20221026-牧原股份提供大级别的长期买点

theola 2023-02-14 发布于山西

展开全文

归纳今天猪板块，说重点，早盘温氏大跌5%，午后牧原开启放量大跌模式。而今天的大盘是大涨的，两市成交量9000亿以上，说明这个区间已经有资金抄底。那么为何猪板块却受到了市场的遗弃？这里归纳市场的几点声音。

一，猪周期结束，业绩高点已经出现，未来猪价呈逐级下行状态，见期货2301，2303，2305，2307，2309，其中2309到了18.4元，即在市场看来，明年养猪是低利润状态，18-20元的猪价基本没多大盈利（行业完全成本不少于17元），即本年3-4季度是未来1年的盈利峰值，且能繁母猪最近几个月连续环比增长，未来对猪价呈现悲观情绪。所以资金在业绩公布前后纷纷撤退。

二，大盘见底信号，资金逃离近一年来以防御为主和困境反转的猪板块抄底其它看起来更便宜的资产。即一减一增的股价补跌。

三，各种E疫情下的似是而非利空言论。

以上3种大致就基本概括了市场情绪。

1，那么市场到底对不对？先谈最重要的第一点，严格上来说，短期市场是正确的，它代表了大多数资金的态度，在7月时我便注意到这种声音，且在发哥，农业布的集中连续教育下，更多人选择相信这个即将出现的“事实”。因此在7月满仓单一牧原的情况下，个人做出了本年度第一笔减仓35%。

这个操作是跟随市场的声音，我们普通小散不可能逆势而为，更可为的是顺势而为，在相对情绪高点减点仓位，留下长期底仓腾出部分现金以备未来的加仓目的。

2，前段时间我画出了个人猪周期路线图，

这个图也代表我对未来的看法（不一定准）。

为什么这个图跟主流声音不大相同？我在画这张图时，考虑几方面因素，1，能繁母猪基数的合理性及效率，能繁母猪的二度拐点。2，非瘟常态化下的市场平均存活率。3，行业现金流的判断。

1）先说说能繁母猪的基数合理性，这个此前也谈过，同时与2014-2016的能繁基数做比较，说明农业部的4100万实际上并不是合理数值，严格上必须在4500万或以上才能实现供需平衡及行业实现基本历史平均盈利数值（这里忽略一批数据）。对比2021年8-10月平均能繁基数（4400万左右），再看看本年7-9月猪价大概20-24元区间。那么这个猪价区间，行业是100%盈利20%以上（平均完全成本17+）。由此不难推测在社会库容率相对合理，市场无大量超期服役母猪情况下，4400万的能繁母猪基数是无法满足社会总需求。

2）非瘟常态化的能繁效率及最终的MSY差异，这个是影响最终出栏数，这个数据目前很难获取，但根据2021年2-7月全国能繁母猪平均数参考配种效率，全国平均实际出栏效率不到7，大概6.5-7之间。即一头母猪成功配种至实现育肥出栏仅不到7头。其中两方面因素，一个是能繁效率低下，一个是绯闻常态化下的死亡率。这个在硬件设施领先，防控水平顶尖，猪舍遍布全国的牧原身上体现出来，牧原非瘟前存活率接近92%，而过去1年经常在80%附近徘徊，今年稍微好转83%-85%。但总体远未恢复至非瘟前水平。因此再考虑分娩率高90%情况下全国实际能繁母猪4500万头方能实现供需平衡，即4500/5×0.9×6.5×12=6.32亿。这是去年的效率，然去年二季度前低效三元母猪，超期服役二元母猪占比不小，因此能繁效率低下是必然的。经过一年多行业不断淘母，整体能繁效率会有所提升，但很难超过7.5，7.5是非瘟前的行业水平。目前非瘟常态化下即便能繁恢复到以前效率也很难达到7.5。个人认为7是未来很长时间的行业效率。即4500×0.9/5×7×12=6.8亿。这就是大致情况。

3）行业现金流情况，这个此前专门发文聊过，概括一下就是行业从去年2021年6月开始亏损至本年2022年6月，整整连续亏损12个月，至7月开始盈利至今也是4个月，尚不能抚平本年亏损，谈何有能力扩张增产？行业之所以有周期就是行业现金流持续改善有能力扩产，从而导致能繁增加，再导致产能增加，再到过剩。

目前行业尚未从坑里跳出来，又如何能够实现大幅度扩产？看看头部企业牧原，温氏，负债率尚且在60%以上，它们拿什么大幅度增加产能？目前能够做的仅仅是缓爬坡，徐发展。因为现金流不支持，这是常识！任何时候都别忘了常识。

很多人说本轮猪周期完了，我就纳闷了 [捂脸] ，历史上哪轮猪周期只有几个月？猪是变出来的吗？从增加后备到能繁再到猪仔再到育肥出栏，需要1年多时间，约18个月。即便需要1年多时间，也需要在猪价低位行业有足够大的现金流才能复产，增产。过去半年甚至1年，行业是什么状况？行业是破落户，是资不抵债，是极度高负债，是严重的现金流短缺。所以才造成最近几个月的高猪价。

同时目前的高猪价也不能形成未来的产能过剩，因为目前的相对高猪价是行业的喘息恢复期，降杠杆，降负债，稳产能，提效率。这就是行业现状，哪里来的明年又回到下行周期？这是信口雌黄，张嘴就来，完全没有逻辑基础，完全凭借拍脑袋。

那么行业未来如何演变，很多人没注意的一个重要信息是，虽然目前猪价较高，28-30元，但猪仔价格却很低，普遍450-600元，在二季度时猪仔价格一度猛涨，牧原也大量卖了几批高价猪仔，二季度能卖700-800，现在500也很难卖。为何？因为过去全程养殖户大多变成了二次育肥户，且本年二次育肥户基本博弈4季度猪价行情，一致性不看好明年上半年行情，所以二季度猪仔价格高，到了三季度猪仔价格就大幅下降。那么回到目前的情况中小散养户就得思考，1，目前增产无盈利预期，配种产子4个月后猪仔难赚钱，10个月后猪价难赚钱，那么增产的动机就不存在。2，大集团，大规模厂由于其连续生产的经营方式，刚从死亡猪价扛了1年，才回血几个月，除了手上钱不多，还得继续为上轮高负债，高杠杆偿债，也不存在增产能力。那么，由此得出的结论是，能繁母猪在11月随着二季度一致性看多年末猪价开启下跌后停止增长，随后逐月缓慢减少至明年中。这是个人见解，也体现在个人绘制的表格里。

以上是对第一点，猪周期的个人总结，目前投资者情绪不佳，希望能帮助到您理解行业未来运行轨迹。

二，大盘见底信号强烈。

这个是比较明显的，本年以来猪板块作为困境反转最确定的板块，从年初开始表现一直优于大盘，中小盘猪股更是走出凌厉的走势。而牧原截止昨天为止年度仍录得上涨。全年走势此起彼伏，总体抗跌也抗涨。但相反，不论是A股还是港股却经历了一轮股灾，许多个股均创出了2018年以来新低，除了场外资金磨刀霍霍，场内资金只要不戴套的基本都有调仓抄底的冲动，而今天由于政策维稳意图深刻，场外资金显然已经入场，成交量重回9000亿以上，而场内持有牧原的资金自然有部分换仓跟随抄底跌幅更大股票，这个很正常，这也是一轮股市下跌到后期时往往表现抗跌和稳健的股票出现补跌现象，因此今天利用这种情绪，51元再度加仓牧原股份，仓位上升至80%。