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大多数人在投资上的巨大亏损，是因为以不合时宜的方式进出市场，通常是牛市进入，熊市退出。 今年全球的股灾，让人痛彻肺腑，无数投资者一夜回到解放前。 拿A股来说，今年80%的股票是下跌的，跌幅超过30%的股票占比超过32%，让人毛骨悚然：  在熊市，没有人能幸免，除非你提前离场。各行各业的龙头公司，今年都跌到让人绝望：  各种投资理论，在熊市不堪一击，盈利变成奢望，活下来成为大多数人的梦想。 而当我们回顾巴菲特的投资生涯时，会发现，61年投资生涯中，只有2年是负收益，分别是-6.2%和-9.6%，其他59年都是正收益：  而这期间，他经历了越战、韩战、四次中东战争、石油危机、亚洲金融危机、美国次贷危机和新冠疫情。从这里，我们更能看出巴菲特的伟大。 只有满仓经历过熊市煎熬的人，才会看清自己的本质，体会到投资的艰难，对巴菲特肃然起敬。 巴菲特从来不愿为过高的估值买单，即使是优秀的公司。买入可口可乐时的市盈率是15倍左右，买入苹果时的市盈率是14倍左右：  通过伯克希尔历年投资和并购的公司，可以看出，巴菲特很少买超过15倍市盈率的公司，从来没有买超过25倍市盈率的公司。 而我们自己通常对30倍，甚至40倍以上估值的公司津津乐道，对它们的发展前景充满想象。 巴菲特恪守自己的能力圈，不懂的不投。用他自己的话说就是：我看不清它们未来10年后的样子。 巴菲特的投资标的非常集中，前10大持仓合计占比高达89.5%，前5大持仓合计占比79.4%。其中，苹果持仓占比47.6%：  而我们对所投公司两年后的情况都看不清，读了几份财报，就贸然出手，甚至加杠杆。试图用过度分散掩盖自己投资的无知。 巴菲特喜欢投资优秀的公司，喜欢长期持有。2021年一季度，巴菲特前5大持仓中，苹果、美国运通和可口可乐的ROE常年都非常高：  所持公司，毛利率都非常高：  而我们对所投公司的竞争优势知之甚少，也很少思考这些竞争优势能否持续，一不小心，就套牢在平庸公司上了。 可以看出，我们大多数投资者，最缺乏的是耐心和对优秀公司的识别能力。 在股市下跌时，我们总是急着抄底，幻想着买入后反弹到前高，结果往往是套在了半山腰。 其实，只要有耐心，每隔几年，市场总会提供巨大的机会。 以沪深300指数为例，每隔3~5年，市盈率都会回到10倍以下：  市净率也会周期性地回到1倍左右：  历史不停地轮回，最佳的策略莫过于：沪深300指数10倍以下市盈率、1倍左右市净率买入，20倍左右市盈率卖出。 然而，等待是痛苦的，特别是它们上涨的时候；诱惑是难忍的，特别是它们下跌的时候。 但，耐心是最大的美德，特别是对于投资者。只有挣扎着越过这道坎，投资才不会进入没有尽头的轮回。 磨练出了足够的耐心，剩下的就是提高对优秀公司的识别能力了。 在《竞争优势：透视企业护城河》这本书中，作者深入浅出地介绍了如何识别企业的竞争优势，主要包括产品端、需求端、规模经济和特许经营等四个方面：  识别企业竞争优势，是一个循序渐进的过程，大量的阅读和独立分析是不可或缺的。 耐心和识别企业竞争优势，最终考验的还是我们的判断力。 好的判断力来自哪里呢？ 有个哲人是这么说的：好的判断力来自于经验，经验来自于错误的判断。 Good judgment comes from experience; experience comes from bad judgment. 这个熊市，让我们的心情非常不舒服，但也是提高我们判断力的最好时机。 牛市一定会来临，当然，我们还会经历下一个熊市，那个充满机会的时刻，就在前方不远处等待，等待着有耐心和做好准备的人。 #北溪管道被破坏将引发哪些危机##官方：隔离时不得采取外锁门方式##为实体经济提供更有力支持##中国女篮时隔28年重返世界杯四强##官方：国庆假期临近坚决防止层层加码# |
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