【原】买入一个新的标的

微博/雪球：小鱼量化

今天又是周二啦，咱们继续调整定投加仓可转债。

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资产配置和转债估值

小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。

可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug的存在嘛。

目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位占比超过21%啦，已超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会下来，不过，也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。

下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目--定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。

小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年3月28日）中位数价格为122.8元。这个中位数价格算是比较高啦。

我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格122.8元已超过120元，处于一星高估级别。

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加仓两只转债

昨天的文章中已经给出了初步选择，在华阳转债、瑞达转债、红相转债和道恩转债四只中选择。本次买入90张红相转债，买入40张瑞达转债，其中瑞达转债是咱的老面孔啦，持有好长时间了。

目前执行的策略有三个关键指标：

1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。

2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。

3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。

4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。

1、红相转债

1).主营业务

红相股份有限公司主要从事电力检测及电力设备、铁路与轨道交通牵引供电装备、军工电子等产品的研发、生产、销售以及相关技术服务,新能源项目。公司在电力领域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能配网及其他电力设备、雷达、通信和电子对抗系统提供配套、铁路牵引变压器。截至本报告期末，公司已获得64项发明专利,170项实用新型专利,137项软件著作权。

以下主营业务统计的是2022年中报的数据，主营业务中的电力和军工毛利率都还不错。

2).安全性

以下是红相股份近五年的营收数据，营收相对比较稳定在13-15亿之间，2022年业绩快报显示本年度营收大幅增长达到了19.5亿元，归母净利润也恢复了正增长达到了近1亿元左右。

这里需要特别注意的是2021年公司的归母净利润是-6.358亿，是什么原因呢，2021年报给出了解释，公司在2017年收购了银川卧龙变压器厂，使之成为红相股份的全资子公司，2021年由于疫情以及能耗双控、原材料大幅上涨、市场竞争加剧等影响，公司计提了银川卧龙商誉+无形资产减值等近7亿元。

那么银川卧龙的业务在2022年是否已经变好了呢？2022年业绩快报给出了答案：

2022年，公司经营业绩扭亏为盈，主要变动原因如下：

2022年公司实现营业收入197,524.20万元，较上年同期增长41.66%，增加的主要是子公司卧龙电气银川变压器有限公司（以下简称“银川卧龙”） 和合肥星波通信技术有限公司（以下简称“星波通信”）的营业收入。报告期， 子公司银川卧龙实现销售收入99,700.28 万元，较上年同期增加了42,199.58万元，增加的主要是电力工程服务及变压器的收入；2022年， 银川卧龙抓住国家新能源发展战略的机遇，加大了拓展新能源领域业务的力度，取得了新能源项目EPC营业收入的大幅增长；同时变压器业务也实现了新的突破， 2022年变压器的营业收入较上年同期有所增长。报告期，子公司星波通信实现销售收入34,097.47万元，较上年同期增加12,217.62万元， 随着星波通信产能的扩大及大额合同陆续交付，星波通信2022年度实现营业收入大幅增长。

现金流情况：

正是由于红相股份这样的基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，所以在这里最好看看现金流这个指标。

下图可以看到，经营现金流还不错最近五年的均值是1.63亿元，投资现金流近五年均值-3.64亿元，特别是在18年和19年投资支出还是相当大的，说明公司在当时处于扩张期。筹资现金流近五年均值1.57亿元，综合起来看，最近五年现金基本是平衡的。

公司的净现比和收现比这两个指标还行，说明卖出去的货品，绝大多数都能当时收回资金。总体评价还行。

3).结论：

溢价率72%多点，在目前这个市场下，真的不算高；

PB=2.58,还有很大的下调转股价空间；

到期收益率为正，不到一个百分点，转债价格117元附近；

规模5.5亿，规模偏小，有一定“妖”起来的可能性，但不是特别高，因为还有好多两三亿规模更小的债。

剩余年限处偏低，只有不到3年。

几个指标观察下来都还不错的，所以选它。

第二只瑞达转债是老面孔了，不是第一次购买，咱就不在这里分析啦。

2、资金来源

加仓这130张可转债的资金1.5万元，来自现金储备。

本文完

风险提示：文章仅为个人观点，不作推荐，风险自负。

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