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夜长梦山  2023-03-20 09:30:01 [烟花]为什么我们持续推荐并看好游戏赛道？【长江传媒互联网】
周末游戏关注度极高，除了英伟达和微软发布会的增量信息之外，过去几周基本面层面并未有显著变化。这里我们整理我们过去几周的游戏板块推荐逻辑和市场反馈。守得云开见月明，终于见到游戏行情的曙光。
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[爆竹]市场催化：
1）3月21日，英伟达发布会“切勿错过AI的决定性时刻”；
2）3月22日，微软GDC 2023发布会，主要内容为openai在游戏领域的结合和应用；
3）3月31日，微软GDC 2023中国行；
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[爆竹]一、游戏行业路演关注问题整理
[烟花]市场关注问题一：目前游戏公司Q1或者Q2业绩预期一般，应该如何看待？
确实受限于产品周期以及上线节奏，部分公司Q1以及Q2预期一般，一年的业绩确实有争议，但是从2年的维度看，确定度较高。游戏公司迎来新的一轮产品周期，重点公司的核心产品23年必将上线，24年将产生业绩增量。
[烟花]市场关注问题二：AI对于游戏的变革还处于早期阶段，有没有实质性影响？
技术的变革和应用，特别是AI技术的应用，可能会超过大部分预期。汤姆猫率先对接ChatGPT（内测），网易《逆水寒》手游中NPC（非角色玩家）率先使用AI技术（网易伏羲AI和网易雷火事业群AI），实现国内首个游戏GPT，游戏玩法和内容均迎来创新，网易有望引领行业潮流，游戏和AI的结合将会加速。
[烟花]市场关注问题三：游戏行业应该给多少估值？
游戏行业估值是动态变化的，在行业发生变化叠加基本面改善的环境下，2019年游戏行业最高达到30X，海外行业增速更低的条件下，同类型游戏公司估值稳定在20-25倍左右，我们认为，目前行业背景下，A股15-20倍之间的估值依然偏低。
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[爆竹]二、游戏板块逻辑重申：游戏行业长期受益AI变革的催化，叠加基本面反转，长期趋势型机会
[烟花]AI对于游戏行业的变革主要体现在2个方面：
1）降本增效。①AI降低游戏美术成本，包括原画、实景、文案等，比如原画（占成本50%左右，最高降低70%+）；②AI降低设计成本，AI智能根据场景自动生成代码，大幅降低人工费用。
2）玩法创新（更为重要）。AI大大提升了游戏的可玩性和可拓展性，玩法有望迎来变革和创新。（比如智能NPC、智能游戏场景、千人千面的游戏体验、更高的自由度和开发度等。）
[烟花]基本面层面，供需反转，重返成长。供给端，监管趋势发展，版号发放超预期，23年新产品周期即将到来；需求端，疫后消费者收入提升，消费者信心增强，游戏消费需求有望显著修复（春节多款产品数据亮眼）。供需反转下，重点公司的业绩及估值有望持续得到修复。
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[爆竹]三、游戏标的推荐：
1）A股头部公司：【三七互娱】【吉比特】【恺英网络】【巨人网络】；
2）港股头部公司：【腾讯控股】【网易】【心动公司】；
3）贝塔机会，二三线公司亦有较大机会，推荐：姚记科技，冰川网络、完美世界、盛天网络、掌趣科技、汤姆猫等；
4）海外业务占比比较大的公司，【宝通科技】【游族网络】【神州泰岳】等。 |
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