 股票的分析方法 我们买入股票的目的是为了盈利。 因此，需要判断股价的涨跌。 做多就是低位买入，高位卖出; 做空就是高位卖出，然后低位买回。 这就是股票盈利之道。 那么究竟是什么原因导致了股价的涨跌呢?对股票价格波动原因的不同解释，衍生出了我们常用的股票分析方法。 1. 价格变动有自身的规律 通过研究这种规律来实现盈利，就是技术分析。 最早的技术分析，研究的是纯粹的价格变动，主要是价格形态。 从最早的道氏理论，然后是约翰·迈吉总结的价格形态，到约翰・墨菲的集大成之作《期货市场技术分析》。 此外，人们发现，成交量对价格的变动也存在重要影响，同样的价格走势，如果成交量特征不同，后续走势也会存在差异。 因此，成交量的研究也纳入技术分析的体系。 随着计算机的发展，逐渐地开发出了很多新型的指标和工具,但主要是上述两种基本要素的衍生产品。 这些新型的工具和指标为技术分析提供了重要的补充，尤其是发展出了机械化交易系统。 综上所述，技术分析研究的主要对象就是价格。 技术分析并不关心价格波动背后的深层原因，只关注价格波动本身的规律。 2. 价格波动取决于供求规律 供大于求，价格下跌;供不应求，价格上涨。影响供求的因素就是价格波动的深层原因。 股票价格上涨，必然是多方力量大于空方。交易者愿意买入，肯定是有原因的。 找到了这种原因，就可以合理地推断，在未来的某个时间，股价会出现上涨。 这就是基本面分析。 基本面分析可以分成两大类： 第一类是通过估值模型确定股票的合理价值，然后比较价值与价格，来确定是低估还是高估，以此确定是买入或者卖出。 这就是价值派。注重的是中长期股价对价值的回归。 第二类是研究某些要素对股价产生的短期影响。 简单来说，也就是评估某些消息或者政策是利多还是利空。利多的消息对股价会产生短期的助涨作用，而利空则会打压股价。 通过预判消息并提前潜伏，当消息兑现时，可以借机获利出局。 这就是游资派，注重的是短期内基本面要素对股价的影响。 价值派实际上又可以细分为两类： (1) 寻找市场上被低估的股票。低估的股票，最终会被其他投资者发现其价值，从而实现价值回归。这一类被称为价值投资派，主要是寻找市场上被低估的股票，买入后等着价值回归。早期的价值派主要是这个思路。 以格雷厄姆为代表，其代表作《聪明的投资者》主要讲的就是这种理念。其核心为价值低估和安全边际。 (2) 股价当前并没有低估，有的甚至估值较高。但具有很高的成长性，从而使得未来的股价会随着业绩的高增长而相应增长。这一类就是价值成长派。 价值成长派的代表人物是费雪。 巴菲特早期信奉的是前一类价值投资派，1969年，由于股市上涨过高，巴菲特再也无法寻找到便宜货，于是决定解散公司，退出股市。 当巴菲特看到导师最后一次修订的《聪明的投资者》后记时，他大吃一惊。 格雷厄姆写道，1948年，《聪明的投资者》第一版写好的那一年，他购买了GEICO保险公司一半的股份。后来尽管公司上市后股价大涨，但格雷厄姆已经视其为家族企业，并没有像过去投资便宜货那样上涨超过50%就卖出，而是一直长期持有，最后上涨超过200倍。 格雷厄姆对GEICO保险公司的投资，胜过他过去20年做过的无数次投资! 他的感悟是：“一个幸运的投资机遇，或者一次极为精明的投资决策，就有可能赚到大钱，超过一个投资能手辛辛苦苦投资一辈子赚到的所有的小钱。” 巴菲特看到导师的后记后感悟很深。 1973年，在他的合作伙伴芒格的影响下，巴菲特慢慢抛弃原来只关注便宜货的投资策略，开始尝试长期投资于优秀公司的策略。正是这一年，他买了华盛顿邮报，结果到1985年赚了50倍。 1989年，巴菲特反思他前25年的投资生涯，终于走出了只买便宜货的误区：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。” 就在这一年，巴菲特买入了他一生赚钱最多的一只股票：可口可乐。 到1998年，巴菲特在可口可乐一只股票上就赚了120亿美元。 正是这一年，巴菲特总结出了让他成为世界首富的长期投资成功之道：“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司，这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。” 3. 时间周期与价格的变动存在某种关联 对于时间周期的研究，有两种主要的方法： 第一种是DELTA理论。RSI的发明者，被称为技术指标之父的韦尔斯·威尔德(Welles Wilder)出版了《DELTA理论》，向世人展示了几乎所有成熟的交易市场中存在的市场次序。他也坦承了：这套理论来自于一个天才——吉姆·斯洛门(JimSloman)。他花费了巨资买断了这套理论。 DELTA理论讲述的就是如何通过时间周期来确定市场的关键转折点。这些转折点确确实实地存在着，以一种令人吃惊的简洁的方式。 韦尔斯·威尔德还出版了一本《亚当理论》，该理论同样来自于斯洛门。 亚当理论讲的是市场内部的对称性，而DELTA理论谈的则是适用于所有市场的外部次序。 第二种时间周期理论假设市场行为是多重周期循环的叠加，每一周期循环的长度与波幅是固定的，之所以出现市场走势的周期不定性，乃是叠加效果的反映。 J. M.赫斯特的《盈利魔法之股票交易时机的选择》就是主要代表作。 此外还有很多人对时间周期理论进行了深入的研究，这里就不一一列举了。有兴趣的朋友可以査阅相关的资料。 股票估值方法 股票估值的核心是建立模型，评估股票的内在价值，并将价格与价值比较。下面我们分析一下主要的估值模型。 1.自由现金流贴现模型 自由现金流贴现模型是最有名的股票估值模型。巴菲特特别强调这个模型，认为它是对公司进行估值的唯一正确方法。 但很遗憾的是，他自己却从来没有真正依靠这种方法来进行投资。 巴菲特的很多说法都是说给投资者听的，听上去非常有道理，在实践中却很难行得通。很多不明真相的投资者，盲目崇拜，最终却输的血本无归。 自由现金流贴现模型具体内容是：预测公司未来5〜10年的增长速度并计算其未来自由现金流，然后根据一个合理的贴现率，计算出今天公司值多少钱。这个模型很简洁，看上去很不错，但执行起来，难度非常大。 首先，我们很难准确预测公司未来5〜10年的现金流，这个数据稍微改变一下，最终的结果会相去甚远;其次，贴现率的确定也非常难，贴现率和利率相关，这又需要考虑到通胀率。仅是预测通胀率就不比预测股票的价值容易。就这两条，实际上使得这个模型的实用价值十分有限。 这个模型的理论价值远超实战。这里只是简单介绍一下，就不再详细讨论了。 2.戴维斯双击模型 现金流贴现模型也可以称作绝对估值模型，从绝对值的角度计算企业的价值过于片面。 戴维斯双击模型就是一个相对估值的模型。 股票的价格可以表示成PE(市盈率，就是股价/每股盈余)和EPS(每股盈余)的乘积。 因此，要评估一只股票的价值，也要从两个角度来分析。 如果某只股票具有良好的成长性，预计未来的净利润都保持一定程度的增长，但由于市场大环境的原因，目前的市盈率较低，那你此时买入并持有，随着企业自身的成长及宏观环境的改善，待到市盈率较高时卖出。 这样就可以尽享EPS和PE同时增长的双重效益。 如果你买在PE和EPS双重高位，那下跌的时候也是非常恐怖的，这就是戴维斯双击。 美国著名投资人戴维斯凭此绝技名满天下。 这是一种很有效的技巧，实战性也很强。 戴维斯双击的核心思想是PE会随着市场大环境的改变而相应调整。 当市场是单边上扬的牛市时，市场整体估值是不断上移的，也就是说，PE的合理估值也在逐步上调。 但市场下跌的时候，人们对PE的要求也就越来越低，更加追求安全边际，PE的合理估值范围也逐步下移。如果加上企业盈利能力的下降，那股价的下跌是很恐怖的。 戴维斯双击提出了一种很重要的股票估值的思路，就是股票的价值实际上要考虑EPS和PE两个方面，EPS是企业自身的经营所决定的，这属于企业的基本面，而市场所能够接受的PE水平却不是企业自身所能够决定的。 要准确地评估股票的价值，就要对这些因素进行仔细地分解和研究。 |
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