成长股投资之父,费雪的成长股投资策略

菲利普·费雪，成长股投资之父；他开创了成长股投资的先河，被称为最伟大的成长股投资大师，他与价值投资之父格雷厄姆同为投资大师巴菲特的启蒙老师。巴菲特曾经推崇地说：我的血管里85%流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。

费雪至今很多理论仍然被很多国内外基金经理们推崇和借鉴。今天我们梳理一下费雪的成长股投资框架。

寻找优良股十五原则

一，这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司销售额至少在今年内能够大幅增长。

二，当公司现有最佳产品的增长潜力已经被挖掘的差不多时，管理层是试有意愿继续开放新产品或者新工艺，以便进一步提高销售额，制造出新的利润增长点。

三，考虑到公司规模，这家公司在研究方面领域做出多大的效果。可以计算研发费用销售额占比，与行业均值对比。看其行业内部的研发力度。研发与销售部门管理层协调程度。甚至研究过去10年公司所属研究机构研究成功对公司销售额影响。

四，这家公司有没有高于行业平均水平销售团队。

五，这家公司有没有足够高的利润率，往往要跟行业对比。销售额只有在利润增长情况下更有价值，只有销售额没有利润会大大降低收入含金量。一般经济转弱，小公司利润会快速变差，大企业更具稳定性。经济转强，小企业利润增长空间也会快于大企业。持股高回报的公司，行业内部往往具有较高利润率

六，这家公司做了哪些举措以维持或提高利润率。是通过降低成本，还是提升利润？留意企业降成本提利润的方法的可持续性。

七，这家公司是否具备良好劳动人事关系？

八，这家公司高级管理者之间关系怎样？关注高管之间矛盾，以及高管CEO是否是外聘空降。外聘高管往往意味着前期企业管理效果不佳，或者股东不信任。后续更容易引发内部矛盾。

九，公司管理是否很有层次？

十，这家公司的成本分析和会计记录如何？是否被会计师认可

十一，公司相对于行业其他公司而言，在业务的其他方面是否具备竞争力，以便让投资者找出了解该公司相对于竞争者具备何种优势的线索？

十二，这家公司对利润有没有短期或者长期展望

十三，在可预见将来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够资金以利公司发展，现有持股人利益是否应预期中的股份数量增加蒙受损失。

十四，管理层是不是向投资者报喜不报忧，业务顺利口若悬河，出现问题避而不谈

十五，这家公司管理层是否具备诚信，正直态度

何时卖出股票？

一，证明最初买入行为错误，当下盈利表现并没有想象中优秀。

二，一家公司基本面随时间变化与15个原则契合度不高，卖出。比如公司管理层松懈退化；产品不再像之前一样有望逐步扩大市场；企业多年快速增长达到瓶颈期。成长可能性枯竭。

三，下一次经济周期到来时，公司每股利润与当前比，增速是否和上次已知高点增速一样，否定卖出。

投资者十不要

一，不要买创业阶段股票，创业阶段未来大部分企业注定会死去，未来成为优秀企业概率极低，相对风险很高。比如20年代末互联网崛起，但随时间发展绝大部分企业都已经死掉；市场只留下阿里腾讯这些极个别企业活下来；即使在20年之前知道这些企业，也很难判断阿里和腾讯的崛起，甚至曾经马化腾都想过贱卖腾讯，更别说投资者。

二，不要忽视场外交易的好股票，当然这些很多涉及未上市股票，多为机构资金。个人投资者可以不用考虑。

三，不要因为喜欢某公司年报语调去购买该公司股票。因为当下年报很多是经过精心加工。更要看公司实际业绩和做了什么，而不是说了什么。

四，不要认为一家公司市盈率很高，就必然表示未来收益成长空间已经反映在价格上。更应该关注未来公司利润成长空间。如果成长空间遇到瓶颈甚至增速变慢，最终股价后续会通过下跌表现出来。如果成长空间持续放大，甚至更高；那么未来股价也会持续推升。

五，不要计较蝇头小利。长期看好一家企业的话，不必计较短期涨跌和价格。人本性是贪婪的，当价格跌到你的心怡的价格后，你还会想更低。很可能你在等待更低价格同时，市场达不到你的价格而一往无前上涨，错失机会。

六，不要过分强调分散化投资，在投资中可以把公司分为三类。A型公司根基稳定的大公司，大公司中的成长公司；兼顾成长与稳定，但波动相对较低。B型公司，介于初创和大型公司之间。C型公司，可能经营成功有客观获利，但经营失败将血本无归或者损失巨大的小公司。

七，不要担心战争阴云下买股票。因为战争总使得货币不值钱，且很多投资者对未来过分悲观造成股价大幅下跌；往往战后股价涨幅巨大甚至更高。这种观点有点类似于巴菲特中的别人恐惧我贪婪。大师的想法总是共通的。但前提需要个人足够的分析能力，当战争和风险事件不会持续发酵甚至即将结束前期，往往是参与的好时机。

八，不要忘了关注金融数据和股价历史走势。回顾历史并跟踪当下，更容易指导投资行为。

九，买入真正优秀成长股时候，除了考虑价格因素，不要忘了时机。有迹象表明股票价值未来有望提升时，往往是最好的买入时机。

十，不要盲目从众。历史经验看，受制于人本性的贪婪和恐惧；股市大部分投资者是从众的且想法一致，大部分投资者注定是亏损的。只有少部分人分享胜利果实，所以投资不可盲目从众，学会反人性会让你在市场更有优势。