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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：评研阁 来源：雪球 在聊医药和消费的逻辑之前，先聊一个更前置的问题，股市到底在赚什么的钱？ 答案是，股市最终赚取的还是成长的钱，没有成长的公司也就没有长期价值。 这也是为什么A股出现一批又一批长牛赛道和长牛股票，而医药和消费就在这个赛道里。 不过成长赛道并非一层不变，2010年以前的高光时刻属于挂钩中国总量经济增长（量价齐升）的周期股，而2010年后好的赛道其实是中国居民扩张资产负债表+全球化+技术进步共振形成的惯性思维。 既然股市中的盈利多数来自成长，那作为成长代表的消费和医药就必须得到关注。 尤其疫情放开的2023年，消费和医药更成为投资中无法避免的选项。 一、消费 国内消费复苏有两个利好。 一个是疫情放开后没有反复，这个大超预期，去年之所以比较难，就是因为疫情反反复复，严重影响了正常经济活动。 另一个是春节后消费数据回暖，春节消费数据是今年开局的定海神针，只要今年不再出什么意外，整年消费肯定好于去年，甚至超出预期。 从今年的股市行情看，消费大涨一波，最主要的原因还是北上资金持续流入，1月份北上资金大买1300多亿。 不过从2019 年以来的趋势线来看，北向资金只恢复到趋势线附近，没有出现明显超买。后续A 股动能要想走强，还需要北向资金持续提供增量资金。
消费中绕不开细分板块主要还是白酒。 截至2022年11月30日，申万白酒指数（白酒Ⅱ（申万））的成分股中一共有20家上市白酒企业。 据各酒企核心产品所处的价位带的不同，上市酒企分为高端、次高端和中低端。 具体看，高端酒企为贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端酒企为山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、水井坊、今世缘、口子窖、迎驾贡酒；中低端酒企为金徽酒、顺鑫农业（牛栏山）、老白干酒、伊力特、金种子酒和天佑德酒。
复盘白酒历史，2000年至今白酒行业的发展分为5轮周期。 （1）2000-2003年，多数酒企顺应时代发展以及政策因素开始了产品结构和管理体系的调整，品牌力区分出现； （2）2004-2008年，政商务需求推动行业高速发展，次高端酒企高端化初见成效，名优酒企充分受益，08年金融危机系统性风险增强下行业重回调整期； （3）2009-2013年，四万亿计划带动白酒消费量价齐升，限制三公消费出台催化行业转折，盛世过后高端依旧稳健； （4）2014-2018年，商务及个人消费取代政务消费主导需求转型，消费升级背景下，行业量减价增、高端化、品牌化成发展趋势，高端酒拉开价格空间推动行业上行，17-18年“去杠杆”叠加“中美贸易战”，实体经济下滑驱使白酒消费受挫； （5）2019年至今，疫情扰动短期影响酒企发展，行业价增量减趋势下，高端化道路延续，随着疫情防控的优化以及经济企稳恢复，行业估值&业绩有望逐季度加速恢复再攀高峰。 站在当下，多数酒企十四五目标明确，信心十足，名优酒企享受消费升级、集中度提升的红利。 另外，近几年疫下经济下行压力使白酒企业产能扩张速度放缓，产业整体产能过剩与优质白酒供给不足的结构性矛盾长期存在，产能扩张将成为名优酒企竞争的关键一环，头部企业加速扩产利好长效发展。 二、医药 医药也是这轮反弹的主力军，尤其港股，创新药反弹非常积极。 从全球创新药投融来看，筑底已久。 创新药是极度依赖资金的领域，很多创新药公司无法做大做强，最缺的不是人才、仪器、专利，而是资金。 根据医药魔方统计的全球以及全国创新药领域融资金额和数量看，2022年以来特别是上半年，创新药领域投融资金额和事件数量明显下滑，但从2022年Q3开始有明显的回升。 相比全球来看，国内创新药投融资金额和数量均处于下滑状态，8月、9月、10月投融资金额持续下滑，已经跌至低点。
资料来源：Nature Biotechnology |
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