华润加持的中药细分龙头-昆药集团（600422）

【每日e股】华润加持的中药细分龙头

摘要： 中药老字号聚焦研发创新，在研项目稳步推进。 公司拥有丰富制药经验，是国家重点高新技术企业、 中国医药 工业百强企业。华润三九收购事宜圆满落地，赋能打造精品国药。

公司的相关行业背景情况：

1、心脑血管用药市场中成药口服药前景光明：据《中国心血管健康与疾病报告 2020》统计，2018 年我国心血管病死亡率仍居首位，高于肿瘤及其他疾病。从流行趋势来看，中国心血管病患病率处于持续上升阶段，该报告推算心血管病 2020 年现患人数为 3.3 亿。随着不健康饮食、运动不足、吸烟等不良生活方式的流行和人口老龄化趋势，我国心血管病发病率和死亡率或将进一步提高。

2、OTC 产品的销售毛利率一直高于处方药的毛利率：从零售药店的销售毛利率看，OTC 产品的销售毛利率一直高于处方药的毛利率，OTC 产品为药店带来的收益要高于处方药。从药店经营的层面看，既要考虑客流情况，需要低毛利的品种引流，同时也要注意毛利结构的调节，保证企业的盈利能力。

从慢病用药领域来看，由于用药人群广泛，长期服药使得病人对药品熟悉，自主用药能力提升。我们认为，心血管疾病患者在药店购买药品时，由于原来服用的化药品种经过几年的集采后，价格大幅下降，用药人群医疗费用出现一定的富余，则可能提升对以调理和预防为主的中成药品种接受度和购买意愿。

公司的基本面亮点：

1、华润三九入主后有望进一步赋能昆中药产品矩阵，发挥强协同效应：根据华润三九发布的重大资产购买预案，收购完成后华润三九将基于自身的品牌优势赋能昆中药品牌，协同昆药集团把“昆中药 1381”打造为精品国药品牌，不断提升公司的品牌知名度和辨识度。当前华润三九的产品矩阵丰富，拥有较强渠道资源、营销能力，在华润三九入主后，公司昆中药产品线有望进一步得到赋能并加速放量，为公司整体发展贡献新动力。

2、参苓健脾胃颗粒是公司脾胃消化类的亮点产品，营销赋能 OTC 零售端迅速放量：参苓健脾胃颗粒是在宋代经典名方《太平惠民和剂局方》中参苓白术散基础上历经 3 次优化而来，主打“药食同源”理念，由北沙参、山药、薏苡仁等十味中成药组成，用于帮助脾胃运化吸收，补脾健胃、利湿止泻。1998 年，该药由云南省药品标准上升为国家药品标准，更名为“参苓健脾胃颗粒”。2020 年起，公司重点发力产品的品牌升级，推出参苓健脾胃颗粒“大 C”模式，以“开启补脾新时代”为核心口号，与连锁药店、权威专家合作，通过加强渠道推广、发布《补脾白皮书》等方式，深耕细化品类管理，为产品销量带来了新的增长引擎。2021年，参苓健脾胃颗粒实现收入 2.66 亿元，同比增长 50.14%，增速亮眼。

风险提示：

口服产品放量不及预期；注射剂复苏不及预期；新品种放量不及预期；集采频率加快风险