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本文预计阅读10分钟，建议仔细阅读，是61整个体系的基础。 各位朋友好： 在这个整体震荡的躺平时间里，61一直在做基础工作，优化整个估值体系。在更新“全市场仪表盘”、“指数分析卡”、“指数估值全景图”、“指数基金对比表”之后，我们来到了估值体系的核心——61指数估值表的再次升级优化。 最近关注的新朋友很多，今天会对各个表格做一个体系的说明： 一、“61”全市场估值仪表盘  1、上半部分，全市场估值仪表盘 本表盘基于格雷厄姆指数（股债性价比指数），对整个市场进行贵贱的判断。该指数有非常强的敏锐度，对全市场极值有很好的判断。 上半部分为估值仪表盘，A股历史上格指最低到过0.4，最高到过2.5，仪表盘包含了历史上的全部可能。目前格指为1.90，处于正常偏低阶段，可以针对性有序定投。 关于格指的判断： 1）格指 > 2.4 ：极度低估状态，可以最大限度提高股权类资产的比例（狙击），61常建议各位活用股债轮动，一般情况下，建议股权类资产不要超过70%，债性资产的比例最好 = 年龄 %。比方61年届40，常态下会限制股权类 < 60%，但如果出现格指 > 2.4的状态，61会把股权类放宽至 70%这个极限值。 2）格指 > 2.2 : 较低估状态，通过历史数据回溯，这是3年以上才有可能出现的概率，这个时候，定投的资金总量可以“2倍”处理。例如，正常情况下，一个月定投5000元，如果格指大于2.2，则可以考虑定投10000元。 3）格指 > 2：低估状态，从历史回溯，格指大于2的时间也不算多，是我们定投的重要组成时间，这个区间请一定保持定投。 4）2 > 格指 > 1.5：正常及偏低，这个区间，需要针对不同指数进行处理，部分指数已经不适合定投，而部分指数可能仍在低估，我们可以采用较低的总体金额（0.5-1倍），适当的进行低估指数的定投。 5）1.5 > 格指 > 1 ：正常及偏高，这个区间，基本没太多可以投资的对象。从指标的概念来看，此时股债投资收益率差不多，那我们何必冒更大的风险，投资股权资产呢？此时，大部分资金都应该投入债性产品，部分指数已经进入高估，需要进行止盈。 6）格指 < 1 ：偏高及高估，恭喜你，守得云开见月明，全市场格指 < 1 之后，基本进入疯牛状态，历史极限到过 0.5 以下，股票的潜在收益率仅仅是债性资产的一半，此时应当基于具体指数估值情况，进行及时的止盈。 2、下半部分，近10年历史极值 为了提升大伙对数据的直观感受，在仪表盘的下部添加了近10年的历史极限数据。全历史的数据似乎离我们很远，用近年的历史极值，能让大伙有一个“原来如此”的感知。 从数据可见，2021年2月时，格指曾到达1.220，彼时应当有序止盈。2022年10月底时曾到达2.418，那时应当加大定投量级。从近10年的数据极值对比中，可以明白当前处于的水平，能让我们更加心中有底。 3、历史极值的痛苦和有效性 2022年10月底，市场再次探底，格指股债性价指数比涨至2.4+，市场进入极度低估状态，彼时市场一片风声鹤唳，半路割肉者不计其数。 61在2022年10月31日的文章中提到：
4、小结 全市场估值是一个大周期数据，它不能指导具体标的的投资，但能给予当前市场整体的估值贵贱判断，能协助我们破开情绪、在恰当的时间里，做出恰当的动作，而非追涨杀跌。 61写文至今，只经历了极度低估，现在很期待在格指>1.2时，喊大家逐步下车。 二、“61”指数基金估值表（0154期）  三、61指数估值表使用说明书 新版估值表，重新划分了指数类型，增加了策略指数类别。增加了指数百分位的进度条，提升对数据的辨识度。宽基指数中增加了深证100指数，补全了缺口，科创50的百分位也顺手放了出来。 1、表格头部 1）巴菲特指数 = 总市值/GDP，代表了市场证券化水平的高低，是一个常见的全市场估值值表，可与格雷厄姆指数并用，其敏感性低于格指，可作为辅助。 2）格雷厄姆指数 = 沪深全A盈利收益率(E/P) / 中国10年期国债收益率，代表了投资股票市场对比债券市场的性价比，具体使用见上文仪表盘，可作为核心。 2、指数类型 表内一共分了五个类型的指数：宽基指数、策略指数、优秀行业指数、细分行业指数、周期行业指数。本期分离了宽基指数和策略指数，新手上路，61强烈建议以宽基指数、策略指数为主，避免行业指数。 3、估值基础 表内采用市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）为核心估值值表，用指数全历史百分位作为估值贵贱判断，辅助以股息率、ROE（净资产收益率）为参考指标。 大部分指数估值采用市盈率指标，采用市值加权，百分位采用市盈率百分位。 对于特定策略因子指数，采用契合指数编制规则的方式加权方式。如：红利指数类，采用股息率加权；低波动类指数，采用波动率倒数加权等。医药100则采用PE等权加权。 对于部分指数，受其成份股利润波动影响，采用相对契合的估值指标。比如：中概互联网50采用市销率（PS）估值，深红利、基本面60采用市净率（PB）估值， 4、估值细节  1）宽基指数目前已经包含A股、H股、美股主要宽基指数，估值采用市盈率指标。 2）本次更新优化了百分位的辨识，增加不同颜色的进度条，能一眼看清楚当前的水平。表内采用全历史百分位数据（纳指100为近10年数据），表内数据采用百分位排序。 3）第三部分为特定指数的历史极值和低估、高估阈值。低估阈值为历史百分位处于20%时的估值数据，同理高估阈值为历史百分位处于80%时的数据。随着时间推移，低高估数据会发生细微变化，61会定期更新。 4）第四部分为指数股息率和ROE，股息率为防守型指标，ROE为进攻型指标，表示该指数的成长性，这两个指标是我们选择指数时的重要参考指标。股息率每期更新，ROE指标年度更新一次。 5）第五部分为场内外合适的基金，采用：合适规模、最低费率、优秀公司、跟踪紧密四个要素筛选，61也会定期复盘更新。 5、估值贵贱  1）估值的基本作用：对于大部分新手来说，本表的作用显而易见。很多朋友参与投资时，往往毫无根据和章法，完全是基于市场情绪、道听途说、价格高低、朋友推荐等等因素介入，没有体系地对买入标的进行估值。 基于此表后，最起码大概知道标的的贵贱，至少不会追涨买入通红的标的，也不会随意卖出绿色低估的标的，大幅降低追涨杀跌的概率。 2）提升估值的完整性：百分位估值的判断，有其一定的局限性，有经验的朋友可以多估值指标综合判断。由于宽基指数、策略指数更稳定，建议新手以此作为基础，不断积累经验后才能去尝试波动性更高的行业指数。 PE百分位受成份股盈利、成份股调仓等要素影响，会有一定的波动。当指数盈利出现阶段波动时，可以切换成PB。当指数大部分成份股还没有实现盈利时，采用PS估值。 例如：周期行业盈利波动明显：盈利最高时，正处于周期顶峰，PE估值最低，看似很便宜，可能会买在山顶；盈利最低甚至亏损时，处于周期低谷，PE反而最高，看似很贵，其实处于历史周期低位。所以为了降低盈利周期波动的影响，该行业采用PB估值。 3）注意估值的独立性：表内指数采用20%、80%分位作为低估、高估阈值，整体而言是相对保守的策略。但不同指数有其不同的风险和波动，我们每一个个体也都有独特的需求和风偏。因此，要估值指标的设定，要因人制宜，因指数制宜。 常态来说，宽基指数20%百分位属于偏保守策略，可以根据自身需求和经验，适当放宽；优秀行业指数20%百分位则属于正常水准；但对于细分行业指数来说20%分位可能略偏激进，在经验不充分的情况下，适当降低百分位定投，会有更好的体验。 但每一个人的风偏不一样，61始终建议要根据自身的波动承受能力，选择合适的标的、估值标准，制定契合自身需求的定投策略，切莫随意抄作业。 6、表格尾部 主要提示无风险利率的数据：10年期国债收益率。一般建议在国债收益率3.3%-3.5%以上时，可以买入中长期纯债基金，在小于2.8%-3%以下应当逐步卖出。 ================= 至此，本轮基础迭代工作告一段落，后续会基于新版的“61全市场估值仪表盘”、“61指数基金估值表”，每周1、4早上10点定期分享估值最新数据。 会基于“指数分析卡”、“指数估值全景图”、“指数基金对比表”这个框架，继续逐步分析不同指数的基础信息和定投策略。 还欠了一些东西，61后续会陆续填坑。 ================= 欢迎大伙多多转发给有需要的朋友们，多谢! 风险提示：基金有风险，入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考，不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考，请结合自身需求，严控风险，独立决策。 |
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