【干货】一图看懂2022年年报，投顾组合基金背后的投资秘诀

方便大家一目了然的查询。

包括基金池中，基金的风格、从业时间、行业偏好、换手率、重仓股估值、持股集中度、基金规模等情况。

文章主要包括两个部分：

（1）信息汇总长图；

（2）基金定期报告如年报该怎么看。

也有很多朋友问螺丝钉，像基金的年报等这种定期报告应该怎么看，有哪些地方是值得我们关注的呢？

基金的定期报告，主要是分为三种。

分别是4个季报，1个半年报和1个年报，一共6份报告。

这6份报告里，信息量最大的、也最全的，是年报。

像季报、半年报信息量，要比年报少一些。

我们在看基金的这些定期报告时，可以重点看影响基金收益的一些因素。

如投资风格、行业偏好、持股集中度、重仓股估值、换手率、基金规模，以及基金经理的观点。

投资风格

第一个需要关注的，是基金的投资风格。

也就是基金持仓的股票，风格是什么。

A股有风格轮动的特点，不同投资风格，都有自己强势和弱势的阶段。比如：

· 2015年，是成长风格比较强势；

· 2016-2018年，是价值风格比较强势；

· 2019-2020年，则是成长风格强势；

· 2021-2022年，又变成了价值风格强势。

均衡风格大部分时间里，居于两者之间。

未来不同的风格，还会有轮动的特征。

咱们在投资的时候，看到的很多长期收益比较好的基金经理，一般都是坚持做好自己擅长的风格。

我们在挑选基金经理的时候，比较喜欢的，也是基金经理有稳定的投资风格，并且长期言行一致。

这样在分析他的投资的时候，才会更容易，不容易出错。

主动优选投顾组合，目前采用的是分散配置不同风格的方式。

并且哪种风格估值低一些，在组合中配置的比例就会提高。

比如，在2022年5月份，市场5星级的时候，主动优选投顾组合也增加了成长风格的比例。

之后如果成长风格表现强势，组合也会因此受益。

 

并且，投顾组合有「自动调仓」的功能，这些操作会自动完成，也不用投资者做什么，是比较省心省力的。

基金经理的从业年限

第二个重要的指标，是基金经理的从业年限。

在《主动基金投资指南》这本书中，我们介绍过，挑选老将基金经理有三个标准（点击查看详细介绍）。‍

其中一个标准是，要求基金经理的从业时间比较长，至少要经历过一轮牛熊市。‍‍‍‍

因为短期的收益率，不一定能反映基金经理的真实水平，可能是能力，也可能是运气。

长期下来，经历了上涨的牛市，也经历了低迷的熊市，收益率才会趋于一个真实的平均值。

另外，主动优选投顾组合也会挑选一些有潜力的“黑马”基金经理。

比如，一些基金经理虽然担任公募基金经理的从业年限不长，但真实的从业经验是很丰富的。

或者是老将带出来的徒弟，投资风格和理念都跟老将比较类似。

股票比例

第三个重要的指标，就是股票比例，也就是仓位。

主动基金一般是不会满仓的，股票比例大部分是在90%上下，85%到90%之间居多。

而指数基金一般是在90%以上。

仓位越高，对应的基金波动也会越大。

很多长期收益比较好的基金经理，通常是会保持较高的股票比例，一般是在牛市中后期的时候，股票比例才会降低下来。

像主动优选投顾组合里，大部分的基金经理，股票比例都是比较稳定的。

行业偏好

第四是看行业偏好。

大多数的基金经理，不是所有的行业都投资的。

往往会有侧重的投资自己擅长的两三个行业。

不过，虽然定期报告里也会有基金持仓股对应的行业分析，但这里的行业，往往是比较笼统的。

比如「制造业」，消费里有制造业，医药里有制造业，科技里也有制造业。

这就会导致报告里「制造业」的占比通常都很高。

所以，在实际做行业划分的时候，我们会采用指数常用的，将行业划分为10个一级行业的方式，这样会更精准一些。

我们在投资的时候，对于主动优选投顾组合里的基金经理，会根据持有的股票，统计一下每一个股票所隶属的行业，看一下他擅长重仓的前三大行业。

然后对于同一个风格，投顾组合也会挑选擅长不同行业的基金经理，来分散配置，分散风险。

持股集中度

第五是看基金的持股集中度。

也就是基金的前十大重仓股，占基金净资产的比例。

通常基金的持股集中度越高，波动幅度也会越大。

重仓股估值

第六是看基金的重仓股估值情况。

对于指数来说，全部的持仓股是公开的，我们可以根据指数的持仓股，来算出指数的估值。

但是主动基金并不会每天披露它的全部持仓。

基金的季报中会披露前十大重仓股，半年报、年报中会有全部持仓的数据，不过这个数据往往是很长一段时间才更新一次。

我们平时看到的主动基金估值，是根据定期报告中的前十大重仓股来估算的，但有可能基金经理中间已经调整股票了。

所以对于主动基金，它的估值只能是估算，从定性的角度，来了解主动基金的重仓股估值情况。

和指数的估值相比，还不是特别的精准。

通常来说，

成长风格的估值会高一些，盈利增长速度也高一些。

均衡和价值风格，估值数值则相对会低一些。

换手率

第七是看换手率。

换手率，指的是基金经理每年买卖手里持有的股票，占手里持有的所有股票的比例。

100%换手率，代表手里的这些股票，在一年的时间里会全部交易一遍。

通常来说，换手率在200%以内，是主动基金偏低的一个水平。

少数换手率高的，跟基金规模的变化有关系。

比如说，由于投资者申购赎回，基金规模短期里变化比较大，会导致换手也比较多。

通常等规模稳定后，换手率也就稳定了。

基金规模

第八是看基金的规模。

对于同一个基金经理来说，管理的规模越大，超额回报可能就会更弱一些。

比如说之前统计过一个均衡风格的基金：

· 规模比较小的时候，超额回报的数值会高一些；

· 规模变大之后，超额回报可能就相对难获得了。

因为基金经理管理的钱越多，管理难度也会越大。

并且管理规模变大以后，有一些小盘股也无法投资了，对基金经理是一个更大的挑战。

所以在投资的时候，规模也会影响到基金的收益。

之前也写过一篇文章，可以看看这篇：《主动基金规模变大，对收益有什么影响？》

基金经理观点

最后一个是看基金经理的观点。

基金经理在定期报告中会有两个主要的观点。

· 一个是回顾过去一段时间的投资；

· 另一个是对未来市场的观点。

后者会更重要一些。

不同基金经理，对待这一部分的态度也不同。

有的基金经理会很详细的写很多，例如景顺长城的杨锐文，就以报告观点详细著称。

有的基金经理写的不多（可能投资做的不错，但在报告里不怎么解释）。

并且，基金经理因为投资风格不同，每个人的偏好自然会有区别。

例如：

· 价值风格的基金经理，偏向于低估值的品种一些。

· 成长风格的基金经理会更看重品种的增长速度。

所以，对基金经理的观点，也要辩证看待～

螺丝钉也汇总了2022年年报里基金经理的观点，可以点击这篇查看：《一图看懂：主动优选基金经理，在2022年年报里都说了啥？》

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）