【原】软银对外卖独角兽DoorDash的押注与WeWork、Uber的失败有何不同

2019年将是软银愿景基金最希望忘记的一年。

首先，优步(Uber)的首次公开发行上市表现不佳。然后，办公租赁初创公司WeWork彻底解体，从今年早些时候由软银行推动的470亿美元估值，骤降至上月由软银救助的近100亿美元估值。

这些令人震惊的错误判断甚至让投资者、软银(SoftBank)创始人孙正义(Masayoshi Son)罕见地停顿了一下。“我的投资判断在很多方面都很糟糕，我正在深刻反思这一点，”他在软银的新闻发布会上表示。此前，对两家公司的错误判断导致软银出现了有史以来最大的季度亏损。

在愿景基金最大的两笔投资遭受重创的情况下，它开始对其投资的其他初创公司提出了质疑，这些公司会不会可也走上类似的道路。在愿景基金支持的初创公司中，有一家公司的表现与Uber的亏损方式和WeWork惊人的融资速度惊人地相似，那就是外卖独角兽DoorDash。

2018年3月，DoorDash在软银牵头的D轮融资中首次获得了资金。这轮融资标志着这家初创公司首次以超过10亿美元的估值融资。仅仅一年后，DoorDash在5月份的G轮融资中又从投资者那里筹集了6亿美元，其中包括Darsana Capital Partners和Sands Capital以及愿景基金。据一位知情人士透露，就在本周，该公司甚至从与T. Rowe Price Group有关的账户中锁定了另外1亿美元。

不过，重要的是，尽管筹得资金的速度与WeWork不相上下，但在软银首次押注之后的每一轮融资中，DoorDash都能够吸引到新的领先投资者，包括Dragoneer投资集团和Coatue Management，这证明了软银愿景基金之外的其他投资者也看到了DoorDash的潜力。

但这种潜力到底是什么呢?

外卖行业竞争对手Grubhub最新的季度财报显示，该公司股价暴跌了40%以上，因此越来越多的人有理由相信，外卖行业的潜力非常有限。正如Grubhub的首席执行官马特·马洛尼（Matt Maloney)所说:“市场上那些轻而易举就获得的胜利的公司正在以比我们想象的更快的速度消失。他还承认，从餐厅到顾客家里送餐的物流环节的竞争，正在变成一种商品，但不是一块“能产生巨大利润”的商品。

巧合的是，通过旗下的“Uber外卖”(Uber Eats food)业务，Uber几乎没有理由对这个行业更加乐观。上一季度，Uber Eats的亏损从去年同期的1.89亿美元增至3.16亿美元，增长67%。Uber首席执行官Dara Khosrowshahi强调，由于定价压力的减弱，公司在本季度能够略微增加每笔订单的金额，但这很难说是对一个蓬勃发展的增长机会的认可。

一位DoorDash的发言人拒绝就竞争对手发表评论，但暗示该公司正在朝着盈利的方向发展。

她对猛兽财经记者表示:“我们相信，我们拥有充足的现金流，足以帮助我们建立一个可持续的、盈利的业务。”

值得称赞的是，虽然DoorDash还没有实现盈利——但根据第三方分析平台Edison Trends的数据，事实证明，它成功地迅速扩大了市场份额，成为了外卖行业的领军者。该公司的数据显示，成立于2013年的DoorDash在外卖市场的份额从2月份的28%增至上个月的约35%，而成立于2004年的Grubhub则从同期的27%降至23%。与此同时，Uber的“吃”业务也出现了小幅下滑。

对于关注这一切的投资者来说，可以认为DoorDash完美地遵循了软银不惜一切代价获得增长的模式:烧钱抢占市场份额，这一论点只有一个陷阱——对今天的亏损感到安心的投资者来说，或许唯一更可怕的是:未来会不会持续亏损下去的想法。这也是DoorDash创始人在致Grubhub股东的信中补充的最后一点想法，似乎是在向他那些无利可图的竞争对手致意。

他写道:“这一行业的一个常见谬误是，大量的货物、食品或其他物资将大幅降低物流成本。”“在某种程度上，送货无人机和机器人可能会降低送货的成本，但要让资本成本和持续运营成本低于为某人支付30至45分钟的送货时间的成本，还需要很长一段时间。”

未来“很长一段时间”具体是还要持续多长时间，最终可能是决定外卖独角兽DoorDash和愿景基金是著名的而不是臭名昭著的因素。但话说回来，这是愿景基金的观点。就像孙正义最初说服投资者投资愿景基金300年一样，或许DoorDash只是需要更多的时间来实现这一切。幸运的是，与WeWork不同，它吸引的不仅仅是软银的资金。