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股市为啥大跌？因为流动性太紧张了！ 这家公司咋了，突然连续跌停？因为公司出现流动性危机了！ 身处金融市场中，你是不是经常听到类似这样关于流动性的话题？ 那么，流动性到底是什么意思呢？ 要理解流动性，需要区分不同的语境，在不同情况下，流动性所指的意义并不一样。 资产流动性，指某一类资产的变现能力。比如，A股票的流动性好，通常指该股票在市场上的成交比较活跃，持有者能够很容易按市场价大量买卖。 现在的房子很难卖，按市场价挂牌，可能半年都卖不出去，如果急于出手，只能以大幅低于市场价的价格出售，这就是资产的流动性不好。 对于流动性好的资产，因为更容易变现，所以，安全性更高，投资者一般会给予流动性溢价。 机构流行性或企业流动性，通常指企业的偿债能力强弱。现金流充裕，或者能较快、较容易地获得新负债，则称企业的流动性较好。 比如，今年很多地产企业经营艰难，房子难卖，贷款也难，导致项目烂尾、债务到期还不上本息，这就是企业流动性不好，出现了流动性危机。 企业的流动性资金包括自己持有的现金、流动资产和非流动资产的变现、和借债能力等。企业的资金则主要用于维持企业生产经营活动、以及偿债等。 一般情况下，企业会努力维持自己的流动性平衡，如果流动性过于充裕会造成资金浪费，过于紧张则会增加企业潜在的资金链风险。 对银行等金融机构也一样，银行会努力将超储率（即银行持有的可自由支配的资金）维持在一个合适的水平。目前，超额存款准备金的利率只有0.35%，覆盖不了资金成本。如果超储率太高会造成浪费，如果超储率太低，一旦遇到资金面紧张，银行可能需要被动出售自己持有的资产，比如债券等，又会造成一定的损失。 以上的资产流动性或机构流动性，都是从微观角度分析的，而市场流动性则是从宏观角度出发，分析同一个市场上的资金供给与资产供给情况。 进一步地，市场流动性可分为狭义流动性、广义流动性和资本市场流动性。 其中： 狭义流动性指的是银行间市场的流动性。当然，参与银行间市场的机构并不局限于银行，非银金融机构也参与其中。 广义流动性指的是实体流动性，主要是企业、个人以及非银机构等主体能够支配的货币资金情况。 资本市场流动性可以简单理解为股票市场流动性和债券市场流动性。 国内债券市场的主要参与者是以银行为代表的机构投资者，个人、企业在债券市场上的参与度比较低。这意味着，债券市场的资金主要来源于银行和非银金融机构（如公募基金、券商资管）等。因此，债券市场流动性与狭义流动性密切相关。 股票市场的主要投资者包括企业、个人、非银金融机构和境外投资者等，银行一般不会直接参与其中。这意味着，股票市场的流动性源自于存款转移，主要来自于广义流动性。 从历史走势看，一般在社会融资规模同比增速回升的时候，股票市场的表现往往不会太差。  一方面，社会融资规模同比走高，往往意味着经济运行状况良好，企业的盈利能力也会不错，投资者的风险偏好往往更强。另一方面，社会融资规模走高，也意味着实体经济中的流动性比较充裕，能够用于股票投资的资金也会比较充足。 那么，研究流动性到底有什么意义呢？ 简单来说，流动性既会影响股票市场的表现，也会影响到行业配置。 比如，在宽货币-宽信用阶段，股票的表现往往会比较好。 再比如，金融和成长性板块在宽货币阶段的表现更好，而紧货币对成长板块不利，周期和消费板块在宽信用阶段的表现最好，紧信用对周期板块不利。消费板块一般在宽货币-宽信用阶段的表现相对最弱，在紧货币-紧信用阶段往往表现出很强的韧性。 |
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