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上周的最后两天，无论是资本市场，还是主流舆情，许家印和恒大杀入万科争夺战无疑是惟一的热点。一位万科的内部人笑称，再来两家，中房协的会，就可以直接在万科开了，因为房协的主要会员，都成了万科的股东。 过了一个周末，攸克君想从另外一个视角说说这件事。因为抢夺万科股权里面慢慢有了一个危险的隐喻，这件事，比万科姓什么大得多。 有两个基本情况需要提前了解，第一，万科股票的信用，基本上等同于国家开发银行的债券；第二，十年期国债的承销招标利率已经低到了2.74%，但是还是引发了承销机构的暴抢，如果按照这个招标利率，刨除银行间市场的成本，年化收益还不到千分之五，但就这样，承销商还是打破头。 这两件事和许博士杀入万科战局有什么关系？如果用一句话简单概括，现在的资金市场，就是债券当股票炒，股票当债券买。许博士杀入万科战局，抢下的万科股权，且不论日后干嘛，如果从万科股票信用约等于国开债的角度看，恒大实际在低位进行了一次避险性质的投资。资金市场都知道买国开债不赔钱，所以，买万科股票，长期看至少不赔钱。 再来看十年期国债，这个债券在资金市场上，基本等同于无风险，但收益极低，这样还疯抢，只能说资金避险的冲动极强。不仅十年期国债，上周“16株国投”---一个城投债---居然获得了超百倍的认购，这事儿在债券市场上，就相当于股市里的涨停。 抢抢抢，抢万科，抢债券，资金避险的需求已经昭示一个危险的隐喻，就是对未来流动性的担忧。简单说，就是大家都预期流动性会大幅度增加，必须持有资产避险，但对于经济局势的不确定性预期，又使资金极力规避高风险的资产，继而转向低风险的资产避险，这实际上，就是一种恐慌。 目前，中国内陆A股上市公司的平均Roe只有6.3%，非上市公司更低。这意味着，可供避险的低风险资产，少之又少，就那么几个。比如，万科的Roe远在平均线之上，再比如，十年期的国债，违约可能性为零。所以，资金只能把这些有限的避险资产搞成稀缺资源，从而造就了股票当债券买，债券当股票炒的盛景。 从纯财务投资的角度看，恒大短时期内不会卖掉万科股票，甚至还会增持。因为卖了也没什么安全的资产可以买，多拿点万科，且不说别的，资产安全。 在这个基础上，还有一个信号，债市利率水平下降，银行贷款利率下降，但企业的负债率不降反升，只有一个解释，因为更多低利率的资金，被用于借新还旧，就是用新借来的便宜的钱，还过去借的利息比较贵的债，这个冠冕堂皇的说法，叫做调整债务结构，看看，多少房地产企业到今年年底，都会提到这个词。 这意味着，企业没有扩大再生产的意愿，证明了经济局面比较差。金融本来是配置资源的工具，但，配置的一个主要方向又没有了。再加上流动性宽松的预期，资金无处可去，自然会来抢购安全的避险资产，从而造成了今天割裂式资产荒的局面。 所以，万科会被抢，民生银行会被抢，国债会被抢，接下来所有安全的资产都会被抢。这也是一二线城市地王出现的一个重要原因，这么下去，北上广深的土地还会被疯抢，因为相比未来的流动性陷阱，特大城市的土地和房地产，也具有了避险性资产的属性。 这就是万科争夺战最近一个重大的隐喻所在，房地产向来都是宏观经济的镜子，现在，连万科也成了镜子，这该是谁的荣幸？ |
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