经济商誉,是价值投资理论的一个重大突破,是巴菲特对价值投资体系的一个重要贡献。 老巴在1983年股东信里说: “35年前,我受的教育是偏爱有形资产,而要避开那些价值主要取决于经济商誉的企业。这种偏见导致我犯了很多错误,忽视了很多重要的企业。我花了很长时间才摆脱出来,部分原因是因为我从同一个老师那里所学到的大部分知识曾经(而且将继续)非常有价值。最终,直接和间接的企业经历改变了我的想法,现在我对拥有着大量持久商誉并且使用很少有形资产的企业产生了强烈的偏好。” 这话说得清楚明白,很容易看懂。从回避经济商誉到偏好经济商誉,这是一个很大的转变;什么样的企业更有价值,应该投资什么类型的企业,老巴来了一个180度的大转弯。 格雷厄姆只看有形资产,不喜欢成长股,他认为成长股有两个问题,一是未来是不确定的,未来的事谁也说不清楚,二是即使对未来的预期实现了,也可能当前价格已经充分反映这种预期。也就是要么买错要么买贵,他认为这对普通人太难了,还是根据静态有形资产算算账更简单更容易。这种想法有点倾向于市场有效,格老晚年确实说过,他接受有效市场理论。 费雪是第一个系统深入研究成长股的人,他认为成长股回报非常惊人,应该重点研究少数优秀的、有巨大成长潜力的公司,集中投入,长期持有。他喜欢科技型企业,这类企业重视研发,重视技术进步,产品比别人新,成本比别人低,这样就能保持领先,增长速度高于平均水平。他还特别重视管理层,他认为管理层的能力是成长型企业的核心竞争力。 $贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ $苹果(AAPL)$
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