转股价下修

转股价下修-----传递的暗语

◆◆转股价

转股价的硬性规定：不得低于募集公告日MAX（T-20均价，T-1均价）。

即：发募集公告前，正股股价的前20个交易日均价和前一个交易日均价，两者比较哪个高，转股价就不能低于该价格。

eg：某转债今天发布募集公告，假设它前20个交易日均价是5元，上个交易日均价是6元，则发行可转债的转股价就不能低于6元。最高没有限制。

◆◆转股比例

是理论上一张可转债能转成股票的数量。转股比例 = 100元 ÷ 当期转股价。

比如兴业转债，当期转股价是24.48元，它的转股比例就是：100元÷24.48 =4.08，意思就是持有1张兴业转债，可以换4.08股兴业银行股票。

兴业转债与正股，明显可转债价值更高，因为有债底保护，更贵。

就相当于如果需要支付人民币才能购买保险，为托底意外支付溢价。

可转债的溢价就是保险费用，如果溢价太高，就不愿意买这个保险（可转债）了，你可能会直接买正股；如果溢价很低，就愿意多付个钱（溢价）买保险（可转债）。

◆◆转股价值

就是将手里的可转债换成股票，具体能换回多少钱。

公式：转股价值 = 股票市价 × 转股比例

比如兴业银行现在市价是17.80元，17.8 × 4.08 = 72.71元。意思就是如果现在把可转债换成股票，价值100元的可转债换成股票就变成了72.71元-----转股就立马血亏。

◆◆转股溢价

我们愿意为这个可转债（意外），多支付多少钱（保险费）。这个多支付的钱就是转股溢价。

公式：转股溢价 = 可转债市价 - 转股价值

兴业转债市价是109.16元，109.16-72.71=36.45元。所以，如果现在转股，每张亏（少赚）36.45元。

◆◆转股溢价率

公式：转股溢价率 = 转股溢价 ÷ 转股价值

兴业转债转股溢价率 = 36.45 ÷ 72.71 = 50.13%

这个溢价率就是为可转债的债底保护（保险）多支付的。如果买兴业转债，实际上就是买了一只带保险的兴业银行正股，50.13%相当于为这份保险多支付的溢价率。

相当于为了这份保险，预支了5个涨停板，就好像机票保险，好坏还需自我衡量。

兴业银行虽然近期不断下跌（PB、PE、PEG值处在历史最低，股价低于未分配利润2元以上），但长期看好。当下如果想加仓兴业银行，因为有信心，没必要再买个托底保险，还要多支付溢价，所以买正股不买他的可转债。如果是配售的兴业转债，价格100元，这个保险就值。

◆◆转股价会变吗？

符合一定条件时，转股价可以下修。

转股价一般不会变动，是恒定的。但是发行人可以下修转股价，每期下修会发公告，发了公告就会约定日下修，然后再次恒定不变，等下次下修公告才会再次变化。股票定增、发息等造成的股权变化，可转债的转股价也会跟着变化，这是调整，不叫下修，没大碍。

◆◆什么是下修到底？

下修到底是指能下修到的最低价格，能下修到的最低价格是多少呢？可以从下修公告里找到答案。

转股价下修，转股溢价率跟着变低。下修的幅度越大，转股溢价率下杀的幅度也就越大，有助于转股。

投资者购买可转债的两大标准是可转债的市价和转股溢价率。市价不变，转股溢价率变低，可转债价值就升高，价值高了，买的人自然就多，买的人多，可转债市价自然就涨了。这就是正股不上涨，可转债价格也能上涨的内在逻辑。

◆◆可转债盈利逻辑

1. 正股上涨----可转债跟涨。

2. 转股价下修----溢价率降低----可转债上涨。

◆◆转股价下修的条件

每只可转债在招募说明书里，都会写明转股价下修规则。

Eg：连续30个交易日当中，至少有15个交易日的收盘价，低于当期转股价的85%时，发行人有权下修转股价。30/15/85%。

【注意】转股价下修是监管赋予发行人的权利，不是义务！可执行也可不执行。

下修可以给投资者带来收益，也可以在股票下跌时保护发行人，不用最终到期还款。但决定权在发债人手里。

当满足转股价下修条件以后，不下修就什么公告都不会发----静默，下修就会发布公告。

下修流程：发行人提议下修【15/30/85%】—>股东大会投票【2/3通过，一般下修提议后2-3周投票】—>正式发布下修公告【下修一点：不想转股；下修适中：慢慢转股；下修到底：不想还款】