 随着新冠肺炎疫苗在短期内面世，受疫情打击的餐饮股也陆续看到曙光，疫情期间积压的外出用餐的需求也被释放出来，加上冬季是火锅行业的旺季，所以近期火锅股受到市场关注。 九毛九(9922)的股价自3月份下跌以来，至今已上涨超过了175%，而12月份以来也上涨了19.9%。呷哺呷哺(520)自疫情期间下跌以来也累计上涨了238%，12月份以来更是上涨了24%。海底捞(6862) 自3月份下跌以来至今也已累计上涨了112%，12月份上涨了近15%。 呷哺呷哺上半年的业绩亏损约2.55亿元人民币，收入下降了29%，但随着疫情得到控制，呷哺呷哺的翻座率目前已恢复至去年同期的70%，市场憧憬下半年可望恢复至疫情前水平，并且业绩也可以改善。 呷哺呷哺上半年的翻座率虽然由2.4次降到了1.8次，但人均消费却增加了约10%至63.3元人民币。随着经营环境已逐渐重返轨道，呷哺呷哺明年的整体同店销售也可望恢复至2019年的正常水平。 最重要的是，市场看好呷哺呷哺旗下的中高档火锅品牌「凑凑」，认为这是呷哺呷哺的未来增长动力，凑凑上半年为呷哺呷哺贡献了5.93亿元的收入，增长了21.3%，占呷哺呷哺总收入的30%。 由于疫情因素，呷哺呷哺上半年开店步伐放缓，上半年新增5家凑凑及31家呷哺呷哺餐厅，合计共经营1010家呷哺餐厅及107家凑凑餐厅。 下半年加快开店步伐，目标是全年新增约100家呷哺呷哺餐厅，新增约50家凑凑餐厅。市场预期凑凑明年的同店销售可恢复至去年水平。 呷哺呷哺的卖点之一是与传统火锅店不同，走大众化路线，以千禧一代为主要对象。呷哺呷哺采取一人一锅，分餐制模式，以及呷哺呷哺拓展的外卖服务，均符合疫情期间的需求。上半年呷哺呷哺外卖服务收入增长了18.5%。餐饮业务外，呷哺呷哺还辅以生鲜、呷哺呷哺品牌调味品业务。调味品业务的销售额增长了133.3%至5710万元。 呷哺呷哺的优势开始浮现，尤其是下半年加快开店步伐，凑凑的投资回本期约16个月，预计将可成为呷哺呷哺的新增长动力。 同样是定位为大众市场的九毛九，虽然上半年亏损了8590.2万元，但市场预期九毛九下半年将可能恢复盈利。而且九毛九擅用多品牌及多概念策略，旗下拥有多个餐饮品牌，其中有5个自创品牌，包括九毛九、太二酸菜鱼、2鸡蛋煎饼、怂、那未大叔是大厨，分别针对不同消费客群，向更多细分市场扩张策略，其中，以「九毛九」及「太二酸菜鱼」为主。 太二酸菜鱼的经营利润率比九毛九另外的4个品牌更高，成为九毛九的主要增长动力，占九毛九总收入的比例由2019年上半年的43.5%大幅增长至2020年同期的70.7%，而且投资回本期短，一般约7个月；翻座率由2019年上半年的4.9次降至3.4次，但人均消费由75元升至77元。 由于太二酸菜鱼在今年初开展外卖业务，并且带动九毛九的整体外卖业务大幅增长了65%，占总收入的比例由1.2%增至今年上半年的2.6%。 九毛九成本结构不俗，员工成本占总收入的比例由2019年上半年的25.9%增加至2020年同期的34.5%，低于海底捞的超过40%的占比。 海底捞上半年亏损了9.64亿元人民币，翻座率由去年同期的4.8次降至3.3次，但已超过同业。目前翻座率更是恢复到去年的八成，第四季度可望进一步提高翻座率。 在开源节流方面，海底捞的开店步伐是三只餐饮股中最积极的公司，海底捞上半年已在全球新增了173家门店，今年打算新增430至450家门店。由于员工数量的增加，因此员工成本占比也是三者中最高的，2020上半年海底捞员工成本增加了11.6%，至40.7亿元人民币，占总收入的比例由31.2％增长至41.7%。 有见及此，海底捞正在致力于控制成本，目标是减少每店员工数量至100人的水平，并且实行智能化，使用传菜机器人、IKMS智能厨房管理系统、门店采购系统等智能设备。 不过，还是应该注意一下是海底捞的财务情况。海底捞的银行贷款已经由去年底的1.2亿元急速增长到了33亿元，资本负债比率也由2.2%飙升至38.1%。 由于上半年扩张业务，导致员工支出、租赁负债的利息，及银行借款利息增加，因此海底捞的财务成本从2019年上半年的1.02亿元，增至2020年同期的1.83亿元，增幅达到了了79.2％。海底捞的股本回报率约24.4%，低于九毛九的101.4%。 餐饮业为疫苗受惠股之一，以上3家公司正在积极开店，而且翻座率及业绩有望进一步复苏，行业更可憧憬明年恢复正常，呷哺呷哺管理层也指出其业务已经恢复到疫情前的95%了。 呷哺呷哺和九毛九的经营优势正在逐渐浮现，尤其是成本及财务情况比海底捞更好，因此股价的上涨幅度也更强。 |
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