《靠股息实现自由》这篇文章主要想传达一种养金鸡下金蛋的股权思维，roe15%的企业就是金鸡，每年下的5%股息就是蛋，投资者吃蛋就能过上自由的生活，而不用理会市场如何给鸡定价，只要相信随着鸡生蛋蛋生鸡（企业净资产的累加），这群鸡的市价一定会越来越高就行。
那是一篇愿景文，描述的是人们都希望实现的靠股市躺赚的状态。但是大部分朋友的疑问在于，理想很美好，但现实很骨干，如何找到这roe能每年稳定15%的企业？或者说如何每年获得15%的收益？
这篇文章是讲道理的，一个方法是否可行，必须经过基于事实和逻辑的验证。投资是道—术—器—用的四位一体结合系统。股市赚钱其实很容易，解决了道的问题，后面就迎刃而解了。
要想找到正确的股市赚钱之“道”，需要确保你的思考方式是正确的。人类得出一个结论有两种方法，一种是归纳法、一种是演绎法。归纳法是从特殊少数样本的规律推倒到个例：比如你观察投硬币前5次都是正面，得出第6次也是正面的，很显然结论是错误的；而演绎法是从一般规律推倒到个体：比如人都会死是必然规律，得出苏格拉底会死的结论，就是正确的。
大部分在股市亏钱的朋友，理解股市的道就错了：他们的思考路径是基于基本面的归纳法，和基于技术面的归纳法一样，无法保证投资的胜率。举个简单例子：低位买入指数基金长期持有，就能获得可观收益。但耗费大量时间精力研究技术指标、企业基本面的人，却亏损。原因就在于前者运用了演绎法——股市长期向上，沪深300可以代表全市场走势，所以买入。但后者，运用了归纳法---深入分析企业找到上涨或低估的佐证，因为这些佐证在其他一些股票上被证明正确，并重仓持有少量股票。
先看基于技术面的归纳法，是观察一系列样本过去和当前的技术指标，预测接下来的走势。这种方法致命的问题在于，即使你观察的100只、1000只股票满足技术指标后都出现了预测的走势，但下一只股仍然是独立的，无法在胜率上确保。股市的不可预测性就在于，当一个规律被发现后，买卖双方的角色可能随时转变，以朝着自己认为有力的方向努力，而你永远无法预判别人的预判。我们可以设想一下，如果真的有一个特别牛逼的指标或者系统，百战百胜，那么大家都在用这个指标，对手盘哪里来呢？
再来看基于基本面的归纳法，它的本质和前者一样。举个例子：巴菲特告诉我们投资要选护城河宽广、净资产收益率高、现金流稳健、最好是和人类衣食住行相关需求稳定的企业。同时要在价格低于价值时买入。于是在A股里寻找符合此类条件的股票，深入分析研判，预测企业的未来。不妨想想华为成功后人们的分析，这些都是事后，按这些条件却再也造不出一家华为。原因就在于，归纳法的运用条件很严格，就像一家企业要成功一样，天时地利人和一样都不能缺，但人类的认知能力有限，散户所能了解到的基本信息是盲人摸象，凤毛菱角的。没有巴菲特的内功，却练了他的武功，失败就是迟早事。
因此，要想在股市赚钱，找到平均每年下15%鸡蛋的鸡，就藏在在格雷厄姆的书里，只不过无数人选择视而不见罢了。
这只鸡长这样：列出过去一年市盈率不超过7倍的股票，并保证资产负债率在50%以下，构建一只包含30只股票的组合，涨50%就卖出，第二年年底前还没达到目标价的话，就全部抛掉止损，用卖掉的钱再去买别的符合条件的股票，周而复始。该方法是格雷厄姆应用了50年的选股方法的简单版，他相信这些准则可以帮助投资者收获15%以上的回报率。
这个方法简单到令人难以置信，以至于大多数人根本不相信能赚钱。但是股市反直觉之处就在于，它其实很简单，靠常识就能取胜。只不过大部分人没有常识。他的收益，西格尔教授做了100多年的回测：
 在A股也有相应指数：   17年间上涨6倍多，年化收益11%。值得提醒的是，低pe因子近几年看似失效，实际是纳入了大量银行、地产股。将来均值回归后，该指数收益会更高。
这个方法其实就是格雷厄姆“三低一高”投资法的极简版。是演绎法的具体运用。基于以下几步：
1、找到股市获利的根本来源。就是企业净资产。总市值曲线虽然上下波动，但它与企业总资产间有市净率作为纽带，市净率在1.5～4之间波动，随着资产的增长，曲线就水涨船高。（参考我的文章《为什么投资股票低风险高收益》）
2、市值曲线的长期收益接近企业实际的净资产收益（roe），目前沪深两市的roe是12%左右。这点无论从逻辑还是统计上都好理解。
3、投资者实际收益=ROE/PB。低PB时投资，未来1～5年能收获高收益。2020年4月、2018年12月、2016年2月、2013年、2008年底。都对应大盘整体PB低点。
4、以上为一般规律。具体如何运用呢？很简单--建立一个ROE/PB＞15%，也就是低市盈率的组合就行了。下图为例，我们找到如下股票（部分）：
这些就是俗称的烟蒂股。大部分PB小于1，PE＜10。为什么烟蒂股能符合标准而其他股票不能？为什么它们的ROE/PB能明显高于7年平均ROE？说穿了，就是市场不看好，给了一个过分悲观的估值。就像你手里拿着一张银行100元存单，每年利息5%（ROE5%），你担心银行未来给不了这么高的利息了，就以60卖了，买的人就能获得每年8%（ROE8%）的收益了。
而那些流行的魅力股，受到市场追捧，导致估值中包含了太多投机成分。普通人很难在魅力股中赚到钱就是这个道理。格雷厄姆说过投资要像买菜而不是买香水。买的好比买好的重要！
以上就是从股市无风险赚到15%收益的理念，简单有效，俗称烟蒂股投资法——买入那些丑中之丑、人们避而远之的股票。不是我们选择了烟蒂股，而是烟蒂股能提供我们想要的稳定收益。这是“道”。 理解了道，建立了烟蒂股组合，并掌握了动态维护的方法。你还用担心股市的波动吗？还担心赚不到钱吗？不是格老、大湿兄们心态好，谁的钱也不是大风刮来的，而是买入的一刻就知道能赚多少了，心态能不好吗？举个不恰当的例子：你和没来过地球的外星人打赌苏格拉底会不会死，会不会死你心里呢没底，但你知道是人就会死，所以你敢赌！这就是演绎法的魅力——发现一般规律，并运用到特殊个体（组合）中。 难怪人们说价值投资是确保本金安全并获得合理收益。凡是无法确保的，都是投机。 |
