资需求变化则更多地影响我国计算机，电子和光学产品、基本金属与机械设备制造的生产。
从影响大小来看，欧盟投资需求对我国各行业生产的拉动作用要远高于消费需求。由此可见，我国出口商品或主要服务于欧盟的企业生产。但在能源通胀高企与欧央行持续加息的影响下，欧盟企业的投资意愿或明显下滑，对于受投资需求影响较大的计算机、电子和光学产品制造业等行业而言，其出口或承受更大的压力。
除了使用生产诱发系数来测算外需放缓对各行业的不同影响之外，我们也可以通过复盘历史数据，比较在相似的经济环境下，我国各行业对欧盟出口的表现来判断可能受影响较大的行业。
根据前文的分析，我们预计2023年欧洲经济增速将明显放缓，通胀将逐渐从高点回落。从历史上来看，2009年与2012年这两个时点或与未来欧洲的滞胀特征较为接近。从经济方面来看，2009年与2012年欧盟分别经历了金融危机与欧债危机两次大的冲击，GDP同比增速较前一年均有明显的下滑。从通胀方面来看，在2008年与2011年，国际能源价格均经历了较大幅度的上涨，欧洲调和CPI均处于高位。在2009年与2012年，通胀均逐渐从高位回落，或与未来欧洲通胀的演绎路径较为相似。
从历史上看，机电、贱金属与纺织行业在滞胀时期对出口的拖累最大。我们测算了2009年与2012年各行业对出口的拉动作用分别相较于2008年和2011年的变化。可以看出，当经济呈现出一定的滞胀特征时，对出口拖累最大的三大行业分别是机电音像、贱金属及其制品以及纺织等行业。而这一结果也与前文从国际投入产出表进行测算的结论相一致。
