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摸摸口袋仅剩的两枚钢镚上池君心生一计，先买彩票中个奖，满仓杀入股市，财务自由指日可待。 可惜第一阶段没能成功突围，彩票中心连换取五元的机会都没给到……
真要中了奖结局未必能够如愿！随着注册制的全面放开，啥子阿猫阿狗都有机会登台唱戏，股市投资风险相较之前势必大幅加剧，一不留神就要损失惨重。值此时刻，上市委老师“火眼金睛”在审核阶段帮助投资者多多把关显得尤为重要。 瞧，这不就在春节前科创板上市委送给泰凌微一个暂缓表决，遭遇IPO进展受阻被打了个措手不及，也不知泰凌微这个年怎么扛过去，个中滋味绝对不会美妙。转眼临近补考，事关命运一仗又能玩出什么花活？ 莫管上市与否，泰凌微面临营收下滑危机和创利能力突降已是不争事实，加之实控人王维航背负超5亿的巨额债务深水炸弹，投资者定然避之不恐，上池君实打实暗暗庆幸：正反都要饿肚子，牺牲的钢镚再不济可以给体育事业做贡献，总好过某天掉坑踩雷打了水漂。 销售人员发际线移到后脑勺了？ 上市委老师追问泰凌微报告期内销售费用率远高于同行公司的合理性，洞若观火对投资者而言乃一大幸事。 邪乎到家必有鬼，泰凌微的销售费用率竟然能够成倍数的高于可比同行，上池君好奇心一下子就被撩起来了，咱们上图一探究竟：
近视500度的上池君不戴眼镜也能清楚看到，相对泰凌微整体不高的营收规模，2021年好不容易才突破6亿，销售费用高企却是一贯作风，其销售费用率分别为12.83%、9.70%、7.76%和6.47%，而可比同行普遍在1%徘徊，炬芯科技最高峰也仅有3%。 泰凌微这方面“优势”比起同行真不是强上零星半点，原因何在？ 泰凌微搬出公司境外员工薪酬较高和业务特殊性需更多销售人员，招股书中甚至有模有样地解释起经济术语“长尾理论”，着实让人忍俊不禁，果然是上池君嗤之以鼻的一套陈旧说辞。 在看到可比同行公司销售人员基本控制在20人以内时，再看着泰凌微接近60人的销售团队，显得异常突兀。
按照从事工作不同来区分，泰凌微销售人员分为销售和市场、客户服务运维和现场技术工程师，看到这里上池君恍然大悟，这些职能综合起来不正好有一个现成的“销售工程师”称呼可以匹配。 推测泰凌微网罗带来直接创收的销售和市场人员是一批术业有专攻的专才，毕竟人家出门必须随身携带技术工程师。市场人员的基本素养被如此拆解，似乎只剩下唯一解——人际关系具备“神秘”能量，而与上池君一般身兼多职的苦哈哈全才，只能委屈跑去泰凌微的同行公司。 若说单纯只是人数众多也还罢了，然而观其工资待遇，上池君承认眼红。
暂时撇开境外人员，泰凌微声称境内员工的年度平均薪酬分别为32.54 万元、38.61 万元、49.84 万元和 23.61 万元，与同行业可比公司接近，不存在重大差异。 这句不存在重大差异把上池君逗笑了，泰凌微认定岗位人员配置存在即合理，实则在获客成本上偷换概念，按此逻辑理应确定开发新客户需一个市场或销售人员搭配一个技术工程师。试想一下，同行公司即懂市场又懂技术的全才若是跳槽到泰凌微，薪资翻个倍十拿九稳，届时薪酬差异可就不像泰凌微说得不存在重大差异如此轻巧。 同行公司的全才历经市场锤炼，基于不超过20人的销售团队动辄就是20亿左右的营收规模，对比泰凌微将近60人的6个亿营收，有什么难度吗？为什么没有动作呢？ 若说单纯工资待遇好也还罢了，然而观其营收下滑时待遇不受影响，上池君承认心跳加速了。 泰凌微预计2022年营收6.1亿至6.2亿，较上年降6.09%至4.55%；归母净利为4600万元到5000万元，较上年同期下降51.58%至47.37%；扣非净利3300万至3600万，较上年降55.74%至51.71%。 值得怀疑的一点是销售团队若真有本事，那2022年营收和扣非净利下滑是否由于核心竞争力实际上并不像泰凌微吹的那般神奇；若说销售团队已经触及实力天花板，却在待遇上几乎不受业绩影响。 上池君码字辛苦双手冰冷都不见老板装台空调，泰凌微办公室肯定暖风吹得舒服，凭什么好事都让人家占尽了，上池君表示想不通。 假设泰凌微销售人数持平同行公司，粗算得知会有将近三四千万的费用差异。难怪上市委问询阶段发出“是否将营业成本计入销售费用”的灵魂拷问，实属有的放矢。 泰凌微到底是自嗨无法自拔，还是说藏着什么小九九？但很显然，上会阶段避重就轻的一顿常规输出并没能如愿奏效。 依稀记得2021年的吉凯基因IPO被否历历在目，其中关于销售费用率远高于同行公司的解释为客户集中度较低和需众多销售人员进行销售业务覆盖，当中也许有其他因素叠加影响，但仍值得后来者借鉴。 王维航的白头发会不会暴增？ 泰凌微另一主线任务是实控人王维航的5亿债务，悬而不决就想通关IPO怕是痴人说梦。 为向泰凌有限原股东中域高鹏支付股权收购款项、完成原股东中域高鹏结构化安排的拆除，实际控制人王维航以借款方式筹集相关资金导致负有大额债务。 招股书中已经明明白白罗列着王维航的未来还款计划，为何过不了上市委这一关？
相比起怎么背上了负债，这张还款计划能否如期推进，也就是说王维航是否具备偿债能力更加值得探讨。 上池君关注到安信证券作为泰凌微的保荐机构，竟然同时还是王维航的债主。 王维航不仅是泰凌微的实控人，同时也是上市公司华胜天成的董事长，曾将其持有华胜天成5822.19万股中的5780.93万股作价2.16亿质押给安信证券，借款利率为8%。 根据公开信息，华胜天成预计 2022 年半年度归属于上市公司股东的净利润为-10,800 万元人民币到-16,200 万元人民币，将出现亏损。 对安信证券而言，手中的华胜天成股票似乎并不保稳，拿着有点烫手了。指导泰凌微一路走来，微妙时刻如果未能上市，王维航通过直接和间接持有泰凌微的股份价值将大打折扣，凭借不算丰厚的家底应付当下债务问题肯定讨不了好。 那么问题来了，安信证券在核查过程中得出的核查结论能否保持坚定立场值得打上一个问号，而这恰恰也是上市委重点关注的地方。 王维航愁出不少白发，原本是想靠着资本运作博上一把，没料到把自己带到坑里。
王维航可用于清偿负债的还款来源及可变现资产主要为个人薪酬、对外投资资金流入、 房产价值及其租金收入、华胜天成股票分红款以及其他(采取包括不限于转让部分资产、向亲友借款等积极措施)。 回归现实问题，王维航名下的房产已经抵押给上海浦东发展银行，其余所谓的个人薪酬、租金收入以及股票分红只是杯水车薪，再参照上池君身边大佬多少都有一些民间借贷，可以真正解决掉债务问题的路子也就剩下对外投资回报。 两轮问询回复中，泰凌微表示王维航对外投资的回报非常可观，预计未来几年的流入资金都是按亿做单位。上池君手指一捏这账可不能这样算，所谓的对外投资回报主要手段为IPO退出获利，可是IPO本身就存在极大变数，泰凌微的暂缓表决不正是个活生生的例子，如此牵强的解释在上市委那里可以过关？ 故事讲到最后，难题交给泰凌微自己去解决吧。上池君还是心疼贡献给中国体育事业的那两枚钢镚，忍不住多说一句：“留给泰凌微的时间不多了。” |
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