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东软集团 2303 天风策略会：3.16 东软集团会议纪要 一、集团业务的四个板块 1.汽车 (1)整体：汽车领域在集团占比 40％ (2)业务情况 东软集团：主要做的是智能座舱、智能通讯 C-V2X、T-Box、导航产品（主要做国内车厂出海的车型以及 国外车厂的，国内车厂的基本不做)、抬头显示系统 AR-HUD。其中座舱覆盖了 50 多家车厂，220 多个车 型，去年有略微增长，但增长的不多，主要是由于去年 Q4 疫情的影响，这部分收入预计会 递延至今年。 东软睿驰：主要是四条业务线，ADAS 域控和产品；BMS 电池管理系统，少量做一些 PACK 的产品； AUTOSAR 基础软件平台；车一体的产品。 原来百分百控股，现在不控股了，2021 年对它进行了第一轮融资，当时引入的是国投招商、德载厚；22 年初，本田、经开跟投。目前东软集团对睿驰的持股比例是 33％左右，但是不并表。 睿驰去年研发费用增加了很多，今年应该不会比去年高很多了 (3)产品占比情况 更多内容关注：股民纪要 产品中，座舱一体化产品占比大概 70％多点，T-Box 有 14％、15％，剩下的就是导航产品和 AR-HUD。 (4)客户情况 集团前五大客户是吉利、红旗、长城、长安，还有奇瑞，这些已经落到合同，如果看定点的话，比亚迪现 在可以挤到前五。基本上现在还是自主的品牌占比比较高，预计吉利 23 年可能占比会更高。整个汽车板 块前五大客户可能贡献 50％多点。 (5)汽车板块增速情况 总体：增长不是很乐观。但国内车厂的出口，这个增长是确定的。由于国内车型性价比比较高，预计今年 出口的车型同比增长能到 50％左右。 具体：汽车毛利率 25％左右，去年增长 10％多点，23 年增长将近 20％，但不太明确，主要是现在车厂大 幅降价，看得就不太明确。增长可能的原因：1)座舱今年会比去年可能新拿的定点会多，但是落到收入、 合同额不确定，可能增长是确定的，但不会像以前每年 50％的增长趋势，今年差不多十几二十。2)集团强 调 Licensel 收费模式的占比越来越高，这个模式目前占比 82％。 2.医疗信息化、医保社保 (1)业务情况 东软集团：1)医疗信息化领域：院内信息系统、诊室内的信息化平台。去年市占率第二，比卫宁低了一点 点，可能也就低了 1％左右，去年千万级项目签了 30 多个。2)面向公卫：卫健委、疾控局。了)面向中小 医院：云 IS 系统、医共体等。4)医保社保：主要是做平台搭建，这个平台也是需要每年进行升级的。市占 率第一，覆盖 25 省。医保去年因为疫情只验收了 19 个省，还有一部分递延至今年验收，预计在六月份之前；养老保险今年上半年也会有 2 个亿左右的份额由去年递延至今年。社保 2022 年，国家有全国就业服 务示范工程的要求，这块估计今年会有 8 个亿的市场，这也是我们今年看的比较大的一个机会。医保社保 都是市占率第一，未来会一直保持这个趋势，不太会下降，只会越来越多。 东软医疗：做医疗影像设备。集团持股比例 29.94％，是第一大股东，目前最终 PO 的方案还未确定。市 场情况是已经覆盖了全球 110 多个国家，国内直接对标的公司是联影，公司这边 CT 比较强，联影 MRI 比 较强。 熙康：做云医院，类似于平安好医生，主要跟当地卫健委牵头，签整个城市的云医院平台建设，目前覆盖 了 28 个城市，同时也有自己线下的体检中心和康养中心。去年熙康受到疫情影响，很多线下诊所、体检中心暂停营业，估计这种一次性影响原因消除之后，今年会好转很多。目前，东软集团仍是熙康的第一大股 东 望海康信：做医院后台管理系统，做院内的 HRP，院端的 DRG、DIP 相关的业务，还有一部分做医院供应 链管理。望海康信原来是并表的，7 年引入泰康、平安之后就出表了，目前东软集团仍是第一大股东。 (2)客户情况 客户分布：客户收入华东第一，华北第二，东北第三。比如去年在江苏有大几千万的项目。 (3)市场格局 医疗信息领域：卫宁、东软、东华是主要玩家。卫宁这两年发展比较快，比公司稍高一点，前几年公司一 直市占率是第一，但是卫宁现在会比我们高出来一个点，我们去年市占率是排名第二的。这个市场比较分 散，头部效应也不集中，但是一般来说客户就不太会换供应商。 医保社保：相较医疗信息化头部效应比较明显，现在主要就是我们和久远 (4)业务收入及利润情况 医保社保、医疗信息化差不多就是 40％多，不到 50％的毛利率，但医疗信息化稍高一点。这个板块的收 入医疗信息化和医保社保各占 50％，按照去年每个板块各有 10 多个亿的收入。 3 智慧城市：数字政府、做各个领域的行业解决方案，占比不到 20％ 4.企数转型：做企业的数字化转型，数据中台、数据管理系统。 四大板块里今年最乐观的是医疗板块，一是之前疫情的原因医疗这部分国家没怎么动，都在抗疫了，今年 会把之前递延的再加上；二是今年国家下来的政策特别多，比如国家要求乡镇卫生院要接入全民健康信息 平台等；三是国家成立了疾控局，疾控局这部分的信息建设的业务，我们现在是最有优势的。但是，公司 面向公卫占比不是特别多，主要还是来自院端的收入。智慧城市和企数转型这两个板块是公司的传统业务， 增速就是稳定的增长。 2、盈利情况 去年利润亏损，但营收是增长的，但营收增长不及预期，原因在于： 1.去年 Q4 大部分收入无法确认。 2.几家子公司合计亏损的影响。1)东软医疗虽然还是盈利的，但目前来看利润没那么高，因为 12 月份有一 些产品没有验收，总体来说收入还不错，但收入不并表，只并利润。2)熙康去年是加大亏损的，最主要的 原因是线下那部分业务没进来。未来一时半会儿不会盈利，但也许亏损会比原来少一些。3)望海和集团是 一样的，年底有一部分没能验收。4)睿驰去年最大的亏损的原因是专利增加，NeuSAR、ADAS 的研发投 入一下子拉了起来。所以总体来看这几家创新公司给公司带来的亏损会很多，比往年 4 个亿的亏损还要更多（大概还要多 2 或 3 个亿)。 3 国际业务。目前东软 20％左右的收入来自国际业务，其中日本的业务占比(70-80％)很大，日本业务成 本是按照人民币计价，但收入按日元来算，汇兑的影响导致国际业务收入大概下降 10％左右，1 个亿左右 的数量级。 以上三个因素都属于比较不可抗力，单看东软的主营业务，去年实际应该是盈利的。 36Q:医疗信息化是项目制的吗？ 集团做的医疗信息化传统地去看是项目制，但是通常来说集团客户粘性比较大，而且 23 年有新的机会就 是在电子病历评级领域，如果想要更高的评级，意味着客户每年都需要重新升级，不断扩展。但是单个项 目拉看，一般都是一开始收承建费，后三年服务费，其中承建费比较多，几乎每年都有新项目，主要取决 于政策要求。 Q:几个子公司未来的规划？ 医疗上市是肯定的，但不太顺利，原本希望 21 年发出去，但 21 年港股崩盘了，不排除回 A 股，希望能拿 到最高的估值发出去。熙康会继续在港股推。望海的上市计划还没最终确认，先把业务提上来。睿驰是因 为 21 年实控人变了，正常是 4 个月后报 PO，但也不排除做别的融资。 |
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