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复星创富自2007年成立以来，已走过十五年的历程。从最初20余人的团队发展成为如今涵盖新材料与智能制造、数字经济与大消费、大健康、新一代信息技术四大领域，业内领先的双币私募股权投资机构。 十五年来复星创富汇聚了一流的投资与中后台团队，形成了独特的EVC生态投资模式（Ecosystem Venture Capital）——通过产业深度发现优秀企业，通过产业生态赋能已投企业发展。 为更好解读十五年来的发展历程及成功经验，复星创富推出特别策划《星迹》，邀请年轻的星冉生（复星管培生）与复星创富优秀成员对话，讲述自己的创富故事，传承在长期投资历程中的珍贵经验。本期访谈对象为复星全球合伙人、复星创富管理合伙人宋清宝。 宋清宝先生于2018年4月加入复星，任职期间主导投资了国力股份（688103）、中科光芯、勤邦新材料、迈矽科等项目。 宋清宝先生关注领域主要围绕芯片、半导体、新能源、大数据等产业，专注于技术突破和科技领先给企业带来的价值，持续寻找在中国产业升级和技术迭代的背景下，有自己独特特质，并且能够抓住时代机遇的企业。 在加入复星之前，宋清宝先生曾就职于易方达基金管理有限公司，先后任高级研究员和基金经理助理。 2008年获得北京大学理学硕士学位，2005年获得山东大学工学学士学位。曾荣获融资中国“2021年度中国股权投资行业最佳青年投资人”、 科创板日报“80后先锋合伙人” 宋清宝在二级市场与一级市场都有较多的投资实践，以下是宋清宝对一二级市场投资的看法： 在投资领域里，相较于一级市场，二级市场的工作是更为纯粹的。这其中，核心在于培养个人的思辨、认知能力，需要有更深层次的总结归纳——在短期和长期情况下，哪些企业的盈利、收入的增长模式能够有别于大众市场认知，从而获得盈利。 并且，二级市场能够今天买、明天卖的机制也给予了投资人一定的纠错机会与自由度。因此，当二级市场投资人拥有足够的实践经历，对企业的模式和经营的理解足够深入后，在对产业链有一定认知的基础上，是能够对企业财报所体现出的信息有感觉和把握的，也能够通过结合宏观经济状况与公司的分析在二级市场实现盈利。 但是一级市场则对投资人的综合素质要求更高。首先，一级市场的投资模式更为复杂。投资人需要耐心、全面地梳理行业，找到合适的投资标的，通过拜访调研等途径再将优质的企业筛选出来，并说服创始人接受投资。在一级市场，投资者需要深度了解行业概况，学习企业的商业模式；同时我们也要能够回答企业经营的四联问—— “这个企业为什么能赚钱？” “这个企业是如何赚钱的？” “企业是长期赚钱还是短期赚钱？” “企业未来的成长趋势是怎样的？” 至此，我们完成了大部分投资业务中的思辨过程。在这些过程中，有两个问题最为核心，那就是“门槛”和“市场容量”，前者决定企业赚钱的能力，后者决定赚钱的数量。当思考清楚这些问题并寻找到优质标的后，就要考验一名投资人员的综合能力了，需要有很强的沟通能力、诉求发现与匹配的能力、全盘思考问题的能力来进行双方的投资条款谈判。我们要能够从双方的角度考虑，在能够满足彼此诉求的基础上，争取到最优的投资条款。 投资是一项值得终身奋斗的事业。有很多职业，当下的时间付出，不会在未来产生效益，我们称之为是没有时间复利的工作。但是像医生，每一次问诊、每一次做的手术都能够带来更完备的认知，如此累积可以形成与职业履历相辅相成的认知、判断能力。投资也是如此。投资过100个案例的投资人和投资2个案例的投资人所拥有的经验是截然不同的，所以投资这项职业也是有较好的时间积累曲线的。对待团队的新人，我建议年轻的同学们千万不要着急，很多事情也急不来，只需要专注于提升自身能力，一个案例一个案例做出来，追求深度，便能够享受到时间积累产生的复利。项目看的广度其实是服务于项目看的深度的，只有深度能创造价值，广度不能。 上到团队长，下到团队中的每一个人，需要在日常工作中逐步培养把最好的项目选出来的能力，这个在投资的整个链条中是最有价值的。而其中最有效的能力提升路径，就是要沉到产业圈子当中去，多参加一些产业中的会议，多与业内专家，一线人士交流，然后拉长时间耐心思考、总结。把这个细分行业研究好，把行业问题拿出来互相讨论。论证分析行业未来的发展方向，去思考机会在哪里，风险是什么，有没有新的需求出来等等。过去30年，富豪主要是房地产和互联网相关，那未来20年，赚钱的大道在哪里？医疗、科技、还是消费？ 在复星，产业运营和产业投资的双轮驱动是核心优势。依托产业集团的优势，我可以经常组织和参加复星EVC论坛等行业研讨活动，通过与产业中的资深人士反复碰撞研讨，掌握市场的动向，或者通过观察上市公司有“反差”的情况，观察在各方面透露出的反常信号，比如发现一家公司的收入比想象中的增长还要快，就要敏感地思考一下，这种异常是否有信号意义，是否有行业普遍性，把这些问题展开去理解。 我加入复星创富这几年，感到我们价值观中的“开放”非常重要。开放的态度能够为每个成员提供足够广阔的成长空间。 对于投资新人，要多看成熟成功的企业。投资是以对“生意”的理解能力为基础。很多新同学都是没有做过生意的，所以不真正了解优化现金流、控制成本、扩大收入以及提高周转对企业意味着什么。企业的投资价值来自于营收和利润的增长预期，一个营收和利润不增长的企业是没有太多投资价值的。那么企业的营收增长、利润增长是如何实现的呢？ 如果投资人都没有见过成熟企业如何长大，怎么能判断其他企业能不能长大？要想成为一个合格的投资人，大量研究成熟企业是基础。调研100家成熟企业，理解他们实现收入和利润的增长的不同模式，在此基础上让自己有所领悟，是实现准确判断的最基础前提。 比如，收入增长是企业价值增长的最根本前提，收入增长的途径就是三个：产品卖的多，产品线变多、产品涨价。比如苹果公司就是“产品线变多+提高单价”实现收入增长；茅台主要是靠“提高价格+销量增加”实现收入增长；特斯拉主要是“产品线变多+产品卖的更多”实现收入增长。很多企业的收入增长都是在这三个要素间巧妙搭配，其实我们可以进一步思考，哪种搭配是最有韧性的收入增长方式？当积累调研了各种各样的增长模式之后，投资人会对一个企业是什么样的增长模式，有比较综合、全面、有感觉的判断。 对于职场“萌新”来说，我建议刚入行时尽可能从偏后期融资轮次的的项目入手，先对成熟商业模式有更加综合全面的认知，形成自己对项目判断的底层逻辑。 |
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