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在一片外出旅游的高潮中，格力电器悄悄公布了年报和季报，整体来看呢，忧喜参半。 但从报表数据看，也应验了上市公司发布财报的那句话：业绩好早点发，业绩不好拖一拖。 年报重要指标资产负债率71.3%，上升5个百分点； 现金+理财产品，账面金额高达1600多亿； 营业收入1890亿，同比上升0.59%；净利润230亿，仅比去年增加了不到2亿； 毛利率上升2个百分点，有上升趋势； 销售费用112.9亿，占营业收入比例连续五年下降，2022年占比5.97； 四费（销售、管理、财务、研发）占营收比例12%，占毛利比例46%——财务费用为负数，没有纳入计算。 净利率12.1%，基本与上年持平；主营利润率上升1个百分点，为13%。 净现比与去年的8%相比，今年为124%，大幅提升。 ROE为24.19%，比去年上升了近3个百分点，呈上升趋势。 总资产周转次数下降0.07，为0.56次； 存货周转次数3.35，下降0.6次； 应收账款周转次数13.18，下降近3.5次。 总结一下，财报数据呈现出负债上升、营收增长乏力的趋势，整体在运营方面的周转也有所下降。但同时也能看到公司成本方面的管理在不断提升，毛利率和ROE的的走高，也是赚钱能力好转的信号。 财报透露信息在财报中，看到一个有趣的表述：格力说自己市场占有率33.9%，位居行业第一；那边的美的说自己市占率44%，也是行业第一。 更有意思的是，两家的数据来源都是《产业在线》，反正看完后老牛觉得很戏剧性，一时间让我有点搞不清谁说的才是真话。 1、质疑点 今年的财报，最超预期的是分红，记得当时董事会承诺连续三年每股分红不低于3元，结果今年来了个大变脸，加上中期分红只有2元/股，惹得雪球上骂声连天。 不过，客观来看，企业的高分红确实很难持续，下面老牛来说几句读者看看是否有理。 巴菲特老爷子曾说过这样的话，他认为企业是否分红应该看未来的回报。当管理层能用利润赚更多钱，给股东带来更高的长期回报时，利润再投资优于分红；当管理层无法用再投入的利润创造较高回报时，应当把钱拿出来分给股东。 同时呢，企业也不能为了讨好股东而分红，毕竟分红应该建立在不影响企业正常运营的情况下，如果高分红的代价是透支企业未来的正常运营，从本质上就是损害股东利益。 所以，在我看来2元/股可能才是比较正常的分红，保持在这个位置不会影响企业未来运营，当然也仅是个人看法，不代表任何洗白立场。 除此之外，就是格力的营收结构。 近几年，格力喊得最多的就是多元化，摆脱对空调的单一依赖，以至于董小姐都在大会上喊出：再不改革，格力就完了的话。 但2022年的营收结构中，空调依旧占据绝对比例，高达71.36%，比2021上升2.39%。同时，智能装备和生活电器也出现了负增长，分别为-49.63%、-6.43%。 从中可以看出，格力的多元化并不是很顺利，不过相比之下格力也有不少亮点。 2、亮点 首先，是格力将渠道改革提上议程，明确提出加强线上线下渠道融合，重拾渠道优势。具体做法是“线下体验，线上销售”，未来经销商的定位更倾向于“服务商”。 这个过程无疑是痛苦的，毕竟会触动原有的体系利益，比如去年就出现了经销商的大规模减持股票。 但这又是格力必须迈出的关键一步，现在我们已经看到了行动。 其次，是格力更加强调走出国门。翻了下2021年财报，当时格力的产品销售范围为180个国家地区，2022年变成了190个。 再则，依旧是老生常谈的多元化，摆脱对空调的单一依赖。 虽说整体依旧是空调占了营收的大头，但工业制品、绿色能源也分别表现出了137.88%、61.69%的增长率，从中不难看出格力也取得了一些阶段性成果。 纵观全局，最近一到两年可能是格力最为艰难的时候。 一方面，空调的销量比较依赖房地产、基建等工程项目，此时国内房地产依旧处于“冰河期”，为业绩的增长笼罩了一层纱；另一方面，则是第二增长曲线基本处于形成初期，带来的成果尚不够明显和客观。 《第二曲线》中说：在一个领域达到巅峰时去打造新的业务，用原有业务对新业务进行输血，才能确保新的业务有成长和壮大的土壤，但企业也必然经历一段阵痛期。 此时此刻的格力，无疑正处于这个阶段。 |
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