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这是时空复利的第1319篇原创 曾经聊过； 牧原股份；还要下跌40% 三一重工；还要继续下跌40% 牧原股份从发文跌幅40%后，开始企稳上涨。 三一重工，2021年5月17日收盘价28块，当前16块；至今振幅66%，跌幅42%。任务完成。 看跌，我一向百发百中。 为什么三一从49块跌到28块，还要继续跌到15块？ 1、业绩强周期 单看市盈率，2017年5月，三一重工12倍，很便宜的数字。 但这是取决于近五年业绩爆发式增长，所以市盈率失真。 因为三一重工是强周期性行业，一张图足够说明；
红色是业绩正增长，绿色是业绩负增长。 业绩正增长时，2011年可以赚86亿净利润；时隔9年，才突破这个数字。 业绩负增长时，2015年仅赚0.05亿净利润。 原因很简单，基建行业本就是周期性行业；三一重工的同行们业绩同样呈现出强周期性。 这是行业特性导致，公司再好，也只能跟着行业走。 2、正确算法 行业春天业绩爆发，市盈率低； 行业冬天业绩暴跌，市盈率高。 而常规的市盈率算法如下：
所以，对于强周期行业无效。 有效的估值方法还是可以用市盈率，但要换个算法。 逻辑很简单；既然是强周期行业，那么业绩就是随着行业周期上下波动的。 所以，取一个长期历史业绩的平均值计算。 以三一重工举例，近十年净利润平均值为53亿； 当前总市值2468亿/近十年净利润平均值53亿=市盈率46倍。 一家46倍市盈率的强周期制造业公司，贵不贵？ 3、毛估的锚点 至于这种算法对不对；肯定有误差，只是毛估。但逻辑上100%正确。 因为强周期上市公司，业绩是剧烈上下波动的，不是稳定向上的。 至于为什么取近十年净利润的平均值，而不是八年？十二年？十五年？ 没有具体标准；十年周期足够长，可以体现出一个行业的大概周期。 最重要的是，这是一个合理的，毛估的估值锚点。 虽然毛估不是100%精确。 但投资中必须估值，而估值就必须有一个毛估的锚点。 4、目前可持续关注。 如今三一重工1380亿市值，对应近十年净利润平均值53亿，市盈率26倍。 一家优质的制造业公司26倍市盈率贵不贵？还是比较贵，但也是可以试探性接触的位置。 因为经过智能制造加持，机器替换人类，用人成本已经大幅度减少。 按照《价值投资常识》所言，可设置加仓标准，越跌越买。 还是那条永恒不变的标准，依据估值与情绪，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。 |
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