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01， 我认为，对投资本质最透彻最完美的解释，来自于巴菲特。我们先来解释一下两组概念。 先说下投资和消费的区别，消费就是使用掉金钱当下的购买力，而投资则是用金钱当下的购买力去换取未来更大的购买力。人们并不是需要金钱，人们需要的是商品和服务，一百块钱去餐馆吃一顿饭，购买力用掉了，这是消费；而把一百块钱投出去，几年后变成二百块钱，金钱的数量翻一番了，不考虑通货膨胀，去餐馆能吃两顿饭了，这是投资。 再说下投资和投机的区别，投资看中的是资产的生产力，看中的是资产的产出。比方说投资于一家企业，看中的是企业的盈利；投资于一家农场，看中的是农场的收成；投资于一家物业，看中的是物业的租金。盈利、收成、租金都是产出。 而投机是什么？投机看中的是寄希望于下一个接盘侠，以更高的价格来接手你的资产。比方说黄金、古玩字画等，这类资产没有生产性，只能寄希望于市场的乐观，寄希望于它们的升值。市场上投资者少，投机者众。 有了这两组对比，我想你对到底什么是投资，应该有了了解。纵然人们对投资有各种各样的说法，纵然人们把投机当成投资。投资是让未来购买力增加的行为，投资看中的资产的生产性、资产的产出。这是巴菲特在投资六十多年后，九十岁左右的高龄，在致股东的信中，对投资的一些精辟看法。我认为这是投资最本质的东西。 02， 巴菲特被称为股神，那么就不得不提到股票。股票既有投资的特性，又有投机的特性。当你追涨杀跌，猜测市场情绪，痴迷于各项技术指标时，你看中的是股票的投机特性。 市场上大部分人都是如此，股票允许投机，这本身没有什么错。投机的结果是，你最终赚不到钱，或者亏的找不到北。当然，投机也有偶尔赚钱的时候，但是这一次的幸运，是为了鼓励你下一次的疯狂。 股票的投资特性，在于股票背后的企业，在于企业的盈利性。即前文提到的我们要看重企业作为资产的特性，以及它的产出。现在我们来说股票投资最本质的三句话，这三句话构成投资的核心拼图，其他的一切都是对这三句话的解释或者补充。 03， 第一句话：买股票就是买企业。股票代表的是一份份的企业所有权，你拥有一家不上市的企业，跟你拥有一家企业的全部股票，没有什么区别。因为，你完全可以私有化退市。为什么会有股市？为企业筹资是一方面，但同时也是为了方便股票的流通。 正是因为股票容易转手，所以成了投机者的乐园。乐观时，总是想着股价还会涨，一定会有人以更高的价格买走自己的股票，让自己赚更多的钱；悲观时，总是想着股价还会跌，要赶紧把股票卖出去，让自己亏更少的钱。投机总有赚钱的时候，但最后亏钱是一定的。 巴菲特说，如果让股市关闭很长一段时间，大家的业绩一定会很不错。投机时，大家只看到股票是流通的凭证，而彻底忘记了股票代表的是一家家真实的企业。 04， 第二句话：付出的是价格，得到的是价值，而价值则是企业未来自由现金流的折现总和。假设我们以市值买下一家企业，表面上看我们得到了一家企业，但我们真正得到的是什么呢？我们得到的是这家企业，在未来存续期间，产生的所有现金，除去资本性支出后的剩余，以一个合适的折现率折现到现在的现金总和。投资看的是资产，以及资产的产出，前文已经着重说过了。 为什么是自由现金流？并不是所有的现金你都能据为所有，因为还有可能要投入部分继续维持或者扩大企业的生产能力。 为什么要把未来的钱全部折现到现在？因为同样数量的钱，现在比未来更值钱，更有购买力。当你购买一家企业时，你应该同时得到这家企业的资产与资产的盈利能力，但是以永续经营的眼光来看，资产最终会耗光。所以，我们最终得到的只是一家企业自有现金流的折现总和，而不是其他的什么东西。 事实上，当我们买下一家企业时，我们不仅得到这家企业从过去到现在的所有，也得到这家企业从现在到未来的所有。巴菲特前期的捡烟蒂投资法，并不考虑未来，主要看现有资产的清算价值；当他受到费雪和芒格的影响后，开始思考企业的未来，于是他的投资走上了一条康庄大道。 以折扣的价格随便去买一家企业，是巴菲特前期的投资逻辑；而宁愿以合理的价格去买一家优秀的企业，当然有折扣更好，则是巴菲特后期的投资逻辑。正是这种逻辑的转变，成就了巴菲特的辉煌人生。 只要你细想一下，就知道。企业的价值，是根本没办法准确计算的，因为它是针对未来的。这只是一种思维，但好在只需要一个模糊的正确就可以。这也是巴菲特只投那些，他看得懂的企业的原因之一。当你真正懂一家企业的时候，你是能判断出它是处在高估、低估或者合理的状态。 05， 第三句话：股票短期是投票机，长期是称重机。股票短期的波动根本没办法预测，如果真有一个人有这种能力，那么他早就把股市所有钱都赚走了。股票可能会涨的更高，也可能跌的更狠。 投机的人看的总是股票短期投票机的功用；而投资的人，才看中它长期称重机的功用。在这里进一步展现出来了，股票既有投机又有投资的特性。股市，是考验人性最佳的场所。 我们接着来说称重机，这个重称的是什么重？无非是企业内在价值的重量。也就是说，从长远来看，不管是企业一时的高估，还是一时的低估，它总是会回归合理的时候。这被很多人称为价值回归。 股票的这种规律，给我们提供了买入卖出的依据，这是其一；其二，它也告诉我们在股市中决定我们盈亏的到底是什么。 先说这句话，是怎么为我们提供买入卖出的依据的？我们付出的是价格，得到的是价值。而企业的价值，并不是永恒不变的，它会随着时间成长或者毁灭。为什么要去买优质的企业，优质的企业价值会不断成长。 我们总想付出的更少，得到的更多；或者至少付出的合理，得到的也合理。当企业低估或者合理时，我们买入，我们会得到什么呢？我们得到的是企业真实价值的回归，以及价值成长的收益。当企业高估时，我们如果买入，我们可能要等企业很多年的价值成长，才可能与你当初付出的匹配，这样的结果就很难说了。 再说这句话，是什么决定我们在股市中的盈亏？如果把股市中所有的企业当成一个整体，这个整体的盈利总和，应该归属于所有股市参与者，包括股东和各种机构、中介。 股市赚钱，不会从天天而降，它的根源一定归功于企业的生产性，企业的盈利，无源之水是不可能的。当我每次看到报道说，股民平均又赚了多少钱，我都付之一笑。平均没有任何意义，股市有千差万别的企业，也有千差万别的股民。有人赚的盆满钵满，有人亏的血本无归。所以，聪明的投资者，不仅赚企业的钱，而且其他股民也把自己的钱双手奉上，即赚市场的钱。这完全跟你买卖的依据有关。 06， 这三句话，是股票投资最本质的内容，是基石的存在，是最核心的拼图。没有这三句话，整个股市的投资体系都会崩塌。如果以更简洁的一句话进行浓缩，那么股票投资的本质，就是：以折扣或者至少是合理的价格，买入一家能够不断成长的优质企业，时间拉长，你至少能赚企业的钱，或者兼顾赚市场的钱。这就是投资全部的秘密。
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