 01， 如果只用一个财务指标来筛选股票，巴菲特会选择ROE，即净资产收益率。一只股票如果能长期保持15%的ROE，那么它可能是股市中的钻石投资对象；一只股票如果能长期保持20%的ROE，那么它可能是股市中的皇冠投资对象。 芒格也说过，一只股票的长期收益率大致与它的净资产收益率相同，但我不知道为什么是这样。 ROE这个指标，一端连接着资产负债表端的股东权益，一端连接着利润表中的经营成果。它评估的是公司利用股东资产的获利能力，这个指标值越高，代表着企业为股东创收的能力越强。 股票投资是什么？就是股东投入资本即这里的股东权益，从而利用企业的生产性，去创造出更多的资本即这里的经营成果。所以，这个指标的重要性是不言而喻的，它可以作为股票筛选的一个指示灯性质的一个指标。 02， 如果作为初级选手，知道这里已经差不多了。其实，ROE的重要性还不仅仅如此，它还能分析出企业的盈利模式。 ROE=净利润/股东权益=销售利润率✖资产周转率✖财务杠杆。ROE的三个分解因子，分别代表这企业的三种盈利模式，它们是高利润率模式、高周转率模式、高负债率模式。 这三种模式在股市里都能找到对应的企业，比方说高端白酒就是高利润率模式的代表，商超就是高周转率模式的代表，银行地产就是高负债率模式的代表。一家上市公司具有较高的净资产收益率，你还需要判断出它们是以哪种模式达到的。 许多投资者更倾向于投资具有高利润率模式的企业，它暗含着出类拔萃的生意模式，这种企业优秀的管理层只是锦上添花；而另外两种模式的企业，可能需要管理层具备优秀的管理水平。 ROE还能说明什么问题呢?为什么同样数量的股东权益，一些企业的盈利水平能超过另外的企业？巴菲特发明了一个概念，叫经济商誉。 经济商誉代表着企业某种独特的优势，这种优势并未记录在财报中，我们在财报中看到的只是账面上的资产。正是一些企业具备的这种经济商誉，才使得它们能够以更低的账面净资产创造出更多的收益。 具有经济商誉的企业不需要定期进行资本投入，从而它能为股东留下大量的自由现金流。巴菲特投资的喜诗糖果就是这方面的经典案例。喜诗糖果的投资，是巴菲特投资史上一个重要转折点，这有点类似于遵义会议对红军的转折点。 03， 当然提到ROE，还得顺便提到另外两个个概念。 一个概念是ROA，它代表的是资产收益率，衡量的是企业利用全部资产创造利润的能力。这个指标的分母既包括股东权益，也包括企业负债；这个指标的分子与ROE的分子相同，都代表着企业的净利润。一般情况下，ROA是低于ROE的，除非这家企业零负债。 另外一个概念是ROIC，它代表的是投入资本回报率，衡量的是企业利用股东权益和有息负债赚取收益以及利息的情况，这个概念的出现其实是为了检测企业是否利用高杠杆来实现高ROE，这个值至少要大于借债利率，否则企业只是在为债权人打工，而就没有股东什么事了。 这三个概念看待企业的视角各不相同，ROA是站在整体全局的视角，ROE是站在股东的视角，ROIC是站在股东和债权人共同的视角上。 综上所述，ROE是初判和初筛股票的一个极为重要的财务指标，不过一个报表周期说明不了什么问题，ROE最好分别进行横向和纵向比较。横向是不同企业同一财报周期之间的比较，纵向是同一企业不同财报周期之间的比较。 虽然ROE都是过去的数据，而投资是针对未来的。但是我会选择相信，一个过去优质的企业，在未来可能继续优质；而不愿选择相信一个过去普通的企业在未来会变的优质。投资，说白了，不过就是作比较做选择罢了。选择那个更好一点的机会。 |
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