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应家人要求今天交一份作业哈，上回是谁想看李晓星的自己出来认领。 咱先不论李晓星投资做得咋样哈，整体看下来第一印象是文采不错嘛，定期报告写得那叫一个精彩，别人寥寥几句结束的事情到他这里还得多喘几口气，当然对于有心的投资者来说这是好事，披露的信息越多了解基金经理也就越多。 李晓星是海归人才，曾就职于ABB有限公司，并不是从一毕业就迈进资管行业的，在这段工作经历中有审计的从业经历，锻炼了李晓星对于工作的耐力；2011年以后加入银华基金担任行业研究员，主攻方向是TMT；直到2015年才出任基金经理，并且一举拿下了2015-2019连续五年的主动权益金牛奖，职业生涯可谓相当辉煌。
李晓星在管基金中大部分是由他和张萍共管的，这是因为他认为没有真正意义上的专才，如果搭上投资人的资金冒险，这是对投资人的不负责，所以在2017年看好消费发展以后就招揽了张萍共同管理。但是不同的投资组合会有部分差异，比如银华心怡就是李晓星作为主导的，所以我们后文都仅以银华心怡为展开。 李晓星是一位景气投资选手，选股上主要分四步走：1、选择行业景气向上的行业；2、在所选行业中选择增速较高的公司；3、在这些公司中选择估值相对合理的；4、最后就是公司基本面与市场之间存在一定预期差，并会根据这些因素对投资组合进行调整。
其实不难看出在高景气投资框架下，李晓星对投资比较主观，不管是行业选择还是行业内部发展线性外延上，比如新能车从中游制造一路挖到锂矿，而由于管理规模偏大的问题，他更多还是选择了配置行业的“预期”，对于行业边际把握就不是很多，这也比较符合他更看好行业未来两年这个周期的观点。所以在看李晓星小作文的时候我有一个感觉，他所说所述更像卖方。 主观不是坏事，如果在投资组合中没有一点偏离那离“长期主义”也不远了。但不客观就不是好事了，而且还是在宏观判断上做出过于主观的判断。一直以来李晓星对于宏观最大的理解是“流动性”框架，还是坚持“以我为主”的货币政策框架。视角的不同就会忽略很多客观问题，比如对通胀的判断，对美联储加息的判断，对国内经济过于乐观的判断等等。 这就导致了在择时和行业选择上要么略有偏颇要么预期提前，在李晓星的定期报告中也坦言在2022年上半年做得并不好，错失了比较多的行业机会，甚至择时上也一路硬抗回撤，净值曲线就难看了一些。 我们在知道这些要素以后接下来如何做出我们的判断才是关键，首先要明确不管宏观还是行业李晓星的思路都是预期大于边际，中期大于短期，所以2021年以前以预期为展开就比较好做，但到了2022年这个极度内卷的市场可能适应得不是很好，这两点是需要注意的。至于未来会不会改变一些配置思路就需要继续观察了。再加上因为管理规模比较大，船调起头来有难度，这些就需要大家考虑了。 祝大家好运。 |
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