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引言 废钢是钢铁厂生产过程中不成为产品的钢铁废料（如切边、切头等）以及使用后报废的设备、构件中的钢铁材料，成分为钢的叫废钢，成分为生铁的叫废铁，统称废钢。废钢被誉为城市矿产，是节能、低碳环保、可循环使用的再生资源，是唯一可以大量替代铁矿的产品。加强废钢的循环利用符合我国经济发展宗旨，有利于提高我国钢铁行业资源利用效率，减少资源消耗和污染排放，实现绿色低碳炼钢的可持续发展路径。 废钢期货备受市场关注，建投黑色团队整理了以往废钢的系列研究报告，以飨读者。 正文 从产业链视角看，废钢的流通可分为回收-加工-贸易三个环节。废钢产业的特点在于其供应非常分散，需求相对集中，形成天然买方市场。现有的贸易模式有两种： 一是自上而下的模式。钢厂通过招标向废钢贸易公司采购，废钢加工基地获得招标价扣除税费、成本和合理利润后，废钢加工基地以该价格向分散的企业和个人收购废钢。 二是自下而上的模式。废钢加工基地向社会回收废钢资源，经加工后出售给贸易公司或直接向钢厂供货，钢厂根据自身废钢库存、到货及废钢使用情况对废钢定价，也就是常说的随行就市。第一种贸易模式主要适用于大型制造业企业的废钢资源，这部分资源品质好、货源稳定，备受钢厂青睐，废钢供应方定价能力较强。第二种贸易模式企业规模非常分散，主要针对折旧废钢资源，钢厂定价能力偏强。 再生资源企业经营上的税务问题需要明确。再生资源企业经营的最大痛点缺进项发票，而下游钢厂又需要大额的增值税专用发票。废钢贸易商稍有不慎可能出现虚开等违法问题，情节严重的将面临法律的严惩，连带钢厂企业受到税务部门的追究。新政即将在3月1日起正式实施，鉴于此次税费新政变化多、影响大、关注度高，对再生资源行业的实际影响还需评估，废钢不能在影响还不明确的情况下贸然上市。 去年上半年铁矿价格飙涨，其中一个逻辑就是废钢成本高于铁水，若在这种情况下上市废钢，极有可能引发铁矿-废钢螺旋上涨的局面，而这是钢厂、投资者、监管者都不愿看到的结果。而2022年春节刚过，铁矿价格再度狂飙，废钢上市窗口还未打开。 虽然废钢上市之路坎坷，但是并非没有前例。国际市场上日本曾于2005年在C-COM上市废钢期货，但由于废钢铁实物交割的可操作性差、参与企业少等原因，该合约仅运行4年后于2009年停止交易。而我国废钢铁市场的参与者将更加多元，一旦条件成熟，未来我国将形成一个围绕废钢铁这一标准化产品的产值万亿级规模的供需市场，废钢依然是个值得期待的品种。 废钢是一种重要的可再生资源，在大多数国家中都有应用。然而不同的国家对废钢的分类标准不尽相同，为了更进一步对废钢分类标准有清晰的认知，本文对中、日、欧、美等几个主要国家的废钢分类标准进行解析，比较它们的相同点和不同点。 废钢可根据重量和尺寸分为重型废钢、中型废钢、小型废钢、轻薄料等。废钢的主要产业链分为回收一加工一贸易一应用环节。回收环节有国内和进口两大来源；贸易环节的特点在于其供应非常分散，需求相对集中，形成天然买方市场；废钢则是主要应用于长流程转炉中的炼钢添加料或短流程电炉的炼钢主料。我国废钢用量在全球属于高位，但是废钢用量比、与电炉钢占比都属于较低水平，未来有较高提升空间。 从供需端来看，2016年后，年中频炉关停叠加需求井喷，废钢需求连续高速增长，2017-2019 年废钢行业持续呈现供不应求。预计在未来5年，由于废钢积蓄量的持续增加，叠加我国环保政策持续收紧，废钢供给处于持续增长阶段。废钢需求侧依然看好，长期看电炉钢比例、废钢比提升，2025年废钢需求量有望达到 3.5 亿吨，整体供需呈现放量共振状态。 5、【建投黑色】黑色系列研究：废钢价格短期反弹，中期承压长期下行 近期废钢价格大幅下降至铁水成本附近，铁水成本优势消失，叠加上周螺纹钢表观需求超预期，成材利润扩张，钢厂通过增加废钢日耗实现增产的意愿较强，预计短期废钢价格仍将反弹。但是，一旦长流程废钢添加比例回归正常，螺纹钢产量快速增加，而需求难以长期保持超预期高位，势必加大去库压力，成材利润难以扩张背景下，中期来看废钢价格上涨空间有限。从更长的时间跨度来看，国外钢铁产量进入下行周期，废钢和铁矿需求维持负增长，虽然国内禁止进口废钢，但会通过进出口钢材及产成品等间接方式影响国内废钢价格，在国内钢材利润收缩背景下，铁矿与废钢相互竞争，废钢价格长期来看或将螺旋式下跌。 本篇我们将深入分析当前废钢市场的供需状况，并从废钢来源的角度入手，介绍如何估算未来废钢供给的方法。钢厂炼钢所用到的废钢主要来源于四个途径，分别是自产废钢、加工废钢、折旧废钢以及进口废钢。自产废钢主要指的是钢厂在钢铁冶炼过程中产生的一些含钢含铁的废料，所以这部分废钢的产量和当年钢铁产量息息相关。根据中国工程院院士，中国金属学会理事长翁宇庆教授的预测方法来评估，自产废钢产量约等于当年钢铁产量的0.08倍；下游钢材加工制造行业产生的加工废钢，产量一般等于当年钢铁产量的0.06倍；而国内折旧报废后的钢铁制品形成的废钢的测算方式比较多样，一般情况下选择两种方式对其进行测算，其一是用0.35-0.4区间大小的一个系数乘以20年前钢铁产量，其二是0.32乘以15年前钢铁产量加上0.6乘以50年前钢铁产量之和。 中国的工业化和城镇化虽然已经经历了一个较长的发展期，但国内钢铁需求仍然保持有增无减的态势。不仅市场对钢铁行业的需求已经由“量”向“质”实现快速转变，政府对于环境保护与生态治理也对其提出了一系列要求。相伴而来的便是对供给侧结构性的深化调整，从2016年至今，供给侧改革配合着环保限产对改善我国钢铁行业产能过剩的难题已经取得了阶段性的成果，但目前我国短流程炼钢占比仍然维持在10%以下，而世界平均短流程炼钢占比为28%，发达国家中短流程炼钢占比更是达到了68%的水平。随着全球对环保问题的关注持续上升，中国作为世界排名第一的钢铁生产大国自然备受关注，继续依靠破坏生态环境来实现经济发展的方式不再可取，短流程炼钢逐渐替代高炉炼钢将成为必然的趋势，废钢行业也必然大有可为。 多数现货企业的经营活动表现出明显的投机特征。一方面因为当地废钢原料供应较充足，废钢加工基地可以在低库存的状态下灵活调整生产计划，随用随补。另一方面是因为近期废钢市场前景不明朗，多数企业选择走一步看一步，规模越小的企业抗风险能力越低，相应表现更为明显。现货企业的经营活动短期取决于废钢价格的运行趋势。当地废钢定价主要看废钢与铁水成本、生铁、成品材的价差，也受附近地区的废钢价格影响。 从整体来看，当地废钢产业近期供需偏紧，基地及钢厂废钢库存水平处于低位，废钢加工利润微薄，后市运行短期受两会政策影响，中期取决于以地产行业为首的终端需求复苏情况，重点看废钢的价格情况。 不同特征下，企业的经营行为存在一定区别。一方面看基地规模，“规模越大，生意越好做”，通常废钢基地规模越大，日常废料供给及下游钢厂订单情况越稳定，抗风险能力越强。小企业能较为迅速地根据市场动态调整经营，备库灵活。另一方面看企业性质，国企通常背负着提振当地经济的责任，追求规模与利润的兼得，对后市看法相对乐观，而民营企业相对更重视效益，抗风险能力相对较低，对后市看法普遍谨慎。 2021年4月12日至15日，我们参加了由卓创资讯组织的废钢上市前调研，调研对象为山东地区的六家富有代表性的废钢加工，对废钢行业当前的运行状况进行了实地探访。 废钢今年行情好，年后一路上涨，但唐山限产措施实施后，唐山收货量下降，山东地区废钢自我消化一部分后只能另寻出路，辽宁福建都是外流去向，运费跟去唐山差异不大。最大的买主限产，山东区域价格只能参考当地主导钢厂的采购价格，而主导钢厂近期日到货量3万吨以上，远超日消耗量，采购价格不会上调。 虽然难以上涨，但也不具备下跌条件。首先各个加工基地库存不高；其次，当地主导钢厂有做大库存的计划，短期不会放缓采购节奏；再次，铁矿价格是废钢的矛，铁矿坚挺向上，废钢就有性价比。 |
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